农产品期权策略周报

期权研究 2023年8月21日星期一 【基本面信息】 棉花：据美国农业部（USDA）8月月报，全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨；全球消费预期小幅调增10万吨；全球期末库存调减114万吨。8月USDA月报对中国产量预期不变，消费小幅上调10万吨。白糖：CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长 6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长4.5%，达277.2 亿升。 油脂：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）123家油厂大豆实际压榨量为214.79万吨，开机率为62.08%；较预估低0.68万吨。一方面按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200万吨附近高位。【期权行情概要】 Z0015541卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号 标的行情：农产品玉米近三周以来先扬后抑，倒”V“型走势；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周加速上行多头突破上涨；棕榈油前一周上升受阻回落后连续下行弱势回落，上周以来低位小幅区间弱势震荡后逐渐反弹上升；白糖维持一周多以来多头趋势方向上高位区间小幅震荡；棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，上周主要表现为先抑后扬延续震荡区间的市场行情格局。截止收盘，玉米周跌幅2.32%报收于2650，豆粕周涨幅6.42%报收于4526；棕榈油周涨幅3.60%报收于7658，白糖周涨幅0.06%报收于6934，棉花周跌幅1.93%报收于17015。 日均成交量：上周农产品期权日均成交量增减不一小幅变化，其中棉花期权增加幅度较大。其中玉米期权减少4.11万手报收于12.80手；豆粕期权减少0.49万手报收于22.39万手；棕榈油期权减少6.92万手至17.77万手；白糖期权减少3.88万手至9.74万手；棉花期权增加6.58万手至14.99万手。 日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅变化。其中玉米期权减少1.97万张至25.64万张；豆粕期权减少1.50万张至35.94万张；棕榈油期权减少1.44万张至10.41万张；白糖期权增增加2.19万张至30.50万张；棉花期权增加4.26万张至26.34万张。 隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于13.85%，豆粕期权隐含波动率报收于20.90%，棕榈油期权隐含波动率报收于17.51%，白糖期权隐含波动率报收于15.12%；棉花期权隐含波动率报收于18.29%。 成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.61，豆粕期权成交量PCR报收于1.06，棕榈油期权成交量PCR报收于0.40，白糖期权成交量PCR报收于1.26；棉花期权成交量PCR持续下降报收于0.71。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.00，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.91，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅盘整报收于0.66，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.78；棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.73。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花上周表现为先抑后扬，连续大幅下跌跌破震荡区间下线后反弹上升，整体表现为短期弱势偏空头市场行情走势形态；棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏空头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓delta保持负值，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P16800，S_CF2311P16600和S_CF2311C17000，S_CF2311C17000。（2）白糖期权 白糖前期连续报收阳线多头力量逐渐增强，前一周以来加速上涨，上周以来多头趋势方向上高位盘整震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P6900@10和S_SR2311C7000@10，S_SR2311C7100@10。（3）棕榈油期权 棕榈油低位反弹回暖上升，形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史偏低水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7600@10，S_P2310-P-7700@10和S_P2310-C-7700@10，S_P2310-C-7800@10。（4）玉米期权 玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，上周以来高位回落后连续报收大阴线大幅下挫，形成倒”V“型走势行情；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略额，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2620@10，S_C2311-P-2640@10和S_C2311-C-2660@10， 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花上周表现为先抑后扬，连续大幅下跌跌破震荡区间下线后反弹上升，整体表现为短期弱势偏空头市场行情走势形态；棉花期权隐含【棉花期权投资策略和到期损益图】 波动率波动持续下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏空头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓delta保持负值，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P16800，S_CF2311P16600和S_CF2311C17000，S_CF2311C17000。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 白糖前期连续报收阳线多头力量逐渐增强，前一周以来加速上涨，上周以来多头趋势方向上高位盘整震荡；期权隐含波动率小幅下降至【白糖期权投资策略和到期损益图】 历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P6900@10和S_SR2311C7000@10，S_SR2311C7100@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油低位反弹回暖上升，形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史偏低水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7600@10，S_P2310-P-7700@10和S_P2310-C-7700@10，S_P2310-C-7800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限，上周以来高位回落后连续报收大阴线大幅下挫，形成倒”V“型走势行情；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略额，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2620@10，S_C2311-P-2640@10和S_C2311-C-2660@10，S_C2311-C-2660@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构