公司事件点评报告：业绩短期承压，专注研发和扩大产能

2023年08月11日 业绩短期承压，专注研发和扩大产能 —华特气体（688268.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 luzy@cfsc.com.cn 基本数据 2023-08-11 当前股价（元） 63.2 总市值（亿元） 76 总股本（百万股） 120 流通股本（百万股） 120 52周价格范围（元） 63.2-122.8 日均成交额（百万元） 158.77 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华特气体（688268）：多品类布局+产能品质双升级，特气龙头空间广阔》2023-04-01 2、《华特气体（688268）：Q3业绩延续高增长，看好电子特种气体加速放量》2022-11-11 华特气体于2023年8月9日发布2023年半年度报告：2023年上半年，公司实现营业收入7.41亿元，同比减少16.21%；实现归母净利润0.75亿元，同比减少36.85%。经计算，2023年Q2公司实现营业收入3.82亿元，环比增加6.41%；实现归母净利润0.35亿元，环比减少12.50%。 投资要点 ▌ 半导体需求低迷，业绩短期承压 2023年H1，公司实现营业收入7.41亿元，同比减少16.21%；实现归母净利润0.75亿元，同比减少36.85%。公司业绩下滑主要系：（1）2022年稀有气体原料价格大幅上涨导致增长较多，产品销售价格和收入相应上涨增长，2023年原料销售价格回归正常水平，产品销售价格和收入下降所致；（2）根据美国半导体行业协会（SIA）数据，2023年一季度全球半导体销售额同比下降21.30%，二季度同比下降17.30%，下游需求、导致公司收入和净利润下降。受经济低迷、消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售4.85亿元，同比下降26.32%，其中电子特气销售为3.44亿元，同比下降32.28%。 ▌ 专注产品研发，保持领头地位 公司坚持以特种气体研发为核心，致力于完善公司电子特种气体产品布局，不断扩充公司特种气体产品种类，不断实现更多受制约的电子特种气体品种国产化。2023年H1，准分子激光气体产品通过Coherent（相干）德国公司ExciStar激光器的193nm测试，另有在研项目验收完成16项，新增11项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。据不完全统计，公司累计实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、锗烷、高纯乙烯、高纯甲烷、高纯六氟丁二烯等50余种产品的进口替代，数量在国内特气公司中居于领头位置。 ▌ 持续建设新基地，提高研发能力和特气产能 2023年H1，公司为了深化在高端半导体材料领域的业务布局，提升产品覆盖领域和综合竞争力，发行可转债募集资金6.46亿元，在江西华特扩建生产基地，用于“年产1764吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金，将有利于公司进一步丰富产品结构、提高产品竞争优-40-30-20-10010203040(%)华特气体沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 势、扩大业务规模，为客户提供更为全面的服务，同时充分发挥公司在电子特种气体领域的技术优势，进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力，推动公司相关核心技术的创新发展，增强公司竞争力，进一步提高半导体材料国产化率。于此同时，公司还为江苏南通生产基地增加投资5亿元，将该项目总投资额调整为10亿元，扩大特种气体产能。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为18.68、22.42、26.42亿元，EPS分别为1.79、2.54、3.44元，当前股价对应PE分别为35、25、18倍，公司虽然2023年H1业绩下滑，但我们看好公司在特种气体领域新产品研发能力，以及新基地建成后对公司实力的增强作用，因此维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 研发进度不及预期，产能扩大进度不及预期，基地建设进度不及预期，下游需求复苏不及预期等风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,803 1,868 2,242 2,642 增长率（%） 33.8% 3.6% 20.0% 17.8% 归母净利润（百万元） 206 216 306 415 增长率（%） 59.5% 4.7% 41.8% 35.4% 摊薄每股收益（元） 1.71 1.79 2.54 3.44 ROE（%） 13.0% 12.3% 15.4% 18.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 479 365 314 356 应收款 400 410 504 601 存货 249 269 323 400 其他流动资产 119 169 199 231 流动资产合计 1,247 1,212 1,340 1,587 非流动资产: 金融类资产 19 19 19 19 固定资产 485 536 633 669 在建工程 197 295 345 395 无形资产 60 62 64 66 长期股权投资 21 21 21 21 其他非流动资产 384 384 384 384 非流动资产合计 1,148 1,299 1,447 1,536 资产总计 2,395 2,511 2,787 3,123 流动负债: 短期借款 20 20 20 20 应付账款、票据 171 119 155 168 其他流动负债 268 268 268 268 流动负债合计 487 438 480 500 非流动负债: 长期借款 202 202 202 202 其他非流动负债 120 120 120 120 非流动负债合计 322 322 322 322 负债合计 809 760 802 821 所有者权益 股本 120 120 120 120 股东权益 1,585 1,751 1,985 2,302 负债和所有者权益 2,395 2,511 2,787 3,123 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 207 216 307 415 少数股东权益 0 0 1 1 折旧摊销 62 51 57 66 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 53 -128 -137 -186 经营活动现金净流量 322 140 227 296 投资活动现金净流量 -304 -150 -146 -87 筹资活动现金净流量 92 -51 -73 -98 现金流量净额 123 -61 8 111 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,803 1,868 2,242 2,642 营业成本 1,318 1,355 1,565 1,792 营业税金及附加 9 7 9 11 销售费用 84 93 117 137 管理费用 92 95 114 129 财务费用 -7 8 8 8 研发费用 60 60 74 79 费用合计 229 257 313 354 资产减值损失 -11 -2 -2 -5 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 3 3 3 营业利润 244 254 360 487 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 243 253 359 486 所得税费用 36 37 52 70 净利润 207 216 307 415 少数股东损益 0 0 1 1 归母净利润 206 216 306 415 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 33.8% 3.6% 20.0% 17.8% 归母净利润增长率 59.5% 4.7% 41.8% 35.4% 盈利能力 毛利率 26.9% 27.5% 30.2% 32.2% 四项费用/营收 12.7% 13.7% 14.0% 13.4% 净利率 11.5% 11.6% 13.7% 15.7% ROE 13.0% 12.3% 15.4% 18.0% 偿债能力 资产负债率 33.8% 30.3% 28.8% 26.3% 营运能力 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.8 应收账款周转率 4.5 4.6 4.5 4.4 存货周转率 5.3 5.1 4.9 4.5 每股数据(元/股) EPS 1.71 1.79 2.54 3.44 P/E 36.9 35.2 24.8 18.3 P/S 4.2 4.1 3.4 2.9 P/B 4.9 4.5 3.9 3.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不