多条增长曲线有机衔接，上半年业绩高增

8月24日，中科星图发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为7.22亿元，同比增长60.78%；实现归母净利润为0.35亿元，同比增长55.88%；实现扣非归母净利润为0.11亿元，同比增长442.29%；基本每股收益0.10元，同比增长42.86%；毛利率为51.67%，同比上升3.06pct。 单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为4.55亿元，同比增长49.27%； 实现归母净利润为0.30亿元，同比增长27.84%。 第一增长曲线平稳快速增长 公司深化集团化战略举措，以赛马机制为核心确保第一增长曲线，优势领域经营业绩平稳快速增长。其中航天测运控板块营收为0.61亿元，同比增长212.99%；气象生态板块营收为1.53亿元，同比增长154.20%。通过赛马机制培养更多的优质子公司走向资本市场，航天测运控板块子公司星图测控已于2023年2月28日成功在新三板挂牌，并于6月13日成功进入新三板创新层，成为集团内首家挂牌公司；气象生态板块子公司星图维天信已于2023年6月27日完成股份制改造，开启步入资本市场的步伐。 第二增长曲线已提前进入早期收获阶段 公司快速推进GEOVIS Online在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，将数字地球应用模式从传统的线下转向线上。公司进一步丰富了数字地球产品服务体系，7月6日重磅发布云上计算产品星图地球智脑引擎，以遥感智能大模型为核心，集合了高性能算力底座、海量算料资源、先进算法模型等核心要素，显著提高信息获取效率。第二增长曲线已提前进入早期收获阶段，累计触达1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现737.77万元收入。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司是我国空天信息产业中的一家龙头企业，多条增长曲线有机衔接，发布云上计算产品星图地球智脑引擎，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.94/32.45/43.64亿元 ， 对应增速分别为45.50%/41.43%/34.50%，归母净利润分别为3.45/4.84/6.32亿元，对应增速42.29%/40.22%/30.59%，EPS分别为0.95/1.33/1.73元/股，3年CAGR为37.60%。参考可比公司，我们给予公司2023年PE估值65倍，目标价61.44元，上调至“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表