维持全年指引，中期派系较爲吸引

证券研究报告 xxxx煤炭xxxx 维持全年指引，中期派息较为吸引 事件：公司发布中期业绩，收入39.76亿澳元，同比2022年减少17%；税后利润9.73亿澳元，同比减少44%。实现动力煤平均售价256澳元/吨，同比减少14%；实现冶金煤平均售价389澳元/吨，同比减少3%。实现动力煤销量12百万吨，同比减少10%；实现冶金煤销量2.4百万吨，同比持平。 报告摘要 中期业绩受煤价下跌影响同比有所下降。公司2023年上半年煤炭平均售价278澳元/吨，同比去年上半年314澳元/吨同比下降11%，其中动力煤售价同比下降14%到256澳元/吨，冶金煤售价同比下降3%到389澳元/吨。在2023年上半年，随着全球煤炭供应情况好转及需求的疲软，煤炭价格指数下跌。API5指数由年初200美元/吨跌到现在85美元/吨，GCNewc6000指数从年初400美元/吨跌到现在155美元/吨左右。因为去年的煤价水平是史无前例的高位，目前的煤价水平在历史角度不是特别低，公司仍有盈利空间。上半年公司的息税折旧摊销前利润率为46%。 总市值(百万港元)34,595.51H股市值(百万港元)34,595.50总股本(百万股)1,320.44H股股本(百万股)1,320.4412个月低/高(港元)15.21/47.256平均成交(百万港元)114.33 全年销量指引维持不变，中国销售占比大幅提升。公司在上半年实现煤炭权益产量14.4百万吨，煤炭权益销量14.4百万吨，同比下降8%。而上半年原煤产量为26百万吨，同比有1%的增长。原煤产量同比增长但可售煤产量下降的主要原因是第二季度公司有更多的煤产量而进入洗煤厂需要时间导致洗煤时间增加。公司维持全年煤炭权益可售产量在31百万吨至36百万吨之间不变，预计第三季度和第四季度煤炭产量将会进一步恢复增长。上半年公司销量按地区拆分有比较大的变化，随着中国进口澳洲煤的放开，公司上半年中国地区的销量占比提升至24%，而欧洲占比由去年的9%下降至0%。公司认为中国市场相比越南和印度等市场回报更高，在API5为主导的市场当中为优质的客户，这也帮助公司夯实API5的销售。上半年日本市场销量占比为13%但按销售收入占比占比32%，日本市场的售价高，客户优质。公司认为上半年日本市场的表现比预想要少一些，期望下半年恢复。 现金运营成本与去年下半年相当，维持全年指引不变。今年上半年现金经营成本为每吨109澳元，同比增加27澳元/吨，但与去年下半年107澳元/吨相比相当。公司维持全年经营成本指引92-102澳元/吨不变。产量下降和生产恢复计划开支（尤其在今年Q1）是影响2023年上半年吨单位成本的一个因素，公司认为柴油、炸药和电力等外部成本通胀因素仍然存在，而下半年的生产恢复将成为降低吨成本的关键。 中期派息0.37澳元/股，中期分红率50%。董事会宣派2023年中期股息489百万澳元（全额免税），占税后利润约50%，符合公司的股息政策。登记日为2023年9月6日，支付日为2023年9月20日。 “增持”评级，目标价28.6港元。我们认为公司上半年受到海外煤炭大幅大跌的影响，期待下半年产量能够进一步恢复，以及生产经营成本进一步下降。另外公司中期派息率达到50%,较为吸引。对于公司2023/2024年的EPS预测，分别为1.39/0.98澳元.结合行业估值和公司的前景，我们给予2023年P/E倍数4x，对应股价28.6港元。（汇率假设：1澳元=5.06港币） 风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG政策对行业产生影响。 数据来源：彭博、港交所、公司 颜晨行业分析师+852-22131403joyceyan@eif.com.hk 附表： 基本经营假设 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼