公司事件点评报告：上半年业绩承压，新产品助力业务多元化

上半年业绩承压，新产品助力业务多元化—韦尔股份（603501.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 韦尔股份于8月14日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收88.58亿元，同比下降19.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降93.25%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降105.44%；毛利率为20.93%。 投资要点 ▌上半年业绩持续下滑，毛利率下半年有望回升 经计算，2023年二季度公司实现营收45.23亿元，同比下降18.26%，环比+4.34%；归母净利润亏损0.46亿元，同比下降103.33%，环比下降123.12%；毛利率为17.30%，环比下降7.42个pcts，净利率-1.05%。受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，下游需求整体仍旧表现出较低迷的状态。公司营业收入出现小幅度的下滑，同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，导致营业收入与营业成本的变动比例存在差异。公司在库存去化及供应链调整的情况下，销售回款保持正常的节奏，同时公司控制生产下单规模，购买商品支付的现金显著下降，实现经营活动产生的现金流量净额大幅转正，毛利率下半年有望回升。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌消费电子环比改善，新产品助力份额提升 相关研究 2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，以智能手机为代表的消费电子领域市场整体表现低迷，终端市场需求不及预期。虽然智能手机的整体需求仍旧较弱，受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势。伴随着公司5000万像素以上图像传感器新品在2023年第三季度的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品收入将实现稳步增长，产品结构优化将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。 1、《韦尔股份（603501）：短期业绩有所承压，车载CIS有望推动长期成长》2022-08-262、《华鑫证券*公司报告*韦尔股份（603501）：车载CIS与TDDI引领长期高成长，预计Q2业绩逐步回升*20220512*毛正 ， 刘 煜》2022-05-133、《华鑫证券*公司报告*韦尔股份（603501）：车载安防CIS渗透快速 提 升 ， 触 控 显 示 产 品 矩 阵 完 善*20220419*毛正 ， 刘 煜》2022-04-19 ▌产品矩阵进一步丰富，半导体设计业务领域研发成果显著 在原有的丰富产品品类基础上，公司持续进行产品迭代及新产品开发。2023年上半年，公司半导体设计业务研发投入金额约为12.93亿元。（1）图像传感器：在全球智能手机市场竞争愈发激烈、市场集中度不断提高，以及车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及的情形下，公司推出了不同 像素尺寸的高阶像素产品。2023年上半年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022上半年16.02亿元提升至19.04亿元，较上年同期增长18.87%。（2）触控与显示：自2020年以来，公司紧跟行业技术迭代，并发布了一系列新产品，以满足市场对增强功能不断发展的需求。目前公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖,基于专利技术，提供图像色彩，对比度，清晰度等增强方案；提高触控信噪比，降低误触率和失效率；降低功耗，并通过减少外围元器件帮助客户降低综合成本。（3）模拟：公司研发的模拟产品可以集成到广泛的应用中。公司电源IC产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用；公司紧跟汽车电动化、智能化带来的产品需求，完成对芯力特的收购，加大对于模拟解决方案的研发投入，持续向汽车及工业市场拓展。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为204.1、228.6、267.0亿元，EPS分别为0.90、2.26、2.96元，当前股价对应PE分别为96、39、30倍。考虑CIS产品2023年价格下降等因素，所以下调相关盈利预测，但公司作为国内CIS龙头技术实力强劲，并且产品逐步多元化，看好公司长期发展空间，因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。