可转债周报：市场处于磨底期

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固收定期策略研究：可转债市场近期处于磨底期，成交持续缩量。从不同维度来看，高等级转债上涨，低等级、高价、中小盘转债跌幅较大。个券涨少跌多，在524只可交易转债中，170只上涨，354只下跌；剔除本周新上市个券，长久转债、万顺转债、横河转债领涨，大叶转债、岱美转债、明泰转债跌幅居前。转债价格下降，转股溢价率上升。截至8月18日，全市场可转债的中位数价格是122.48元，与前周相比下降了0.33元，处于2021年以来63.50%分位数；全市场中位数转股溢价率为41.57%，比前周上升1.04pct，处于2021年以来92.30%分位数。

债市处于磨底期，短期内上涨动力不足，但也不必担心继续向下。需要注意的是，近期上市新券受到资金追逐，涨幅较大，或与市场主线缺乏、新券没有历史成本有关，应注意规避定价过高的新券。建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。择券关注三点，一是在配置股性转债时，优先选取正股估值较低、具备较大空间且短期没有赎回风险的个券；二是关注新券、次新券，注册制下大量新券将要发行，新券没有历史成本且初期上市有大量筹码，选取在细分领域具有一定竞争力的个券，同时估值不宜过高；三是在震荡市场中寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。后续关注国内经济数据、政策措施出台情况、美联储货币政策转向等。