交通运输行业重大事项点评：重视顺周期+央企“中特估”

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 交通运输 2023年06月18日 交通运输行业重大事项点评 推荐 （维持） 重视顺周期+央企“中特估”  当前投资策略：重视顺周期+央企“中特估”。1）3月以来，华创交运团队重点围绕如何将中国特色估值体系的探索应用于交通运输行业展开了系列研究，通过6篇深度报告，提出分析框架，即在传统财务分析、估值方式外，增加多元维度的观察，包括产业发展阶段、机制体制特色、区域经济潜能、上市公司可持续发展能力以及公司经营管理的内部挖潜等。2）5月下旬我们提出观点：预期市场或将逐步呈现均衡态势，当前我们进一步明确：重视顺周期！亦不可忽视央企中特估。  重视顺周期！顺周期的投资机会来自于预期先行，结合基本面及后续展望，我们重点推荐：ToC出行链（航空机场）、ToB油运及专业物流、以及快递龙头。  ToC出行链：强调观点，配置可以更积极。1）调整较为充分，大航单机市值已回落至中枢以下水平。2）需求端：韧性与弹性兼具。Flight AI 数据显示7月暑期预定价格涨幅可观。3）供给端：逻辑依旧清晰。5月末5家上市航司合计较22年底增加机队16架，增速0.6%。4）核心标的：航空优选春秋，一季度已实现盈利，预期Q3旺季进一步展现运营优势，重点关注国航、吉祥。机场优选白云，我们认为公司国际航线恢复领先、而免税业务将重拾成长逻辑。  ToB物流运输：顺周期一旦启动，弹性可观。 1、油运：我们维持观点，VLCC高确定性的供给逻辑23年起徐徐展开，看好景气上行周期。1）供给端：存量在手新船订单交付23Q4起近尾声，增量新造船仍受“造不起+没地方造+不知道造什么船”三大核心供给约束；同时EEXI限制航速上限对有效运力的影响或将于今年旺季起显现。2）需求端：此前市场担忧经济，但大西洋-远东的长航线货盘增量，预计会推动旺季吨海里需求弹性。3）近期运价：中东货盘集中释放影响下运价大幅反弹回升，再度验证VLCC市场有效供需偏紧，同时为后续旺季需求进一步恢复后的运价向上弹性提供一定参考。重点推荐中远海能、招商轮船。 2、化学品物流。我们看好化学品物流赛道具有市场空间大、准入壁垒高的特征，需求一旦回暖，弹性可观。在持续重点推荐宏川智慧的同时，我们新发兴通股份深度，看好公司国内液体化学品船市场份额持续扩张，开拓国际及LPG新领域，当前市值对应24年13倍PE，具备性价比。建议关注跌幅较大的密尔克卫。 3、大宗供应链龙头。我们认为二季度经济环境对大宗市场的影响已经基本反应，厦门国贸当前6倍PE+6%股息率+0.9倍PB已经构建足够的安全边际，同时看好厦门象屿持续转型升级。 4、跨境能矿企业嘉友国际对应24年预期利润11倍PE，一带一路重要标的具备性价比。 5、建议关注内贸集运企业，行业格局佳，供给增长有限，静待需求弹性。关注中谷物流、安通控股。  快递：顺丰控股2436亿市值，对应24年预期净利润仅约20倍，公司历史估值低位，我们看好下半年鄂州机场转运中心正式启运后对公司生态体系的全方位升级。同时，我们看好超跌的加盟制快递圆通、韵达价值已经被低估，关注申通快递的边际改善。  不可忽视央企中特估。6月14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验。华创交运中特估4-2-3-1投资框架中，2即建议关注2大央企集团，招商局集团及中国物流集团。招商局集团旗下公司建议重点关注招商港口、招商公路、招商轮船；中国物流集团旗下企业建议关注中储股份、华贸物流。尤其招商港口作为华创交运强推中特估*一带一路核心标的，当前0.8倍PB，公司海外资产战略价值被低估。  风险提示：经济出现波动，油价大幅上涨，改革力度不及预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 联系人：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 117 0.02 总市值(亿元) 30,118.08 3.17 流通市值(亿元) 25,464.14 3.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.9% -6.9% 0.3% 相对表现 -1.6% -7.1% 7.1% 相关研究报告 《航空行业2023年5月数据点评：国内需求持续超19年，春秋客座率87.8%维持领跑；强调观点：出行链配置可以更积极》 2023-06-16 《交通运输行业周报（20230605-20230611）：聚焦公路板块：“中特估”框架下的高股息选股逻辑》 2023-06-12 -19%-10%-1%8%22/0622/0822/1123/0123/0423/062022-06-20~2023-06-16交通运输沪深300华创证券研究所 交通运输行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 交运各行业涨跌幅（截至6月16日） 资料来源：Wind，华创证券 截至6月16日，交运指数下跌4.1%，跑输沪深300指数6.5个百分点，顺周期相关度较高、机构持仓相对较高的航空机场、物流跌幅分别达到12.3%及11.5%，“中特估”重镇铁路、公路、港口涨幅领先。 2023年1-6月1月2月3月4月5月6月沪深3002.4%7.4%-2.1%-0.5%-0.5%-5.7%4.3%交通运输-4.1%2.0%-0.5%-0.8%1.1%-6.7%1.0%铁路运输16.7%0.2%1.0%4.8%6.6%3.8%-0.5%高速公路8.6%2.8%1.4%-1.1%7.2%0.2%-1.9%港口4.7%2.3%0.0%0.3%8.2%-5.4%-0.3%航运1.7%7.6%1.7%-2.1%-0.8%-9.0%5.0%物流-11.5%2.8%-4.2%-1.3%-0.8%-9.3%1.1%航空机场-12.3%-1.9%2.0%-1.9%-1.6%-9.8%0.6% 交通运输行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2021年：新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名，21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名；2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第五名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名；2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名；2017年金牛奖交通运输第五名；新财富最具潜力分析师第二名，财富最佳分析师交通运输仓储行业入围。 分析师：吴莹莹 清华大学金融硕士。曾任职于苏宁集团战略投资部。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名，水晶球最佳分析师交通运输行业第二名，新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名，上证报最佳分析师交运仓储行业第三名，金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名，21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员。 分析师：周儒飞 上海外国语大学金融硕士。曾任职于国金证券研究所。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 交通运输行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 张玉恒 销售助理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin