国君研究 | 一周研选 0807-0812

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研报摘要：

1. 近期政策应有之义：破除资产负债表循环。年初以来社会净储蓄的下降速度偏缓，且各部门之间呈现分化。近期各地政策密集出台，主要集中在居民资产端和企业成本端。我们判断后续政策将继续围绕着社会净储蓄的释放来做文章，关注居民负债端和政府负债端的各地实际举措落地。

2. 基建：复盘中特估 | 一带一路行情规律，下半年将创新高增持正当时。梳理下来，我们发现，近期政策并非大开大合的刺激性举措，而是直接指向当前经济的堵点——资产负债表循环。其一，针对居民端的政策密集，主因居民净储蓄的释放潜力较大，且短期可能受阻——优化房地产政策、公积金提取优化、活跃资本市场、促消费二十条。居民净储蓄取决于居民的“资产净收益率”（即：资产收益率-负债成本）。年初，楼市企稳叠加权益市场回暖带动居民的资产收益率回升，这是居民净储蓄释