公司事件点评报告：上半年业绩承压，重视研发投入静待新业务放量

证 券 研2023年08月29日 究 报上半年业绩承压，重视研发投入静待新业务放量 告—炬光科技（688167.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-08-28 炬光科技发布2023年半年度报告：2023年H1，公司实现营收2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。经计算，2023年Q2单季度公司实现营收1.23亿元，环比增长5.37%；实现归母净利润1116.65万元，环比减少26.47%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 77.59 70 90 65 77.59-147 213.69 市场表现 (%)炬光科技沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《炬光科技（688167）：泛半导体领域国产替代，多产业布局未来可期》2023-06-06 2、《炬光科技（688167）：光子科技专家，半导体+激光雷达+医疗空间广阔》2023-03-28 公司研究 投资要点 ▌行业景气度下滑，上半年业绩承压 2023年H1，公司实现营业收入2.40亿元，同比减少 9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。归母净利润大幅下降主要系：（1）受宏观因素影响快轴准直镜（FAC）产品受到来自下游客户的降价压力；（2）公司新产品预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，且为提升市占率采用了较为激进的价格策略；（3）实施限制型股票激励计划增加股份支付费用。 ▌巩固上游基石业务，积极拓展中游业务 2023年上半年，公司在加强上游核心元器件和原材料研发与精益制造的同时积极拓展中游光子应用解决方案，具体来看：（1）预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过 9倍，多家重要客户进入批量交付，发货量已超过400万只。（2）绮昀系列专业净肤半导体激光元器件受到市场广泛好评，持续批量交付。（3）应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计下半年逐步进入批量供货。（4）面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户处进入小批量供货阶段。（5）光刻用光场匀化器业务持续维持高增长，2023年上半年发货额已达到2022年全年发货额70%。（6）在消费电子领域，公司与海外头部客户合作的在研项目正在有序推进持续交付样品。 ▌加大研发投入，巩固技术护城河 公司报告期内研发投入3874.95万元，同比增长14.49%，占营业收入比重为16.17%。报告期内公司研发工作取得的主要进展包括：（1）半导体激光原材料领域，新衬底材料的样品已提供给国内外主要的客户进行应用端验证；面向工业级应用的基于微通道制冷的高功率高可靠性的半导体激器热沉材料目前项目处于样品制备中；（2）激光光学领域，蓝光微透镜产品系列、小于1毫米尺寸微棱镜、用于泛半导体制程紫外波段的光学元器件已向客户送样；基于硅材料的微透镜 工艺与镀膜技术、高损伤阈值紫外镀膜技术、二维规则阵列透镜和随机阵列透镜的设计能力加工技术正在进行开发； （3）汽车智能驾驶领域，2023年上半年公司持续聚焦和投入线光斑发射模组技术研发和新产品开发，与海外客户合作开发基于SWIR波长、用于车载应用的固体激光项目也在持续推进中；（4）泛半导体制程领域，芯片前道制程线光斑激光晶圆退火系统预计2023年第三季度将实现首套样机的交付和验证；芯片后道封装工艺领域，应用于芯片封装LAB工艺的高精度可变光斑系统的新产品首套设备已交付；在先进显示领域，完成了Mini-ledrepair激光系统的产品迭代开发；（5）医疗健康领域，开展了专业净肤模组的平台化开发工作，并开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为6.40、8.79、12.09亿元，EPS分别为1.35、2.05、2.89元，当前股价对应PE分别为58、38、27倍，我们看好公司的技术护城河以及应用领域布局，维持“买入”评级。 ▌风险提示 宏观经济风险，研发能力未能匹配市场需求的风险，框架协议合作风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 552 640 879 1,209 增长率（%） 16.0% 16.0% 37.3% 37.5% 归母净利润（百万元） 127 122 185 261 增长率（%） 87.6% -4.1% 51.7% 41.2% 摊薄每股收益（元） 1.41 1.35 2.05 2.89 ROE（%） 5.2% 4.7% 6.7% 8.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 552 640 879 1,209 现金及现金等价物 969 1,000 986 929 营业成本 252 332 449 626 应收款 182 219 306 431 营业税金及附加 3 3 4 5 存货 243 262 370 560 销售费用 35 42 55 70 其他流动资产 796 806 831 867 管理费用 98 97 127 167 流动资产合计 2,191 2,287 2,493 2,786 财务费用 -28 -2 -3 -5 非流动资产: 研发费用 77 91 120 157 金融类资产 737 737 737 737 费用合计 181 228 300 390 固定资产 295 311 339 366 资产减值损失 -17 -2 -2 -2 在建工程 50 65 30 10 公允价值变动 22 22 30 40 无形资产 40 53 66 71 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 138 118 174 247 其他非流动资产 131 131 131 131 加:营业外收入 9 15 25 30 非流动资产合计 517 560 567 578 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,707 2,847 3,060 3,365 利润总额 147 133 199 277 流动负债: 所得税费用 20 15 21 27 短期借款 54 54 54 54 净利润 126 118 178 250 应付账款、票据 61 83 115 168 少数股东损益 -1 -4 -7 -11 其他流动负债 84 84 84 84 归母净利润 127 122 185 261 流动负债合计 209 232 268 326 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 16.0% 16.0% 37.3% 37.5% 归母净利润增长率 87.6% -4.1% 51.7% 41.2% 盈利能力毛利率 54.3% 48.2% 48.9% 48.2% 四项费用/营收 32.8% 35.6% 34.1% 32.2% 净利率 22.9% 18.5% 20.3% 20.7% ROE 5.2% 4.7% 6.7% 8.7% 偿债能力资产负债率 9.3% 9.6% 10.1% 10.9% 净利润 126 118 178 250 营运能力 少数股东权益 -1 -4 -7 -11 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 折旧摊销 28 32 34 37 应收账款周转率 3.0 2.9 2.9 2.8 公允价值变动 22 22 30 40 存货周转率 1.0 1.3 1.2 1.1 营运资金变动 -161 -43 -184 -293 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 15 125 51 23 EPS 1.41 1.35 2.05 2.89 投资活动现金净流量 -834 -30 6 -6 P/E 54.9 57.5 37.9 26.9 筹资活动现金净流量 -48 -1 -2 -2 P/S 12.6 10.9 8.0 5.8 现金流量净额 -733 94 56 15 P/B 2.8 2.7 2.5 2.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 42 42 42 42 非流动负债合计 42 42 42 42 负债合计 252 274 310 368 所有者权益股本 90 90 90 90 股东权益 2,456 2,573 2,750 2,997 负债和所有者权益 2,707 2,847 3,060 3,365 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品