23H1业绩高增，持续打造三条增长曲线

主要观点： 报告日期：2023-08-31 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入5.82亿元，同比增长23.22%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长70.16%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长61.42%；毛利率40.48%，净利率23.05%。 23Q2，公司实现单季度收入2.91亿元，同比增长7.96%，环比增长0.11%；实现单季度归母净利润0.68亿元，同比增长47.21%，环比增长4.26%；实现单季度扣非归母净利润0.62亿元，同比增长34.45%，环比下滑3.89%；毛利率40.07%，环比减少0.81pct，净利率23.51%。 ⚫软磁粉芯稳步发展，下游光伏和新能源领域推动需求增长 公司陆续推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）等市场反馈良好的新产品，极大的丰富了公司的金属软磁粉芯产品线。随着下游新能源汽车及充电桩稳步增长，以及光伏稳中有升，叠加公司河源生产基地产能按规划落地，公司的金属软磁粉业务将稳定发展。 ⚫芯片电感加速量产并持续扩充产能，将充分受益于大算力应用需求 公司已推出多个极高集成度的芯片电感系列产品，并取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可，将于下半年开始进入大批量生产交付阶段。公司计划到今年底可实现芯片电感产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月。此外，公司与核心员工持股平台共同投资设立了控股子公司惠州铂科新感技术有限公司，通过打造独立法人平台，推进芯片电感业务的企业化和专业化运作。随着电源模块向小型化、低电压、大电流的方向发展，基于金属软磁材料开发的芯片电感更适用于AI、自动驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑、矿机等大算力应用场景，叠加算力需求下沉需要更多芯片电感等元件提供算力支撑，公司的芯片电感业务将进入高速发展的快车道。 ⚫软磁粉末产品逐步量产，市场认可度持续提升 公司开发的微细球形铁硅铬粉末在整体性能指标上已与日本进口粉末相当，并已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可，目前处于小批量转量产阶段，有望实现高性能球形铁硅铬粉末的国产替代，并成为公司新的盈利增长点。此外，公司的非晶纳米晶粉末已得到了客户的验证，后续也将逐步导入客户量产。随着公司金属粉末产品的竞争力和市场规模的持续提升，将进一步夯实公司金属粉末制备技术平台的基石作用，并为后续新型应用产品的“拓增量”发展提供有效助力。 ⚫投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.96/3.98/4.94亿元，对应PE为31.09/23.10/18.64倍，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 原材料价格波动、扩产不及预期、下游需求不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。