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2023年8月10日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►國泰航空（293.HK-港幣8.66）2023年上半年業績超出預期。 淨利潤創1H19以來新高。國泰航空1H23收入突破436億港元，環比增長34%，約為2019年水準的81%。受益於票價上漲及運力恢復，客運收入上半年環比增長1.3倍至276億港元，占總收入的63%。然而，由於全球需求疲軟，2023年上半年貨運收入環比下降26%至124億港元。剔除一次性項目，調整後淨利潤達到21億港元，環比好轉，約為1H19的1.6倍。 毛利率從1H19的4.6%上升11個百分點至1H23的15.2%。大幅增加主要由於員工開支減少所致。員工開支從1H19的101億港元降至2023年1H23的66億港元，約占營運開支的17.9%，而1H19則為19.8%。儘管該航空公司預計未來將雇用更多員工，但由於機票價格高企，我們相信公司可以在短期內維持強勁的毛利率。 新增74架飛機，機隊規模增加33%。ASK/RPK環比分別增長11.1倍/16.8倍至371億/323億，約為1H19的45.8%/47.5%。除了目前交付的42架飛機訂單外，管理部提到還將購買另外32架空客飛機。此外，國泰航空將於2024年上半年之前帶回停泊在澳大利亞的25架飛機，約占現有機隊規模的11%。 日均載客量創下自疫情爆發以來的新高。2023年上半年，該航空公司共載客780萬人次，平均每天43,184人次。客座率為87.2%，較上半年上升3個百分點。6月25日，日均客運量自2020年以來首次突破6萬人次。 我們的觀點：我們預計國泰航空將在2023年下半年保持強勁勢頭，因為1)毛利率持續保持高位；2）提高運力；3）更多頭等艙客戶的回歸。管理層將在2023年底之前回購香港政府持有的195億港元優先股中的50%，並在2024年7月底之前回購剩餘股份。該股現價為2023財年市盈率11.7倍，我們對其復蘇之路持樂觀態度。（研究部） 統一中國(0220.HK-HK$6.41)：2023年上半年業績符合預期 統一中國1H23淨利潤同比增長43%至8.8億元人民幣，符合預期。 23年上半年，統一中國實現收入146億元人民幣（同比增長5%），毛利45.3億元人民幣（同比增長1%，毛利率：31.1%），淨利潤8.8億元人民幣（同比增長43%）。強勁的盈利主要得益於統一中國出售合肥部分工廠用地獲得3.4億元人民幣的收益。剔除處置收益，統一中國淨利潤為5.35億元人民幣，同比下降13%。 飲料：統一中國1H23飲料收入為92.6億元人民幣（同比增長12%），其中茶產品收入為41.6億元人民幣（同比增長14%），奶茶收入為31.8億元人民幣（同比增長7%），果汁收入為16.6億元人民幣。（同比增長18%）。飲料業務貢獻營業利潤9.98億元人民幣，營業利潤率為10.8%（環比+1.1個百分點，同比-1.9個百分點）。 食品：統一中國1H23食品收入為49億元人民幣（同比-9%）。由於營業額下降和產品結構惡化，營業利潤率環比下降4.1個百分點至-1.2%，導致期內經營虧損5,821萬元人民幣。管理層說在新冠疫情限制解除後，對高價方便麵的需求下降。 我們的觀點：展望未來，我們認為2023下半年農產品價格將更加波動，這可能導致統一中國成本上漲。此外，儘管飲料業務穩健，但食品領域的需求壓力可能仍然存在。統一中國的2023財年市盈率為15.3倍（處於歷史較低範圍），但我們更擔心盈利的不確定性。因此，我們建議投資者等待更好的時機。（研究部） 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam