公司事件点评报告：22年业绩承压，复苏带动业绩修复，新材料布局助力长期成长

2023年02月26日 22年业绩承压，复苏带动业绩修复，新材料布局助力长期成长 —东方盛虹（000301.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 基本数据 2023-02-24 当前股价（元） 15.65 总市值（亿元） 1035 总股本（百万股） 6611 流通股本（百万股） 5500 52周价格范围（元） 10.96-24.09 日均成交额（百万元） 692.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券-公司报告-公司事件点评报告-东方盛虹-000301-斯尔邦顺利过会，优质资产注入在即-张涵-211224》2021-12-24 公司发布 2022年度业绩预告：预计归属于上市公司股东的净利润为5亿元-7.5亿元，同比下降83.6%-89.1%；扣除非经常性损益后的净利润0.2-2.7亿元，同比下降78.9%-98.4%。 2022年Q4预计实现归母净利润-10.8亿元到-8.3亿元，环比下降1302%-1725%。 投资要点 ▌ 原材料成本上升下游需求疲软，产品价差收窄利润承压 受俄乌冲突及欧美等国家高通胀等众多因素叠加影响，国际原油，煤炭等原材料成本上升。2022年布伦特原油均价99美元/桶，同比+39.4%，2022Q4均价88.6美元/桶，同比+11.2%，环比-9.3%；2022年丙烷均价6023元/吨，同比+22.8%，2022Q4均价5617元/吨，同比-6.3%，环比-3%；2022年各类煤种平均价格同比涨幅约18%，动力煤价格同比平均上涨12%，块煤价格同比涨幅约40%。受新冠疫情影响，下游需求疲软，产品价格较弱。2022年PTA均价6074元/吨，同比+29%，2022Q4均价5667元/吨，同比+15.1%，环比-9.4%；2022年DTY均价9303元/吨，同比+2.5%，2022Q4均价8510元/吨，同比-11.3%，环比-8.9%；2022年丙烯腈均价10658元/吨，同比-26.4%，2022Q4均价10398元/吨，同比-31.1%，环比+9.3%；2022年EVA均价20249元/吨，同比-0.1%，2022Q4均价16600元/吨，同比-22%，环比-23.7%。化纤、新材料主要产品价差明显收窄，公司业绩承压。 ▌需求复苏主旋律下传统业务有望迎来修复 防控措施的优化带来国内需求底部复苏，出行和消费等有关上游材料产品有望实现回暖。双碳大背景下，化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支头部靠拢，供给格局得以优化。根据卓创资讯，截至2023/2/24公司主要产品PTA、DTY、丙烯腈、 EVA、汽油、柴油平均价格分别为5604元/吨、8700元/吨、10700元/吨、16250元/吨、8573元/吨和7844元/吨，较去年年底(2022/12/30)上涨+1%、+2%、+12%、+14%、+13%和+6%。税后炼油综合毛利润654元/吨，较去年年底+255%。未来消费地产等终端需求持续恢复带动基础化工品价差修复，同时2025年前新增供应有限但光伏需求高增背景下EVA有望重回景气，公司盈利能力有望进一步改善。 -60-40-2002040(%)东方盛虹沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 布局新能源及高端材料，炼化一体打造多元化新材料平台 依托1600万吨/年炼化一体化、240万吨/年醇基多联产、70万吨/年丙烷产业链三大原料平台，东方盛虹构建了“油、煤、气”三头并举、“芳烃”“烯烃”双链并进、上下游产业链一体发展新模式。同时公司依托基础原料平台，建设一流的新能源新材料攻关能力和供应能力的高新技术产业集群。2022年11月，公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，布局磷酸铁锂全产业链，推动下游产业配套发展，项目总投资186.84亿元，建设期为2年；2022年11月，公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，其中800吨POE中试项目于9月27日一次性开车成功。该项目加快公司新能源新材料布局，提升产品附加值和市场竞争力，项目总投资97.30亿元，建设期为2年；2022年12月，公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。同时规划建设的还有百万吨级EVA、百万吨级丙烯腈、百万吨级可降解材料三大百万吨级新能源材料项目，将为我国风光大基地建设、发展低碳绿色产业提供重要保障。相关产能规划及投放促使公司向世界级新能源新材料高新技术产业集群转型，助力公司长期成长。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为644.6、1485、1717.9亿元，EPS分别为0.1、1.22、1.72元，当前股价对应PE分别为156.8、12.9、9.1倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 政策风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 51,722 64,460 148,500 171,790 增长率（%） 127.1% 24.6% 130.4% 15.7% 归母净利润（百万元） 4,544 660 8,042 11,380 增长率（%） 1336.4% -85.5% 1118.7% 41.5% 摊薄每股收益（元） 0.94 0.10 1.22 1.72 ROE（%） 15.5% 2.2% 25.4% 32.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 13,398 19,299 38,031 48,969 应收款 973 1,213 2,793 3,231 存货 6,086 8,448 18,724 21,352 其他流动资产 4,560 5,648 12,827 14,816 流动资产合计 25,017 34,608 72,376 88,368 非流动资产: 金融类资产 142 142 142 142 固定资产 31,187 63,214 72,643 73,257 在建工程 56,845 22,738 9,095 3,638 无形资产 3,055 2,902 2,749 2,604 长期股权投资 140 140 140 140 其他非流动资产 15,759 15,759 15,759 15,759 非流动资产合计 106,985 104,753 100,386 95,398 资产总计 132,003 139,362 172,762 183,767 流动负债: 短期借款 11,640 11,640 11,640 11,640 应付账款、票据 18,489 25,665 56,885 64,866 其他流动负债 9,622 9,622 9,622 9,622 流动负债合计 39,786 46,971 78,246 86,243 非流动负债: 长期借款 56,301 56,301 56,301 56,301 其他非流动负债 6,507 6,507 6,507 6,507 非流动负债合计 62,808 62,808 62,808 62,808 负债合计 102,595 109,779 141,055 149,052 所有者权益 股本 8,935 9,202 9,202 9,202 股东权益 29,408 29,582 31,708 34,715 负债和所有者权益 132,003 139,362 172,762 183,767 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 5086 739 9003 12739 少数股东权益 543 79 960 1359 折旧摊销 2107 2232 4359 4980 公允价值变动 20 20 20 20 营运资金变动 -2422 3495 12239 2942 经营活动现金净流量 5334 6564 26582 22040 投资活动现金净流量 -41008 2079 4214 4843 筹资活动现金净流量 41576 -564 -6877 -9731 现金流量净额 5,901 8,079 23,919 17,151 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 51,722 64,460 148,500 171,790 营业成本 43,073 59,530 131,920 150,420 营业税金及附加 209 261 601 696 销售费用 155 194 446 516 管理费用 642 800 1,844 2,133 财务费用 1,092 2,517 1,992 1,686 研发费用 427 532 1,227 1,419 费用合计 2,317 4,044 5,509 5,755 资产减值损失 -216 -216 -216 -216 公允价值变动 20 20 20 20 投资收益 -23 -23 -23 -23 营业利润 6,017 838 10,682 15,132 加:营业外收入 53 53 53 53 减:营业外支出 11 11 11 11 利润总额 6,059 880 10,724 15,174 所得税费用 972 141 1,721 2,436 净利润 5,086 739 9,003 12,739 少数股东损益 543 79 960 1,359 归母净利润 4,544 660 8,042 11,380 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 127.1% 24.6% 130.4% 15.7% 归母净利润增长率 1336.4% -85.5% 1118.7% 41.5% 盈利能力 毛利率 16.7% 7.6% 11.2% 12.4% 四项费用/营收 4.5% 6.3% 3.7% 3.3% 净利率 9.8% 1.1% 6.1% 7.4% ROE 15.5% 2.2% 25.4% 32.8% 偿债能力 资产负债率 77.7% 78.8% 81.6% 81.1% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.9 0.9 应收账款周转率 53.2 53.2 53.2 53.2 存货周转率 7.1 7.1 7.1 7.1 每股数据(元/股) EPS 0.94 0.10 1.22 1.72 P/E 16.7 156.8 12.9 9.1 P/S 1.5 1.6 0.7 0.6 P/B 4.9 3.7 3.6 3.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 化工新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 刘韩：中山大学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10