黑色产业链周报：强预期面临兑现，旺季考验真实需求

黑色产业链周报2023年8月6日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：强预期面临兑现，旺季考验真实需求 宏观——强预期面临兑现，旺季考验真实需求 主要交易逻辑当前时点，黑色正面临利多因素的兑现期，6月份以来的反弹预 计结束，类似于2022年12月中旬。一是，7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，政策预期正在落地；二是，产量平控政策，短期钢材带领原料冲高，利多的因素已经在兑现，且需求预期假如转变，将更加利空原料。展望后期，我们认为利多主要因素在兑现，利空因素开始酝酿。 钢材——平控影响弱化，钢价冲高回落2 当前利多的驱动因素，季节性补库需求等还有一定驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色反弹预计结束，未来黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。 铁矿——关注宏观预期转变，平控预期趋势转弱3 废钢——粗钢压减预期落入现实，废钢等炉料明显承压4 煤焦——四轮提涨落地，煤焦现货稳中偏强5 未来趋势判断 短期指数134可能存在支撑，甚至反弹；中期预计高位震荡为主（130-141），长期（年内）趋势依然不乐观（135-110），但国内看不存在大跌风险。品种强弱判断 锰硅——控耗督导影响短期有限，警惕盘面冲高回落6 ☆☆☆☆ 逢高做空卷螺差；做缩双硅价差做多远月钢厂利润或钢矿比持有 硅铁——复产加速在即，硅铁以逢高做空为主7 风险提示国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 动力煤——动力煤市场震荡偏弱运行 宏观和产业形势综述：强预期面临兑现，旺季考验真实需求 •宏观政策和下游行业（宏观政策刺激逐步出台，后期关注实际落地兑现情况） 宏观政策环境（经济刺激政策出台落地，利好但是没有大水漫灌式的强刺激，落地需要时间和资金） •宏观政策：7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。•金融数据：2023上半年金融统计数据超预期；但是同比增速转弱，社融，M1和M2，增速差显示企业社融和企业现金相对紧张。•海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险。关注三四季度对实体传导 •地产：新开工施工地然低迷，销售6月同比回落-28.1%，房屋新开工6月同比-31.35%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；•基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；•下游消费：近期汽车等下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响）；关注新经济+疫情放开后的需求增量（预期差） •产业和监管政策（各地产量平控政策陆续出台，趋势利多还是利空，依然取决于需求；从政策连贯性角度看，我们认为政策目标还是降成本） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾–近期动态：粗钢限产文件流出，关注实施进度力度以及实际效果影响（更多利多钢材还是利空原料？我们认为政策意图还是降成本，除非拉通胀）•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。7月4日，国家发展改革委主任郑栅洁撰文，……有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。”7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。•7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话强调，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，加快构建新型电力系统，提升国家油气安全保障能力。•近期唐山环保限产加严，并且需关注产量平控政策！ •综合判断 6月份以来，宏观政策刺激预期、产量平控政策以及季节性旺季预期等利多驱动，黑色市场出现了较大幅度的反弹。但当前时点，黑色正面临利多因素的兑现期，类似于2022年12月中旬。一是，7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，政策预期正在落地；二是，产量平控政策，短期钢材带领原料冲高，利多的因素已经在兑现，且需求预期假如转变，将更加利空原料。 展望后期，我们认为利多主要因素在兑现，利空因素开始酝酿。当前利多的驱动因素，季节性补库需求等还有一定驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色6月份以来的反弹预计结束，未来黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。 请务必阅读正文之后的声明部分•风险提示：超预期刺激政策，产量平控一刀切执行。 钢材行情展望-平控影响弱化，钢价冲高回落 主要观点 本周钢材现货略下跌，期货价格明显下跌。 从宏观看：中国7月制造业PMI为49.3%，制造业景气水平持续改善。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知。其中提出，优化汽车购买使用管理，各地区不得新增汽车限购措施；支持刚性和改善性住房需求，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造；提升家装家居和电子产品消费消费；扩大新能源汽车消费，落实延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策。8月4日，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，四部门有关负责人在发布会上透露了诸多重要信息：国家发改委副秘书长、综合司司长袁达表示，下一步，将会同有关方面坚持稳中求进工作总基调，把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。浙江省政府办公厅发布关于高质量推进户籍制度改革的通知，其中提到，杭州市城区要取消落户名额限制，其他城镇地区要降低居住年限要求，简化办理手续。郑州市发布支持房地产市场平稳健康发展15条具体措施，落实“认房不认贷”政策，暂停住房限售。合肥：大胆稳妥推进商品房“现房销售”试点，着力抓好蜀山区和包河区各一个试点项目。为避免公摊面积比例过大，要积极探索商品房销售按套内面积计价。各种稳增长的刺激政策频繁出台，宏观仍然向好，但政策落地仍需要时间，需求增量很难体现到当下。 从基本面看：供应端，本周铁水产量变化不大，钢材产量略下降，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费弱势下降，现货成交转弱；库存端，厂库微增，社库略增，淡季累库增加，总体库存仍然不大，但品种表现差异，热卷库存略有压力；利润端，盘面和现货模拟利润明显下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应仍在高位，需求淡季走弱，钢材虽然库存压力仍不大，但增速提高，钢材基本面驱动有走弱的迹象。宏观上，当前经济仍然结构性增长，财政货币政策、拉动消费政策以及房地产政策仍在转暖，政策仍有期待，但政策落地到需求仍需要时间。本周钢材价格冲高后明显回落，现货价格随之走弱。钢材现货仍在传统消费淡季，随着库存增加，部分品种略有压力；宏观上虽然政策持续向好，但落地到需求仍需要时间，产量平控政策仍不明朗，从钢联新闻看，部分省市已经开始执行，政策在价格上充分体现，执行仍要到四季度，因此，宏观带动的行情接近尾声，虽然仍有震荡反弹的意愿，但要关注价格冲高后的回落风险。 策略建议 趋势方面，不建议短期观望，反弹后逐渐布局做空。 套利方面，平控减产没有兑现的情况下，可以逢高做空卷螺差；钢材利润建议观望，等待执行平控政策做多利润；10-01正套建议观望；期现套保建议下跌获利了结，如果反弹仍可建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 废钢周度观点：粗钢压减预期落入现实，废钢等炉料明显承压 •价格方面：本周黑色盘面高位回落，粗钢压减政策预期落入现实，炉料走弱拉低成材，废钢本周以下调报价为主。截至8月4日，富宝华东地区废钢指数2995.97元/吨，环比下跌0.63%。本周焦炭第四轮提涨落地，炉料端受粗钢压减预期影响整体继续回落，成材即期成本明显走弱，现货跟随盘面拐头下行。 •供需情况：长流程废钢到货继续下行，日耗暂维持高位，钢厂库存继续走低。分工艺来看，长、短流程钢厂废钢库存均环比下跌；分区域来看，华东地区钢厂废钢累库相对严重，华南地区钢厂废钢库存同样小幅上行，其余地区以去库为主。 •周度观点：本周粗钢压减政策陆续落实，炉料受需求转弱影响而价格走弱，成材受成本端下行影响而支撑不足，叠加天气原因影响即期现货需求，本周黑色全产业链除双硅价格仍坚挺外，其余炉料及成材期现均以下跌为主。短期内，黑色终端需求仍以刚需为主，价格承压后投机需求释放有限，天气原因导致成材刚需同样转弱，叠加粗钢压减预期的影响，废钢价格后期价格或进一步承压。 煤焦行情展望：四轮提涨落地，煤焦现货稳中偏强 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场稳中偏强运行，焦炭第四轮提涨落地，煤焦期价震荡回落，基差小幅走强。 供需和驱动---本周炼焦煤市场氛围较好，煤矿出货顺畅，竞拍市场整体成交情况较好。前期停产煤矿产量缓慢恢复，蒙煤口岸通关车数整体通关仍维持在高位。焦炭第四轮提涨落地，焦企利润有所好转，并恢复至盈利状态，后期供应或小幅释放。钢厂铁水产量保持稳定，仍维持在历史同期偏高水平，对煤焦的刚性补库需求仍在。目前粗钢压减已经基本确认，现在需要等待各省消息实际落地，如果集中落地将对煤焦需求产生较大影响。而在此之前，以目前吨钢利润来看，钢厂大幅度减产的动力不足，铁水产量还是以缓慢下降为主。 观点总结和判断---近期煤矿安全检查严格，以及暴雨影响货物拉运，煤焦供给略偏紧，同时铁水产量维持相对高位，钢厂原料仍以按需采购为主，供需整体维持紧平衡，短期煤焦现货维持稳中偏强。不过，在粗钢平控政策逐步落地预期下，铁水产量或将见顶回落，同时，钢厂也会根据自身利润情况进行阶段性产量调整。因此，总体来看预计短期煤焦期货价格或以震荡下跌运行为主。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤2401合约短期或震荡下跌，可逢反弹轻仓做空。 套利：观望。 风险提示和重点关注 粗钢平控政策、钢厂利润水平、成材消费情况、铁水产量变化 锰硅周度观点：控耗督导影响短期有限，警惕盘面冲高回落 •周度成本-利润：本月港