有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 1）出行：进入新一轮配置时机。a）航空：淡季逆市布局时机已至。五一之后民航客流环比回落，总体行业进入相对淡季较为正常。展望后续暑期旺季，行业大概率将延续五一的火爆局面，而从市场表现来看，基于对宏观经济和消费复苏的担忧，出行板块近期总体下跌幅度较大，从单机市值来看，部分航司已跌至历史中枢以下水平，底部逆市布局时机已至；b）机场：客流持续恢复，客单价有望超预期。基本面角度，国际客流恢复节奏不确定但方向确定，短期关注头部机场免税弹性，客单价或有超预期表现。中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。股价来看，机场近期均跌幅较大，我们认为已相当程度反映悲观预期，客流持续恢复和客单价稳中有升趋势确定，免税弹性将逐步体现。建议底部布局。 ⚫ 2）快递：23年量增价稳，底部布局迎复苏。近期板块受消费大环境影响，表现相对较弱。当前快递行业总体进入底部布局期：a）消费持续回暖，件量有望维持高增速；b）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险；c）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升；d）估值水平：目前快递领域估值水平整体处于历史低位。 ⚫ 3）铁路：重视中特估下铁路行业趋势性变化：1）财务层面，疫情期间国铁集团累计亏损近2000亿，面临较大的补亏压力；2）政策层面：高质量发展在路上；3）基本面层面，疫情后客货运内外部驱动力和供需格局发生较大变化。对于客运，高铁恢复显著快于出行大盘，叠加价格改革，量价弹性凸显；对于货运，政策导向和产业趋势叠加，或存在较大预期差；4）估值端，过去受行业属性和定位局限，铁路板块估值中枢不断下移，PB普遍1X左右甚至低于1X，PB在10X左右。我们建议重视相关企业盈利能力和弹性兑现。 ⚫ 行业跟踪：1）航空：日航班量13955班，恢复至19年98%；2）快递：5月以来周累计揽收量同比15.14%；3）公路货运：5月以来整车货运指数同比-0.65%；4）铁路货运：5月货运量同比减少4.10%；5）航空货运：民航货班量下滑36.24%，价格周环比下跌9.3%；7）航运：SCFI周下跌1.49%，BDTI周上升16.79% ⚫ 行情回顾：本周（20230508-20230512）沪深300下跌1.97%，交通运输板块下跌2.36%，在申万31个一级行业中排名第22。三级子行业中，公交（2.2%）、中间产品及消费品供应链服务（0.9%）和跨境物流（0.4%）涨跌幅表现居前三，快递（-6.2%）、机场（-5.7%）和航空运输（-3.5%）跌幅居前三。 ⚫ 持续推荐顺周期潜在超预期和低估品种 & 重视中特估下铁路行业趋势性变化 ⚫ 1）出行链：底部新一轮布局时机至。a）航空：淡季进入新一轮配置时机，看好暑期旺季弹性。考虑恢复节奏结构性差异和股价位置，建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航，南方航空，中国东航；b）机场：国际航班持续恢复，头部机场免税客单价或超预期。建议关注上海机场、白云机场； ⚫ 2）快递：重视直营快递顺周期机遇，通达系低位布局期已至。重点推荐顺丰控股，顺周期品种，23年迎来三大看点；通达系量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升，板块总体进入底部布局期。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 ⚫ 3）物流供应链潜在超跌/底部品种。a）化工品供应链：长期看好化工供应链龙头高速成长、集中度提升机遇，建议关注密尔克卫、兴通股份，当前对应23年估值均约20倍；b）内贸集运：基于行业格局稳定，散改集持续推进，或在旺季带来价格和成本超预期表现。推荐中谷物流；c）外贸链：一季度外贸表现超预期。建议关注外贸链条相关品种：华贸物流、东航物流等； ⚫ 4）铁路：“中特估”催化，关注行业趋势性变化。铁路板块上市公司长期估值压制，“中特估”催化下，我们建议重视客货运内外部驱动力和供需格局发生的变化。建议关注京沪高铁、铁龙物流、广深铁路、大秦铁路、西部创业、中铁特货。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2023年05月15日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 高质量发展盈利能力显著改善，23年量增价稳，底部布局迎复苏：——快递公司22年报及23一季报综述 2023-05-05 周聚焦：五一假期有望成为“史上最旺”，快递底部布局期已至 2023-04-23 会展旺季将至，旅游出行蓄势，弱复苏下，航空出行为何能超预期？ 2023-04-10 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 看好（维持） 交通运输行业行业周报 —— 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 .................................................................................................................. 5 出行：淡季进入新一轮配置时机 ......................................................................................... 5 航空：淡季逆市布局时机已至 5 机场：客流持续恢复，客单价有望超预期 7 快递：23年量增价稳，底部布局迎复苏 ............................................................................. 8 铁路：重视中特估下铁路行业趋势性变化 ........................................................................ 10 行业跟踪 ...................................................................................................... 13 航空：日航班量13955班，恢复至19年98% ................................................................. 13 地铁：北京恢复至19年同期86%，深圳恢复至19年同期129% .................................... 14 快递：5月以来周累计揽收量同比上涨15.14% ................................................................ 14 公路货运：5月以来整车货运指数同比下降0.65% ........................................................... 15 铁路货运：5月货运量同比去年周均减少4.10% .............................................................. 15 航空货运：民航货班量下滑36.24%，货运价格周环比下跌9.3% .................................... 16 航运：SCFI周下跌1.49%，BDTI周上升16.79% ........................................................... 17 行情回顾 ...................................................................................................... 20 投资建议 ...................................................................................................... 21 风险提示 ...................................................................................................... 22 交通运输行业行业周报 —— 周聚焦：交运顺周期品种底部配置时机又至，重视中特估下铁路行业趋势性变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：交运典型顺周期品种估值表（截至2023.5.12） ................................................................. 5 图2：全国航班量（班） .............................................................................................................. 5 图3：国内航班量（班） .............................................................................................................. 5 图4：国际航班量（班） .............................................................................................................. 6 图5：地区航班量（班） .............................................................................................................. 6 图6：各主要航司单机市值及历史中位数比较（亿元） ................................................................ 6 图7：我国民航国际航班量月趋势（班） ..................................................................................... 7 图8：2023年4月国际出港航班目的地区域占比 ......................................................................... 7 图9：4月主要国家/区域航班量及恢复率（班） .......................................................................... 7 图10：全国快递每周揽派量（亿件） ..............................................