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百克生物是中国首款国产带疱疫苗的生产商，该疫苗于今年年初获得批准，并于四月份开始贡献业绩增量。二季度公司业绩高增长主要得益于该疫苗的销售增长。公司的带疱疫苗已经在全国25个省份、自治区和直辖市完成准入，通过数字化营销和网络平台进行接种预约。截至8月20日，公司已经带疱批签发15批次。百克生物的带疱疫苗为国内仅有的两个厂家之一，预计未来3-4年内将无竞争对手。公司的研发投入也在不断增长，2023年1月研发投入为9801万元，同比增长18.54%。公司的产品线包括13种疫苗和3种传染病预防相关的单克隆抗体。其中，百白破疫苗（三组分）已完成I期临床试验，目前正处于验证及生产III期临床样品准备阶段；液体鼻喷流感疫苗已完成II期临床研究工作，正处在统计数据阶段。盈利预测、估值与评级方面，公司2023-2025年收入分别为17.97/26.02/31.85亿元，同比增速分别为68%/45%/22%，归母净利润分别为4.34/7.19/9.39亿元，同比增速分别为139%/66%/31%，EPS分别为1.05/1.74/2.27元/股，3年CAGR为73%。鉴于公司为首家国产带疱疫苗厂家，参照可比公司估值，给予公司2023年65倍PE，目标价68.33元/股，维持为“买入”评级。风险提示包括行业政策变动、疫苗需求下降、市场竞争加剧、销售不及预期、季节性波动、产品结构单一、行业空间测算偏差等。
