浦银安盛ESG责任投资：ESG和价值投资的有机结合与创新

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：李倩云 执业证书编号：S0740520050001 Email：liqy02@ zts.com.cn 研究助理：熊婧妍 Email：xiongjy01@ zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  浦银安盛ESG责任投资 浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）为偏股混合型产品，由基金经理杨岳斌进行管理。杨岳斌是国内较早在ESG领域进行投资实践的基金经理，对如何将ESG产品做出稳健收益有较多实战性和创新性的理解。 杨岳斌具有10年以上投资经历，曾就职于招商银行、兴全基金。2017年7月加盟浦银安盛，历任研究部副总监，现担任价值投资部总经理。历任管理产品6只，目前在管产品2只，在管规模15.57亿元。 浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）于2021年3月成立，于2021年四季度基本完成建仓后，建仓后股票仓位保持高位运行，并在此后的震荡市中表现出了一定的抗跌性。2022年以来，该基金相对沪深300、偏股混合型基金指数、以及泛ESG基金均有超额收益。基金持仓的行业偏好较为稳定，持股集中度较高，且平均重仓时间较长。  投资风格解析 ■ 资产配置风格：中低仓位运作，很少做仓位管理 ■ 行业配置风格：长期重仓，不做轮动 ■ 个股配置风格：持股集中度高，长期风格偏好中低估值 ■ 操作风格：不做行业轮动、换手率显著低于同类水平  特色投资逻辑 ■ ESG的有机整合：ESG本身并不是Alpha因子 基金经理认为，在二级市场中ESG并不是一个能够直接映射到投资收益的因子。浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）的投资框架将价值投资和ESG结合起来，在DCF模型下，评估ESG对模型参数是正向影响还是负向影响。 ■ 投资理念：价值投资不仅仅是低估值 基金经理认为，价值投资的核心是股东盈余，可以用全生命周期自由现金流贴现来相对准确地描述公司的价值，从而抓住一些非常有投资价值的标的。 ■ 做好震荡市：要有概率思维 基金经理认为，赔率不是公募投资的优势，在研究预期回报空间的同时，也需要有概率思维，对一些高概率的机会给予更大的权重。唯有在胜率上下功夫，增加对确定性的认知，才能获得可观的投资回报。 ■ ESG投资的挑战 基金经理认为，一个公司未来自由现金流的分布可能很灵活，比较考验投资者看待和理解投资标的的能力，不仅要熟悉DCF模型，还要熟悉行业的属性和特征。同时对ESG的定义还要结合中国特色。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 浦银安盛ESG责任投资「杨岳斌」： ESG和价值投资的有机结合与创新 证券研究报告/公募基金评价报告 2023年8月22日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公募基金评价报告 内容目录 一、浦银安盛ESG责任投资 ................................................................................ - 4 - 1.1 基金经理简介 ....................................................................................... - 4 - 1.2 基本信息与业绩表现 ............................................................................ - 4 - 二、投资风格解析 ............................................................................................... - 5 - 2.1 资产配置风格：中低仓位运作，很少做仓位管理 ................................ - 5 - 2.2 行业配置风格：长期重仓，不做轮动 ................................................... - 5 - 2.3 个股配置风格：持股集中度高，长期风格偏好中低估值 ..................... - 9 - 2.4 操作风格：不做行业轮动、换手率显著低于同类水平 ....................... - 11 - 三、特色投资逻辑 ............................................................................................. - 12 - 3.1 ESG的有机整合：ESG本身并不是Alpha因子 .................................... - 12 - 3.2 价值投资：不仅仅是低估值 ............................................................... - 12 - 3.3 做好震荡市：要有概率思维 ............................................................... - 13 - 3.4 ESG投资的挑战................................................................................... - 14 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公募基金评价报告 图表1：基金经理杨岳斌在管产品一览 ............................................................... - 4 - 图表2：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）资产配置分析 ......................... - 4 - 图表3：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）2022年以来业绩走势表现 ...... - 4 - 图表4：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）业绩表现 ................................. - 5 - 图表5：浦银安盛ESG责任投资股票仓位变化情况 ............................................. - 5 - 图表6：浦银安盛ESG责任投资行业配置（中信一级行业） .............................. - 6 - 图表7：浦银安盛ESG责任投资细分行业配置（中信二级行业） ....................... - 6 - 图表8：浦银安盛ESG责任投资板块配置 ........................................................... - 7 - 图表9：浦银安盛ESG责任投资相对同类基金行业超低配情况% ......................... - 7 - 图表10：浦银安盛ESG责任投资行业集中度&个股集中度% ................................ - 8 - 图表11：浦银安盛ESG责任投资半年报持股个数 ............................................... - 9 - 图表12：浦银安盛ESG责任投资重仓个股 .......................................................... - 9 - 图表13：浦银安盛ESG责任投资个股配置风格 ................................................ - 10 - 图表14：浦银安盛ESG责任投资行业轮动度 .................................................... - 11 - 图表15：浦银安盛ESG责任投资换手率 ........................................................... - 11 - 图表16：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）ESG分项指标得分及同比 .... - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公募基金评价报告 一、浦银安盛ESG责任投资 1.1 基金经理简介 杨岳斌是国内较早在ESG领域进行投资实践的基金经理，对如何将ESG产品做出稳健收益有较多实战性和创新性的理解。 杨岳斌，工商管理硕士，10年以上投资经历年限。历任招商银行总行营业部、公司银行部，兴业全球基金行业研究员、基金经理助理、基金经理。2018年1月加入浦银安盛，任基金经理，管理浦银安盛睿智精选、浦银安盛消费升级。历任管理基金6只，目前在管产品2只，在管规模15.57亿元。 图表1：基金经理杨岳斌在管产品一览 基金代码 基金名称 投资类型 任职日期 基金规模(亿元) 年化回报(%) 009630.OF 浦银安盛ESG责任投资混合A 偏股混合型基金 2021/3/16 11.83 -10.7 007066.OF 浦银安盛先进制造混合A 偏股混合型基金 2020/1/14 3.74 5.95 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/07/31 1.2 基本信息与业绩表现 为了考察浦银安盛ESG责任投资在同类基金中的表现，我们选择了两个同类基金池，首先是Wind概念分类下的纯ESG基金；第二是Wind概念分类下的纯ESG基金、ESG策略基金、公司治理基金、环境保护基金和社会责任基金，以下统称为泛ESG基金。 从浦银安盛ESG责任投资混合A（009630.OF）的资产配置情况分析，基金在2021年3月成立后，于2021年四季度基本完成建仓，建仓后股票仓位保持高位，并在此后的震荡市中表现出了一定的抗跌性。 图表2：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）资产配置分析 图表3：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）2022年以来业绩走势表现 来源：同花顺iFinD，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所，数据截至2023/08/11 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公募基金评价报告 考察基金完全建仓后的业绩表现，自2022年以来该基金稳定跑赢沪深300、偏股混合型基金指数以及泛ESG基金平均，即相对大盘宽基、同投资类型基金、同投资主题基金均有超额收益。以近3月内收益为例，基金净值上涨2.09%，同期沪深300指数下跌1.36%，偏股混合型基金指数下跌2.46%，泛ESG基金平均下跌3.27%。 图表4：浦银安盛ESG责任投资A（009630.OF）业绩表现 近1个月 近3个月 2023年以来 2022年以来 年化波动率 浦银安盛ESG责任投资A 1.87% 2.09% -5.53% -18.67% 17.60% 沪深300 0.38% -1.36% 0.33% -25.46% 18.14