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研报认为,公司预计2023-2025年归母净利分别为46.6/54.9/64.7亿元人民币,对应EPS分别为1.77/2.08/2.45元人民币,当前股价对应PE分别为23/19/16倍,维持“增持”评级。H1业绩优于预期,库存维持健康。公司持续聚焦核心大店,渠道结构持续升级,跑步品类亮眼。面对高温、雨季等挑战,7月至今销售表现符合公司预期。针对2023全年,公司维持收入增长中双位数,净利率为中双位数的指引。中长期来看,公司将在渠道方面持续提升高线城市门店经营效率、挖掘低线城市拓展空间,在产品方面通过打造更多大单品形成完善的产品矩阵,夯实产品力。风险提示:消费力恢复不及预期,电商增速不及预期等。