原油：上涨或临近尾声，谨慎看多

原油：上涨或临近尾声，谨慎看多 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 报告导读： 过去一周，内外盘油价持续创下新高，且SC走势持续强于外盘。整体来看，对于未来一周我们维持偏多判断，但上行确定性较之前一个多月有所削弱。其中，支撑油价强势的主要逻辑依旧源自两点：第一，OPEC+减产态度依旧坚决，至少三季度原油市场或延续去库格局；第二，全球成品油市场的火爆格局没有改变。过去一周海内外成品油市场表现火爆，延续强势格局。海外市场方面，汽柴油裂解价差纷纷创下新高，前期弱势的汽油再次转强，而柴油也在天然气价格上涨的推动下共振走强，单周上涨幅度依旧较大。理论上考虑到部分地区对成品油09纸货合约的博弈较强，未来1-2周时间窗口仍有利于多头，短期仍有可能保持强势。国内市场方面，过去一周山东独立炼厂汽、柴油价格环比上涨逾3%，本轮零售限价兑现上调，刺激中下游商家销库之余适量补货，市场情绪持续回暖。基于以上两点，理论上未来一周油价立即转弱的概率相对较低。但同时我们注意到，过去一周在美国7月CPI公布后，美联储基于仍然较高的通胀水平给出了相对偏鹰的表态，美元指数走势有延续强势的可能。这在油品消费旺季的短期可能抑制油价的涨幅，甚至诱发油价提前拐头向下进入弱势格局，需密切关注。此外，我们注意到上海原油主力SC2309合约有增仓上行的反常趋势，短期需警惕极端上行风险。同时，我们在半年报中提出的“多SC，空Brent”策略近期可关注择机止盈。 整体来看，原油市场上下游均呈现需求火爆的格局，供应持续偏紧，沙特宣布再次延长减产后至少8月出现趋势下跌的概率较低，不过美元强势下或也是本轮上行行情的尾声。展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近（已达成，或仍有3%-5%上涨空间），SC有机会回升至600元/桶（已达成，或仍有3%-5%上涨空间，近期波动放大）；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。（详见我们7月7日发布的2023年原油半年报《原油：或先上涨，再深跌》）。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................31.1油品库存..........................................................................................................................................................................................31.2原油供需..........................................................................................................................................................................................31.3炼厂毛利及开工率.......................................................................................................................................................................31.4原油价格结构................................................................................................................................................................................31.5成品油..............................................................................................................................................................................................41.6地缘政治..........................................................................................................................................................................................41.7后市展望..........................................................................................................................................................................................42.原油价格.....................................................................................................................................................................................................42.1原油期货和现货价格..................................................................................................................................................................52.2成品油期货价格和裂解价差...................................................................................................................................................63.原油生产和库存.......................................................................................................................................................................................73.1浮式仓储库存................................................................................................................................................................................73.2上周美国原油库存回升，成品油库存继续回落................................................................................................................83.3欧洲市场：安哥拉原油供应回落；ARA地区汽柴油库存有涨有跌........................................................................103.4亚洲市场：IE：11月9日止当周新加坡油品库总库存环比下降.............................................................................114.原油需求...................................................................................................................................................................................................114.1美国油品总需求增加，汽油馏分油需求涨跌不一.........................................................................................................114.2毛利震荡........................................................................................................................................................................................125.资金因素...................................................................................................................................................................................................125.1投机因素：净多回升...............................................................................................................................................................12 （正文） 1.行情数据 1.1油品库存 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至8月4日当周EIA原油库存增加585.1万桶，库欣地区库存增加15.9万桶，汽油库存减少266.1万桶，馏分油减少170.6万桶。 新加坡国际企业发展局（IE）周四公布的数据显示，8月9日止当周，新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的