建筑行业第314期周报：中特估一带一路回调是增持机会，资产注入弹性最大

股票研究 2023.08.13 中特估一带一路回调是增持机会，资产注入弹性最大 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第314期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 稳增长/国改/一带一路等或将催化中特估新高，央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建 /中国建筑/中国中冶等，一带一路重组推荐中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。 摘要： 中特估一带一路央国企回调是增持机会。(1)底部前期已经探明(�穷六绝七翻身)：经过5-7月的三个月的回调后估值股价已经接近底部区域，充分反 应悲观利空因素。6月上旬的底部是金观平中特估和地方城投债风险事件所致，6月下旬的底部是贬值和4-5月订单低于预期，7月再次回调整固是部分公司中报业绩订单低于预期。(2)稳增长政策已经转向不会创前期新低：政治局会议已经定调稳增长，基调好于之前市场预期。目前处于细则政策的研究孕育期，预期后续将加速落地落实而不是落空。 证 中特估一带一路下半年行情或将创新高。(1)下半年订单有望超预期：二季度订单低于预期主要是地方债务审计PPP等暂停招投标所致，审计结束稳 券增长转向下半年预期重启概率大，专项债9月发完10月用完加速发行。(2)研盈利质量有望明显改善：国资委年初提出考核ROE和现金流，预期受益土究地和PPP支出减少、内部针对性管理提升等利好影响现金流或将超预期改报善。(3)资产质量有望进一步提升：过去两年财报已经大比例提升减值而去告年比前年已经下降，地产政策进一步宽松将进一步降低减值概率和比例。中特估一带一路下半年催化剂将密集落地。(1)财政方面专项债9月发完之 后额度可能提升，地方债或有置换方案，或推出财政货币化的政策金融工具。货币可能降准降息。(2)地产城中村政策细化，一二线城市地产销售端进一步宽松政策落地等，金九银十是地产销售旺季也是建筑施工和订单旺季。(3)国企改革的加速，新一轮国企改革政策出台催化央国企资产注入主题。(4)国际峰会催化：9月G20、香港一带一路峰会、自贸区十周年，第三届一带一路十周年峰会。(5)个别公司或资产注入停牌、订单业绩超预期。 稳增长/国企改革/一带一路等催化中特估新高，资产注入弹性最大。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(资产注入)推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构 等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，中钢国际最高37倍目前17倍，北方国际最高44倍目前19倍。(3)PB中国中铁0.74(中国中车1.2)/中国交建0.72(招商公路1.1)/中国铁建0.59(京沪高铁1.4)/中国建筑0.65(招商蛇口1.2)/中国中冶0.86倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.3倍，中国铁建最高23倍目前4.6倍，中国交建最高20倍目前8.2倍。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 相关报告 《十倍股规律解析暨中特估一带一路选股》2023.08.08 《复盘中特估/一带一路行情规律，下半年将创新高增持正当时》2023.08.06 《稳增长中特估带路将加速新高，国改重组弹性最大》2023.07.30 《政治局稳增长超预期，增持中特估带路 正当时》2023.07.25 《中特估国改重组弹性最大，估值低再进增持区间》2023.07.23 目录 1.盈利预测表3 2.重点公司推荐3 2.1.2023年7月29日《中国中铁：2023H1地产签约额增67%，国企改革/股权激励迎催化》3 2.2.2023年5月3日《中国交建：一带一路领头羊海外订单高增，中特估催化加速估值修复》6 2.3.2023年7月27日《中国铁建：2023H1地产销售额增40%，PB0.58建筑央企最低》7 2.4.2023年8月1日《中国建筑:2023H1地产销售增30%中海升至第一，受益房地产政策优化》9 2.5.2023年5月4日《中国中冶：深耕一带一路国家，新购铜矿持续开拓矿产资源业务》11 2.6.2023年3月29日《中国化学：净利增17%符合预期，己二腈业绩将逐步体现》12 2.7.2023年5月18日《中国电建:2022年新签增29%，一带一路建设龙头》13 2.8.2023年5月7日《华设集团:AIRoad提升方案设计效率7-8倍，PE9倍AI主题估值最低》15 2.9.2023年5月5日《设计总院:形成AI模型训练强大算力，PE估值仅华建集团一半》16 2.10.2023年8月2日《中材国际:2023H1境外订单增205%，一带一路转型产品运维》17 2.11.2023年8月1日《北方国际:Q2新签增142%超预期，一带一路/国改重组弹性大》19 2.12.2023年8月3日《中钢国际:2023H1海外新签增96%，国改重组弹性大协同性强》20 2.13.2023年8月2日《中工国际:2023H1扣非净利预增36-48%，一带一路/国改重组弹性大》21 2.14.2023年4月2日《安徽建工:22年净利增26%超预期，新签订单增75%》22 3.宏观行业图表23 3.1.宏观经济财政货币（专项债新增/投向、利率/货币、社融、工业增加值/出口/社零、财政收支）23 3.2.地产(月销售/投资/施工/竣工/开工、周土地成交/销售、中国中铁/中国铁建/中海地产拿地/销售)25 3.3.基建（基建投资、电力/交通投资、PMI、新开工计划投资、水泥/螺纹钢、央企月度/季度订单）26 3.4.新能源（光伏/风电投资/装机、硅料/组件价格、新能源车销量、镍价）27 3.5.一带一路（海外工程新签/营业额、央企和国际工程公司海外新签/毛利）29 4.风险提示31 1.盈利预测表 收盘价 EPS（元/股） 净利增速（%） PE 市值 分类 证券代码 证券简称 PB 评级 （元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E (亿元) 601186.SH 中国铁建 10.09 2.21 2.44 2.71 12 11 11 4.6 4.1 3.7 0.6 1261 增持 中特 601390.SH 中国中铁 7.71 1.45 1.65 1.86 15 14 13 5.3 4.7 4.1 0.7 1769 增持 估央 601618.SH 中国中冶 3.88 0.57 0.65 0.73 15 13 12 6.8 6.0 5.3 0.9 742 增持 国企 601117.SH 中国化学 8.19 1.08 1.26 1.46 22 16 16 7.6 6.5 5.6 0.9 500 增持 601800.SH 中国交建 10.97 1.34 1.48 1.63 13 11 10 8.2 7.4 6.7 0.7 1473 增持 600039.SH 四川路桥 9.35 2.20 2.34 3.15 22 20 19 4.3 4.0 3.0 2.1 815 增持 600820.SH 隧道股份 6.08 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.2 5.7 5.3 0.7 191 增持 基建 603018.SH 华设集团 8.65 1.15 1.30 1.46 15 13 12 7.5 6.7 5.9 1.4 59 增持 603357.SH 设计总院 9.85 1.14 1.33 1.53 20 17 15 8.6 7.4 6.4 1.8 55 增持 300284.SZ 苏交科 6.18 0.53 0.61 0.68 14 13 12 11.7 10.1 9.1 1.0 78 增持 600248.SH 陕西建工 4.81 1.07 1.20 1.32 10 12 10 4.5 4.0 3.6 0.9 181 增持 600853.SH 龙建股份 4.21 0.43 0.51 0.61 25 20 18 9.8 8.3 6.9 1.7 43 增持 600970.SH 中材国际 13.18 1.08 1.24 1.43 30 15 15 12.2 10.6 9.2 2.1 348 增持 一带 000928.SZ 中钢国际 9.67 0.58 0.67 0.77 18 16 14 16.8 14.5 12.6 1.9 125 增持 一路 000065.SZ 北方国际 16.68 0.89 1.09 1.30 40 22 20 18.7 15.3 12.8 2.2 167 增持 002116.SZ 中国海诚 12.14 0.60 0.72 0.86 25 20 18 20.2 16.9 14.1 3.2 52 增持 002051.SZ 中工国际 11.58 0.37 0.46 0.56 36 27 21 31.3 25.2 20.7 1.3 143 增持 605598.SH 上海港湾 42.89 1.27 1.68 2.19 40 33 30 33.8 25.5 19.6 4.7 75 增持 601668.SH 中国建筑 5.86 1.34 1.46 1.59 10 9 8 4.4 4.0 3.7 0.6 2456 增持 600502.SH 安徽建工 5.39 0.96 1.13 1.32 20 18 17 5.6 4.8 4.1 1.0 93 增持 地产 002081.SZ 金螳螂 4.70 0.54 0.60 0.66 12 11 10 8.7 7.8 7.1 1.0 125 增持 链 300986.SZ 志特新材 18.07 1.46 1.96 2.50 35 34 27 12.4 9.2 7.2 3.2 45 增持 002541.SZ 鸿路钢构 29.80 2.02 2.35 2.70 20 16 15 14.8 12.7 11.0 2.6 206 增持 002949.SZ 华阳国际 14.86 0.83 1 1.18 45 20 18 17.9 14.9 12.6 2.2 29 增持 601669.SH 中国电建 5.75 0.79 0.95 1.12 20 19 18 7.3 6.1 5.1 0.8 991 增持 600170.SH 上海建工 2.82 0.32 0.36 0.41 110 13 12 8.8 7.8 6.9 0.8 251 增持 601868.SH 中国能建 2.37 0.22 0.25 0.29 16 15 14 10.8 9.5 8.2 1.1 847 增持 002060.SZ 粤水电 6.28 0.50 0.57 0.65 330 15 14 12.6 11.0 9.7 2.0 236 增持 新能 002135.SZ 东南网架 6.61 0.42 0.48 0.54 70 13 12 15.7 13.8 12.2 1.2 77 增持 源 601886.SH 江河集团 8.86 0.54 0.64 0.75 25 19 16 16.4 13.8 11.8 1.6 100 增持 300982.SZ 苏文电能 44.35 2.38 2.93 3.54 60 23 21 18.6 15.1 12.5 3.0 91 增持 601226.SH 华电重工 6.74 0.32 0.39 0.45 21 19 16 21.1 17.3 15.0 2.0 79 增持 300286.SZ 安科瑞 30.74 1.23 1.64 2.13 55 33 30 25.0 18.7 14.4 5.7