业绩持续健康增长，数字化转型发展成绩斐然

2023年8月10日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入5,307.19亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%；实现扣非归母净利润698.17亿元，同比增长4.8%；实现基本每股收益3.56亿元，同比增长8.2%。 业绩持续健康增长，CHBN四大业务全向发力： 公司牢牢把握数字经济蓬勃发展的宝贵机遇，持续深化基于规模的价值经营，推动CHBN全向发力、融合发展，收入增长延续良好态势，收入结构进一步优化。2023年上半年，公司实现营业收入5,307亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润762亿元，同比增长8.4%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。资本开支为814亿元。 1）个人市场：上半年个人市场收入达2,594亿元，同比增长1.3%； 999563319 移动客户9.85亿户，净增1,038万户，其中5G套餐客户达到7.22亿户，净增1.08亿户。移动ARPU为人民币52.4元，持续保持行业领先。 2）家庭市场：上半年家庭市场收入达649亿元，同比增长9.3%； 家庭宽带客户达到2.55亿户，净增1,115万户，行业领先。千兆家庭宽带客户规模到达6,036万户，渗透率达到23.7%，家庭客户综合ARPU达到人民币43.3元。 3）政企市场：上半年，政企市场收入达1,044亿元，同比增长14.6%。 政企客户数达到2,430万家，净增110万家。移动云收入达422亿元，同比增长80.5%，其中IaaS收入份额排名top3， 自有IaaS+PaaS收入增速超100%。 4）新兴市场：上半年新兴市场收入达235亿元，同比增长18.4%。 年国际业务收入达101亿元，同比增长25.9%；数字内容收入达到人民币130亿元，同比增长12.5%，云游戏全场景月活跃客户达到1.2亿户，用户规模行业第一。 派息率高，科创实力不断增强 根据公司半年报，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，决定2023年中期派息每股2.43港元，同比增长10.5%（A金额为每股人民币2.2247元）。2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。公司科创实力不断增强，健全“一体五环”12科技创新布局，强化创新驱动人才引领。 持续引领5G-A技术，R18标准立项数位居全球运营商首位；突破算网能力一体化编排、智能化调度等关键技术攻关；前瞻布局6G研发，提出系统性6G网络架构，联合发布10余个原型技术样机。 数字化转型发展成绩斐然，算力网络发展持续引领 公司加快推动业务创新向“连接+算力+能力”融合转变，数字化转型发展成绩斐然。上半年数字化转型实现营业收入1,326亿元，同比增长19.6%，收入对主营业务收入增量贡献达到84.1%，是公司收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT收入同比增长24.9%达602亿元。个人和家庭数字化方面，权益收入同比增长23.0%达102亿元； 智慧家庭增值业务收入同比增长21.4%达173亿元。公司加快算力服务供给侧结构性改革，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4 EFLOPS。算力服务稳步推进，公司自主研发算网大脑、算力并网平台，算网大脑首批通过信通院算网大脑算网自智能力认证，落地多个算力并网项目，纳管10余家厂商算力，并面向公众市场，推出“3+2+1”10算力终端产品体系。随着5G、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术快速发展，未来相关业务有望持续推动公司发展。 投资建议： 公司深耕重点细分市场，夯实规模根基，加快投入面向5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，业绩有望持续增长。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10343.1/11309.2/12264.2亿元，归母净利润分别为1406.8/1571.7/1733.8亿元，对应EPS分别为6.58/7.35/8.11元。我们给予公司2024年15.5倍PE，对应目标价113.93元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济形势风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表