证券研究报告:华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号
交通运输行业重大事项点评
我们当前市场环境下,稳健、高股息资产会持续受到关注。在交通运输行业中,我们建议重点关注:高速公路、部分港口、铁路货运等。
第一,稳健性。该类资产具备一定的区位垄断优势,经营稳定、现金流充沛,常态下可保持自然增长。
第二,股息率高。该类资产通常重视股东回报,分红比例较高,股息率具备吸引力。
第三,防御性。复盘历史情况,在弱势市场中,该类资产通常体现出较为明显的超额收益。
高速公路:龙头企业纷纷提高分红,更加重视股东回报获青睐。我们曾在8月中旬发布的深度报告中阐述了“如何理解收费公路的市场驱动力与估值?”。从2021年以来,公路板块连续保持正收益,较沪深300的超额收益率超10%,2022年超额收益率达26%。行业内主要上市公司分红比例较高,且分红提升趋势明显。例如,粤高速A近5年保持分红比例70%左右;皖通高速23年7月最新公告承诺若购买六武高速公路得以实施,2023-2025年的现金分红比例不低于75%;招商公路分红比例从2018年的40%提升至2022年的53%,并在2023年4月公告承诺三年分红比例不低于55%。
我们认为头部高速公路公司的估值有提升空间。在头部公路企业进一步提升分红,优化现代管理体系的背景下,我们认为估值有望至少回升至稳定经营期间的2015-2019年平均水平。7家百亿以上市值的公路公司目前平均PB为1.3倍,较2015-2019年平均PB1.53倍仍有明显空间。
重点推荐:招商公路。我们认为不妨将公司视为公路一揽子配置增强,公司参股15家行业内上市公司,具备行业一般属性,而增强则一方面具备成熟的主业并购经验,存在扩张逻辑;另一方面公司近年来在提高分红比例、更为重视股东回报,积极主动向市场展现公司良好的治理水平、传递可期的投资价值。依据股息率推荐宁沪高速、深高速,建议关注皖通高速、粤高速A、山东高速。
港口:成熟港口具备高分红能力与意愿。1)成熟港口现金流大于净利润且稳定,在没有明显资本开支情况下,会将分红比例提升。以唐山港为例,2020年公司将分红比例从30%提升至64%,2021年达到99%,2022年保持70%的高比例分红。
我们认为头部港口公司的估值有提升空间。在头部港口企业进一步提升分红,优化现代管理体系的背景下,我们认为估值有望至少回升至稳定经营期间的2015-2019年平均水平。
证券分析师:吴一凡 电话:021-20572539 邮箱:wuyifan@hcyjs.com 执业编号:S0360516090002
证券分析师:吴莹莹 电话:021-20572539 邮箱:wuyingying@hcyjs.com 执业编号:S0360522100002
证券分析师:吴晨玥 电话:021-20572539
找各类专业报告就上发现报告平台，官网www.fxbaogao.com。这是国内头部专业研报服务平台，研报储备齐全、报告数量庞大，汇聚海量宏观、行业、公司、财报相关资料。平台服务海量金融从业者与投资者，依托成熟技术与简洁界面，方便用户快速查阅数据，高效抓取核心信息，助力精准投资决策。
