阿特斯机构调研纪要

调研日期: 2026-04-01 阿特斯阳光电力集团股份有限公司是一家全球领先的太阳能光伏产品和能源解决方案提供商,成立于2001年,2006年在美国纳斯达克股票交易所上市。公司由归国太阳能专家瞿晓铧博士创办,其企业愿景是“让太阳能走进千家万户,让子孙后代享有一个更加干净、美丽的地球!”。阿特斯在光伏组件产品和系统解决方案领域具备卓越的品质优势和领先的成本控制优势,使得使用阿特斯产品的太阳能项目能够实现最优的发电产出和最佳的投资回报。目前,阿特斯在全球范围内拥有约25吉瓦的太阳能后期电站项目以及项目储备以及47吉瓦时的储能电站储备,在电站项目开发和整体解决方案业务领域处于行业领先地位。阿特斯可以为客户提供包括项目可行性研究、项目建设许可、项目开发、项目建设、项目采购、项目施工和维护等全生命周期的服务,作为全球领先的太阳能电站项目开发商,可以帮助客户显著降低项目建设的复杂性和成本。 一、2025年度及2026年一季度业绩概览 整体健,季度盈利:公司在行寒冬中两个年及每个季度均盈利,展出抗能力。2025年收402.56亿元,归母净利润10.16亿元;2026年Q1营收71.29亿元,归母净利润5.19亿元(一季度主要系本期确认了应退还的部分IEEPA税金影响)。 金流表:2025年性金流达70.75元,同比大幅增191.13%;截至2026年Q1末,金余107.3亿元,资产负债率62.5%,为应对周期波动提供坚实保障。 能成核心增引擎与利支柱: - 规模与增速:2025年大型储能销售7.8GWh,同比增长约20%;2026年Q1销售达2.6GWh,为去年同期三倍多。 光伏主收,守利先:2025年件出24.3GW,2026年Q1出1.9GW。公司主行“利先”策略,在 行业供需失衡、成本(银浆、汇率)压力下,力求组件业务盈利稳健。 持回投者:2025年度金分3.56元,占母利35%;2025年全年行股份回金5.01元。本次拟现金分红与2025年度回购合计占归母净利润84.28%。公司2026年拟启动新一轮金额4-6亿元的股份回购。 二、问答环节 1.数据中心供电解决方案的推进进展如何? 答:阿特斯是最早关注并探索风光储为数据中心提供供电解决方案的企业之一。从去年下半年开始,市场对此关注度迅速提升。目前已有不少北美项目明确将储能用于应对数据中心的供电需求,并已开始通过电网公司展开表前电网侧或是发电侧的业务。涉及直接供应数据中心以及在机架端应用储能的方案还需要进一步探讨,项目落地尚需时间,主要需解决安全性和调制等技术要求。 2.公司储能业务一季度出货量同比增速显著,原全年出货目标是否会更新? 答:公司希望在储能的反内卷上也做出榜样,储能面临碳酸锂价格上涨带来的成本压力和行业竞争加剧的风险,公司希望在把控风险的前提下实现增长。如果条件允许超过原先指引的目标,会积极争取。 3.户用储能业务2025年已扭亏,2026年的规模展望和增量市场来源是什么? 答:公司户用储能进展良好,销售市场已从日本、美国、意大利扩展至德国、英国等地,并计划进入澳洲市场。此外,公司也在研发新产品进入小型工商业储能市场。 4.公司储能业务毛利率在四季度超预期,一季度有所回落,波动原因是什么?在碳酸锂涨价和项目签单存在时间差的背景下,公司如何传导和控制储能项目成本?未来季度毛利率趋势如何展望? 答:四季度毛利率较高确认了一些高价订单。一季度毛利率受到碳酸锂价格从去年四季度的不到10万元/吨上涨至约17万元/吨的影响,同时电芯价格也有明显上涨,但储能产品平均售价尚未显著提升。阿特斯在海外储能项目执行上有多年经验,签单时通常要求一个稳健的毛利率,并在合同中设有锂价格保护条款。同时,公司会利用从签单到执行的时间内,通过工程、技术改善和供应链优化来降本增效,必要时还帮助客户利用套期保值以锁定成本预期。通过这种方式,公司基本能保证实现预期的利润率,力求在实际运营中超预期。 5. 公司业务结构调整后,美国先进制造业补贴(45X)的获取是否正常?美国工厂进度是否有新的时间指引?答:公司2025年的先进制造业补贴已通过市场出售及时兑现,目前我们在合规方面也都是做到的。美国业务今年会是一个过渡年,公司参股的印第安纳电池片一期预计今年夏天开始规模化交付,二期全面投产预计明年。 6.光伏组件业务受银浆等原材料成本上涨影响,是否已完全传导成本压力?后续如何看待银价影响以及价格修复和成本传导? 答:组件业务整体利润仍然承压。供应链方面,银等原材料成本上涨较多,但目前感觉成本已处于高点。公司通过控制销量和价格,并更多地转向光储一体化销售,总体趋势是逐步向好。 7.对当前光伏行业周期低点的判断是什么,预计何时能够看清拐点? 答:公司对今年光伏市场的判断目前仍然是坚持反内卷策略,主动减量保利润。从行业动态看,部分同行也提出了保利润而非保量的目标,并出现了出货量同比环比下降的情况。公司坚持在高利润市场坚决不下牌桌,同时在低利润市场敢于有所为有所不为策略,希望能够为我们的股东带来不一样的一份“答卷”。 8.公司在海外市场导入自有品牌PCS(储能变流器)的具体进展如何? 答:公司自研自产的组串式储能PCS已取得北美、欧洲、拉美等主要市场认证,预计2026年可实现吉瓦级规模化出货,主要在欧洲市场 。自有PCS技术有助于成本控制、技术研发主导权和应对政策风险。