2022年报点评：疫情致22年经营承压，智能化加码带动长期成长

公司22年度及四季度经营状况总结

业绩概览

• 营收与净利润：公司22年实现营收75.13亿元，同比增长-10.27%；归母净利润5.93亿元，同比增长2.75%；扣非净利润5.41亿元，同比增长1.52%。22Q4营收22.47亿元，同比下降18.50%；归母净利润1.70亿元，同比下降32.57%；扣非净利润1.51亿元，同比下降37.55%。

渠道拓展与表现

• 渠道布局：公司持续拓展销售渠道，包括经销零售、电商、家装及工程渠道，22年新增经销商及终端网点共计1452个。
• 家装渠道表现：家装渠道成为亮点，同比增长9.19%，显示出在市场环境中的稳健增长。

产品结构与盈利能力

• 智能产品增长：智能坐便器收入13.89亿元，占比18.49%，同比增长1.73个百分点。智能马桶毛利率达36.47%，增长1.40个百分点。
• 毛利率提升：得益于智能产品占比提升，整体毛利率同比增加2.78个百分点至32.85%。

费用控制与促销影响

• 费用情况：销售、管理、研发、财务费用率分别变动至9.52%、8.70%、4.53%、0.21%，其中管理费用因疫情影响有所上升。
• 促销活动：为应对疫情压力，公司进行了产品降价促销，导致Q4毛利率下降至30.18%。

短期策略与展望

• 渠道策略：加强渠道下沉，优化专卖店布局，提升产品展示方式，增强与家装企业的合作。
• 工程业务：预计23Q1工程业务将有显著回暖，受益于低基数效应。
• 研发投入：加大研发投入，引入自动化设备以提升生产效率和降低成本。

长期增长逻辑

• 智能产品布局：公司持续推出智能卫浴产品，包括智能马桶、智能花洒等，计划进一步丰富智能产品线。
• 客单值与毛利率提升：随着智能产品的普及，公司客单值和毛利率有望持续提升。

投资建议与风险提示

• 盈利预测调整：预计2023-2025年归母净利润分别为7.13、8.59、10.26亿元，PE分别为30、25、21倍。
• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：终端销售可能受疫情反复影响，市场竞争加剧，以及房地产市场的波动。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内专业的研报平台，主打报告全、数量多。这里汇聚了成千上万的金融人士，用户活跃度极高。我们提供宏观、行业、公司等全方位的研报数据，基本满足您的所有研究需求。界面设计干净利落，技术强大，帮您在海量报告中快速定位，高效获取有价值的信息，是您投资路上的得力助手。