增量降本业绩弹性释放，展望Q3继续向上

研报重点内容总结：

1. 公司业绩简评：23年半年报显示，公司营收同比增长32.6%，达到50.0亿元；归母净利润同比增长3359.4%，达到3.1亿元。其中，Q2实现营收同比增长82.4%，达到28.3亿元；归母净利润同比增长5314.2%，达到2.9亿元。公司电力板块毛利率同比+7.3pct。

2. 市场煤价下行，公司业绩弹性释放：公司作为地处广东的民营火电企业，煤炭来源以进口煤为主、长协煤占比低。1H23煤炭供需转松、市场煤价整体下行，公司电力板块毛利率同比+7.3pct。考虑到2Q23沿海电厂平均库存可用天数近20天，而3月上旬到6月上旬秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价均价仍高达989.5元/吨；7月以来市场煤价持续低于900元/吨，预计3Q23公司电力主业毛利率仍有提升空间。

3. 投资收益对公司业绩的贡献率下降：公司电力主业盈利能力修复、释放业绩弹性；此外，公司参股投资的梅州客商银行、汕尾后湖海上风电项目、东方富海投资管理公司1H23分别实现净利润0.8、1.7、1.0亿元，同比分别+1.6%、-31.1%、-19.8%。1H23公司实现投资收益0.7亿元，占净利润的22.3%（去年同期为988.9%）。

盈利预测、估值与评级：

我们预计公司23-25年分别实现归母净利润13.8/17.4/24.8亿元，EPS分别为0.64/0.80/1.14元，公司股票现价对应PE估值分别为11、8和6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

煤价下行不及预期、新项目进展不及预期、用电需求不及预期、电价上浮不及预期风险等。

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