核心观点与关键数据
- 公司业绩：2024年半年报显示，百克生物实现营收6.18亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长27.13%。单Q2营收3.48亿元，同比下降8.44%；归母净利润0.77亿元，同比下降17.16%。
- 带状疱疹疫苗：公司带状疱疹疫苗实现首次出口至哥伦比亚，未来将持续推进俄罗斯、中东等地区的产品注册，拓展国际化市场。
- 在研产品：公司研发投入占营收13.83%，拥有13项在研疫苗和3项在研单克隆抗体，包括液体鼻喷流感疫苗（上市许可申请已受理）、百白破疫苗（三组分，III期临床试验准备中）、冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞，I期临床试验样品制备中）等。
研究结论与预测
- 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为18.41/21.46/24.72亿元，同比分别增长0.91%/16.57%/15.17%；归母净利润分别为5.08/6.07/7.16亿元，同比增速分别为1.41%/19.40%/18.05%。
- 估值与评级：鉴于公司为首家国产带状疱疹疫苗厂家，建议保持关注。
- 风险提示：行业政策变动、疫苗需求下降、市场竞争加剧、销售不及预期、季节性波动、产品结构单一等风险。
财务数据摘要
- 资产负债表：货币资金从2022年的867百万元增长至2023年的442百万元，预计2026年达到1303百万元；流动资产合计从2022年的2058百万元增长至2026年的3722百万元。
- 利润表：营业收入从2022年的1071百万元增长至2023年的1825百万元，预计2026年达到2472百万元；净利润从2022年的182百万元增长至2023年的501百万元，预计2026年达到716百万元。
- 财务比率：毛利率维持在87%以上，净利率预计2026年达到28.97%；ROE预计2026年达到13.11%，ROIC预计2026年达到17.82%。
估值比率
- 市盈率（P/E）：从2022年的53.2下降至2023年的19.3，预计2026年降至13.5。
- 市净率（P/B）：从2022年的2.7下降至2023年的2.4，预计2026年降至1.8。
- EV/EBITDA：从2022年的109.1下降至2023年的34.2，预计2026年降至8.7。
