投资策略周报：反复磨底更坚实，中长期处于战略配置期
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 反复磨底更坚实，中长期处于战略配置期 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：海外疫情逐步缓解，美联储依旧鹰派笼罩。1月美联储FOMC会议纪要显示，随着就业市场修复和通胀压力升高，与会者认为宽松政策的退出节奏会快于上一轮紧缩周期。从1月通胀数据看，美国已出现“通胀——工资”互相助推现象，如果今年二季度通胀率没有如预期下行，那么接下来加息节奏会更快。根据CME观察，当前市场预期2022年加息6次，其中3月FOMC会议加息25bp。 二、逆周期调控节奏加快，“稳增长”多方面发力。当前处于宽货币向宽信用的传导期，1月信贷、社融数据超预期也印证了当前“稳增长”政策正逐步加力，近期房地产、消费等多方面逆周期调控政策加快落地：1）多城市房地产需求侧政策迎放松，山东菏泽、重庆、江西赣州部分银行放宽贷款限制；2）服务消费尤其“疫情受损”的行业的纾困政策加码，发改委等十四部门印发促进服务业政策，在常态化疫情防控下，线下服务消费存较大盈利修复空间；3）在“适当超前开展基础设施投资”的要求下，地方政府专项债发行前置，上半年基建投资增速有望回升。 三、市场情绪短期宣泄后，A股风险得到释放，市场风险溢价上行。1）A股整体估值回落至较合理水平。当前万得全A（除金融、石油石化）估值为28.7倍，位于2010年以来中位数以下；2）分行业来看，近2/3的申万一级行业估值的分位数位于2010年以来中位数以下；3）从股债比价角度看，当前万得全A风险溢价（ERP）为2.52%，较年初上行了0.32个百分点，位于2010年以来中位数（2.20%）以上。 四、投资策略：反复磨底更坚实，中长期处于战略配置期。中长期看，A股处于战略布局阶段，当前A股反复震荡磨底，带来的是布局机遇。其一，市场情绪经过近两个月的释放，A股风险已经得到较充分释放，当前A股整体估值合理，部分行业估值性价比也有所提升；其二，当前正处于宽货币向宽信用传导期，房地产、消费、基建投资等多方面逆周期调控政策加快落地有助国内增长逐步企稳；其三，从企业年报预告看，高景气科技制造行业仍具备较高盈利能力，近期前期大幅调整的成长板块也出现了超跌后反弹的迹象。配置上，关注两条投资主线：一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；二是受益提价（涨价）预期的，“食品饮料、养殖、农产品”等。主题方面，关注“新能源（车）、数字经济、三农”等。 风险提示: 国内外疫情反复；海外市场大幅波动；企业盈利不及预期；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3490.76 22.72 0.66 深证成份指数 13459.68 36.78 0.27 沪深300指数 4651.24 22.07 0.48 中小板指数 9198.92 -3.49 -0.04 创业板指数 2826.81 -13.01 -0.46 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2022年02月20日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：海外疫情逐步缓解，美联储依旧鹰派笼罩 ................................................ 3 2. 逆周期调控节奏加快，“稳增长”多方面发力...................................................... 5 3. 市场情绪短期宣泄后，A股风险得到释放，市场风险溢价上行 ......................................... 6 4. 投资策略：反复磨底更坚实，中长期处于战略配置期 ................................................ 7 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅（2/14-2/18）......................................................................................................................................3 图2本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（2/14-2/18） .........................................................................................................................4 图3 新冠肺炎新增确诊病例（7日平均） .............................................................................................................................................4 图4 联邦基金利率期货市场隐含的加息次数........................................................................................................................................4 图5 2019-2022年当月新增地方政府专项债（亿元） .......................................................................................................................5 图6 万得全A PE_TTM ...................................................................................................................................................................................6 图7 万得全A（除金融、石油石化）PE_TTM .........................................................................................................................................6 图8 申万一级行业PE_TTM ..........................................................................................................................................................................7 图9 万得全A 风险溢价...............................................................................................................................................................................7 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：海外疫情逐步缓解，美联储依旧鹰派笼罩 本周全球股指多数下跌，A股显独立性。具体看，本周俄罗斯RTS指数跌幅达5.36%；道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.90%、1.76%、1.58%；A股方面，本周创业板指、深证成指、上证指数分别上涨2.93%、1.78%、0.80%。商品方面，LME铝、LME铜分别上涨4.14%、3.04%；原油价格高位震荡，受海外通胀持续高企及俄乌局势影响，市场避险情绪升温，COMEX黄金上涨3.04%。外汇方面，人民币汇率持续走强，离岸人民币一度升破6.32。 海外疫情担忧缓解，多国已开始放松了防疫政策。2月以来，全球疫情新增病例高位回落，截至2月18日，全球（不含中国）新增确诊病例（7日移动平均值）已低于200万例，美国、日本，印度、欧洲等地区单日新增病例均出现回落。随着疫苗接种率提升和特效药物的使用，新冠病毒死亡率较此前降低，目前全球疫情死亡率降至0.2%附近，海外多国已放松防疫限制政策，例如美国多个州已取消强制口罩令，欧盟、土耳其、瑞典、俄罗斯、泰国等放开隔离措施或取消额外新冠病毒检测。 海外货币政策方面，美联储依旧鹰派笼罩。1月美联储FOMC会议纪要显示，随着就业市场修复和通胀压力升高，与会者认为宽松政策的退出节奏会快于上一轮紧缩周期。从1月通胀数据看，美国已出现“通胀——工资”互相助推现象，如果今年二季度通胀率没有如预期下行，那么接下来加息节奏会更快。根据CME观察，当前市场预期2022年加息6次，其中3月FOMC会议加息25bp。 图1 本周全球主要股指涨跌幅（2/14-2/18） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%创业板指深证成指上证指数澳洲标普200韩国综合指数台湾加权指数印度SENSEX30巴西IBOVESPA指数法国CAC40标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100日经225恒生指数德国DAX俄罗斯RTS本周涨跌幅 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（2/14-2/18） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3 新冠肺炎新增确诊病例（7日平均） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图4 联邦基金利率期货市场隐含的加息次数 资料来源：CME，华西证券研究所 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%LME铝连续COMEX黄金连续LME铜连续ICE布油连续NYMEX轻质原油连续CBOT大豆连续美元指数美元兑人民币欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元本周涨跌幅05000001000000150000020000002500000300000035000004000000全球(不含中国)美国日本印度欧洲（英国、德国、法国、意大利、西班牙） 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 2.逆周期调控节奏加快，“稳增长”多方面发力 2021年12月中央经济工作会议指出，我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，会议提到“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策
