上半年业绩短期承压，公司夯实研发静待下游复苏

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1通信终端及配件移远通信（603236.SH）增持-B(首次)上半年业绩短期承压，公司夯实研发静待下游复苏2023年8月17日公司研究/动态分析公司近一年市场表现市场数据：2023年8月16日收盘价（元）：46.00总股本（亿股）：2.65流通股本（亿股）：2.65流通市值（亿元）：121.70基础数据：2023年6月30日每股净资产（元）：12.96每股资本公积（元）：7.93每股未分配利润（元）：3.65资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com投资要点：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营收65.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润-1.15亿元，同比下降141.70%。其中，单二季度营收33.75亿元，同比下滑7.05%，环比提升7.6%；归母净利润0.20亿元，同比下滑87.24%，环比相较一季度-1.35亿元实现扭亏为盈。事件点评：上半年国内下游需求仍较疲软影响公司业绩，利润端下滑主要系研发费用提高所致。营收端，国内下游消费电子及物联网需求仍较弱，对公司整体业绩造成影响；同时外销占比进一步提升，2023H1内销/外销分别28.52/36.60亿元，占营收比43.80%/56.20%。；利润端，公司2023H1毛利率/净利率分别17.57%/-1.82%，相较同期分别下降1.37/5.97pct；2023H1研发费用8.32亿元，同比增长42.89%，研发费用率12.78%，同比提高3.19pct。公司产品端进一步研发推新，“一体化”垂直解决方案有序迈进。产品端，公司紧跟5G/AI行业趋势推出多种模组产品；垂直布局方面，物联网平台新推多种解决方案，天线服务拿到知名客户定点项目。公司业务布局完善研发实力雄厚，受益于物联网市场规模扩大及AI边缘计算趋势，叠加国内需求后续逐步回暖，有望迎来业绩高增。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-25年归母公司净利润3.6/6.5/8.5亿元，同比增长-42.9%/81.5%/32.2%，对应EPS为1.34/2.44/3.22元，PE为37.6/20.7/15.7倍，首次覆盖给予“增持-B”评级。风险提示：市场竞争风险；物联网行业的进入壁垒日益提高，行业的市场竞争呈逐步加剧的态势，同时市场竞争向品牌化、定制化服务的方向发展。如果公司不能保持业务持续增长，迅速做大做强，则有可能导致公司被市场淘汰的情形发生。外汇波动风险；公司存在向海外采购原材料及测试设备等，同时出口产品到境外，汇率的波动有可能增加财务费用，因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险。美国芯片采购风险；随着中美双方贸易摩擦的持续态势，公司对美国芯片的采购可能会受到一定影响。 公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2原材料市场波动风险；随着市场变化及行业发展变动等多方面因素，可能会导致公司上游原材料紧缺或采购成本上升。如果未来主要原材料紧缺或者价格出现持续大幅上涨，而公司无法将增加的采购成本及时向下游传递，则公司将面临营业收入增加放缓、营业成本上升、毛利率水平下降等风险，进而可能对公司的盈利能力造成不利影响。股东减持风险：8月14日，公司控股股东钱鹏鹤先生减持其所持有公司股份不超过5291400股，占公司总股本的2%。若后续公司核心人员继续减持或减持股份比例增加，将可能给公司带来一定负面影响。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)11,26214,23015,47719,40225,101YoY(%)84.426.48.825.429.4净利润(百万元)358623356645853YoY(%)89.473.9-42.981.532.2毛利率(%)17.619.821.520.720.8EPS(摊薄/元)1.352.351.342.443.22ROE(%)11.216.79.114.817.0P/E(倍)37.321.437.620.715.7P/B(倍)4.23.63.43.12.7净利率(%)3.24.42.33.33.4资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.移远通信：国内领先物联网整体解决方案供应商.......................................................................................................42.业绩短期承压，外销占比提高.......................................................................................................................................43.全方位布局业务，静待下游复苏...................................................................................................................................63.14G/5G连接增长迅速，AI边缘计算为模组提供更多机会.....................................................................................63.2横向产品持续拓展，纵向一体化垂直布局.............................................................................................................74.风险提示...........................................................................................................................................................................8图表目录图1：公司营收及同比.......................................................................................................................................................4图2：公司归母净利润及同比...........................................................................................................................................4图3：公司主要产品及应用领域.......................................................................................................................................4图4：公司营收分区域（单位：亿元）...........................................................................................................................5图5：公司内外销营收占比（单位：%）.......................................................................................................................5图6：公司毛利率及净利率（单位：%）.......................................................................................................................5图7：公司期间费用率（单位：%）...............................................................................................................................5图8：蜂窝物联网连接量统计及预测2016-2028............................................................................................................6图9：公司八大研发中心...................................................................................................................................................7图10：QuecCloud全流程解决方案................................................................................................................................7 公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41.移远通信：国内领先物联网整体解决方案供应商移远通信是行业领先的物联网整体解决方案供应商。公司成立于2010年，并于2019年上市，目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，业务覆盖中国、欧洲、北美、亚太等共计150+国家和地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。2.业绩短期承压，外销占比提高业绩端，2018-2022年公司营收归母增长稳健，2023H1受下游物联网需求仍较疲软影响业绩端承压导致下滑。营收来看，公司2020-2023H1营收分别61.06/112.62/142.30/65.12亿元，同比分别47.85%/84.45%/26.36%/-2.64%，其中2023Q2单季度实现营收33.75亿元，同比下滑7.05%；归母净利润来看，2020-2023H1归母净利润分别1.89/3.58/6.23/-1.15亿元，同比分别27.71%89.43%73.94%/-141.70%，主要系公司加大管理及研发费用投入对利润有所冲击，其中2023Q2单季度归母净利润0.20亿元，同比下滑87.24%，环比相较2023Q1归母净利润-1.35亿元实现扭亏为盈。图1：公司营收及同比图2：公司归母净利润及同比资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所分产品来看，公司产品为无线通信模组产品，包括蜂窝模组、WIFI%BT模组及GNSS模组、天线等产品，应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。图3：公司主要产品及应用领域 公司研究/动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5资料来源：公司2023年半年报、山西证券研究所分区域来看，公司外销占比提高，2020-2023H1外销营收分别23.30/49.70/76.98/36.60亿元，占营收比分别38.16%/44.13%/54.10%/56.20%；内销