富达全球资产配置观点-2023年8月

2023年8月 富达投资方案和多元资产部 政策收紧，通胀降温，但企业风险上升 更看好防御性行业和新兴市场 概述 经济活动仍然相对强劲，尽管服务业和制造业之间存在明显差异，而服务业持续扩张，制造业却日益疲软。我们仍然认为，加息的全面影响尚未显现。信用环境趋紧将拖累基本面，采取防御性的资产配置策略是谨慎的做法。近期公布的数据显示，美国、欧洲和英国的通胀下降速度可能快于预期，市场情绪随之上升。鉴于投资者重拾投资风险资产的热情，软着陆似乎成了新的共识。然而，目前仓位不低，在某些情况下，技术超买信号正在闪烁出现。劳动力市场仍然紧缩，潜在通胀也没有显著改善，这表明美联储、欧洲央行和英国央行还有更多工作要做。 鉴于经济逆风，以及估值目前并不代表有吸引力的风险回报，我们仍然倾向减配股票和信用债券。尤其是高收益债券息差，目前是针对相对较好的结果进行定价。如果情况恶化，它并不会提供足够的安全保护。我们增配政府债券，因为我们认为当基本面恶化时，它们应该会提供一些下行保护，鉴于美联储加息临近终点，我们预计收益率将很快下降。 有什么变化？ 我们在关注什么？ 哪些因素保持不变？ •通胀数据：在美联储9月份召开下一次会议之前，还有两次美国通胀数据发布。我们认为，劳动力市场对于美联储改变路线是必要的。然而，市场情绪可能受到整体通胀的推动，如果数据出人意料，波动性可能会增加。 •高利率将抑制增长:我们仍然认为，利率将需要在一段时间内保持高位，这将拖累经济活动。•中国复苏不均衡:最近的数据继续凸显中国从疫情锁定中复苏的不均衡性。 •令人鼓舞的美国通胀数据:有整体通胀正在下降的积极的迹象。然而，潜在通胀尚未大幅下降，这意味着美联储还有更多工作要做。 •对欧洲更加谨慎：经济前景正在恶化，欧洲央行面临过度紧缩的风险。 驱动市场的关键因素 应对当前市场形势的投资思路 缓慢的增长和高利率将产生压力 信用利差似乎因市场波动性的降低而减少，而不是由放贷标准和负面评级修正所体现的信用基本面驱动的。 •减配股票和信用债券 经济活动仍然相对强劲。然而，收益的主要指标正在下降，而紧缩的信贷条件仍然对中期前景构成阻力。我们预计紧缩货币政策的影响将在未来几个月开始显现。尽管现在股票估值并不贵，但如果增长前景恶化，则现在的价格可能不足以提供下行保护。 •相比高收益公司债，更看好投资级公司债和新兴市场债 利率上升和贷款标准持续收紧正在开始影响违约率和评级变动——最低质量和最小发行人将首当其冲。我们更看好投资级别债券所提供的防御性，并认为高收益债券的价差并未对当前风险水平进行补偿。同时，新兴市场整体上相对于发达市场有着积极的基本面，通胀放缓和合理的增长前景。 •向防御性板块倾斜 我们正在通过向那些最有能力抵御增长放缓的行业倾斜，为投资组合增加保护。在美国和欧洲，我们更倾向于医疗保健和必需消费品。医疗保健受到积极的基本面和技术面的支持。发达市场的消费者状况相对较好，但我们正在关注估值。 发达市场利率高企；部分新兴市场利率已经开始放松 紧缩的货币政策正在帮助冷却通货膨胀，暗示着美联储和欧洲央行的加息已经接近尾声。这让我们更放心持有久期（利率债）。 •对于利率债更为乐观 我们预计随着美联储和欧洲央行可能只剩下少数几次加息，从此以后利率走势将更加明朗。此外，衰退风险的加剧，以及股票与债券之间更为显著的负关联性使得高质量固定收益品成为具备吸引力的投资组合多元化选择。 •相较于日本利率债，偏好美国利率债 美国6月份的CPI数据低于预期，尽管通货膨胀可能在一段时间内持续保持在2%以上，但通货放缓的迹象令人鼓舞，美联储可能在7月后暂停加息。然而，在日本，通货膨胀超过目标，并且迹象表明它正在变得困难。这增加了另一次政策利率调整的可能性。 •配置新兴市场债和新兴市场外汇利差 美联储加息周期即将结束，这应该会导致波动性降低，为利差交易提供更好的环境。许多新兴市场具有较好的基本面，如低通胀和高收益率，这使得新兴市场债具有吸引力。 对欧洲市场更为谨慎 欧洲工业领域出现多次盈利预警，并且经济数据全面走软，都支持减配欧洲股票。 •远离欧洲股市 经济势头正在放缓。后疫情时代供应链的正常回归可能会导致积压订单被清理，从而挤压利润。与此同时，信贷条件继续收紧，这降低了贷款需求。 •对欧元和英镑持谨慎态度 鉴于最近欧洲经济数据疲软，欧元交易非常强劲。在英国，尽管最近有一些关于通货膨胀的利好消息，我们仍然认为英国经济面临着严峻的挑战，特别是来自即将到来的抵押贷款利率冲击。英镑作为融资货币也需谨慎，因为其估值提升、头寸提高以及英国经济数据恶化。 •避开意大利国债 美国和欧洲的通胀动态现在相对相似，这意味着美联储和欧洲央行的政策可能会随着欧洲央行赶上步伐而变得趋同，这将给意大利国债带来压力。 在富裕市场寻找价值 •配置全球奢侈品股票 全球奢侈品更像是必需消费品，因此随着增长放缓，它应该能提供相对较好的下行保护。该行业还受益于中国的重新开放和日益增长的旅游业。 •倾向印度尼西亚和巴西股票 巴西和印度尼西亚在经济周期中更领先于许多发展中国家市场，这意味着增长和通胀前景相对有吸引力，巴西和印度尼西亚的股票市场应该为其他股票投资提供一些多元化持股选择。 •配置韩国和中国台湾股票 人工智能驱动的资本支出正在提振半导体周期，这两个股票市场都是半导体周期复苏的情况。台积电负责制造英伟达使用的GPU，是台湾指数的重要组成部分。同样，三星和海力士是存储器行业的主要参与者，在韩国综合股价指数中所占比重较大，也受益于人工智能/GPU的需求。海力士是英伟达高带宽内存的主要供应商。这两个指数的估值都相当有吸引力。 其他战略观点当前观点示例 •大宗商品： ➢能源：我们对能源保持积极的看法。我们认为油价将保持区间波动。然而，非欧佩克国家产量增长强于预期、季节性需求减退以及更高仓位使我们比上个月更加谨慎。21001900 ➢工业金属：我们对工业金属保持中立，但持有负面偏见。中国经济增长方式的转变和全球活动普遍放缓是阻力因素。我们正在密切关注中国是否会出现刺激迹象。17001500 ➢贵金属：总体上我们仍保持中立态度。黄金看起来相对昂贵，实际收益率和名义收益率都是不利因素。铂金由于供应风险和强劲需求前景而具有积极的前景。13001100 •行业观点： ➢美国信息技术行业：由于基本面的疲软、技术面的不支持和估值高企，我们对美国信息技术行业继续持不看好态度。 高级别资产配置展望 偏好防御性和新兴市场 股票：美国六月份的CPI数据显示通胀下降幅度超出预期。市场似乎将此解读为将会出现软着陆的情景已是共识。因此，投资者有意识地增加了风险资产的投资。仓位不再保守，市场中有一些技术信号显示部分市场可能出现超买现象。实际经济数据仍然坚挺，但是服务业活动强劲与制造业疲弱之间存在显著分歧。 我们仍然认为，股市前景充满挑战。较为紧缩的货币政策和信贷条件将开始抑制经济增长。目前的估值并不算高，但也不足以低到在市场情绪下跌时提供缓冲。 信用债券：信贷条件持续收紧-可用信贷减少且借贷成本上升。虽然我们不预期会发生重大的信贷事件或突然崩盘，但违约和不良率正在缓慢上升，到期债务也逐渐临近。我们更倾向于投资级别债券，因为杠杆和利息覆盖比率通常低于历史平均水平。 政府债券：我们更倾向于将政府债券作为对经济增长放缓风险的对冲工具。在最后一次美联储加息之后，国债收益率往往会达到峰值，而这个时刻已经临近。我们认为目前债券收益率将保持在一定范围内，这将为我们提供一些战术机会来建立头寸。此外，最近股票和债券之间的相关性变得更加负面，这体现出了将政府债券作为投资组合多元化工具的作用。 现金/货币：我们对现金保持中立。在货币方面，我们继续看好新兴市场外汇，并鼓励做空英镑。 关键资产配置观点一目了然 对股票保持谨慎，更看好政府债券 重要信息 本资料须获富达基金书面同意方可向外发放。本资料内所载的观点，在任何情况下均不应被视为富达基金的促销或建议。富达基金对任何依赖本文而引致的损失概不负责。有意投资者应就个别投资项目的适合程度或其它因素寻求独立的意见。 虽然富达基金已采取措施，确保文内资料准确无误，但不拟就有关由第三方所提供的数据出现错误或遗漏承担任何责任。 本资料仅供数据参考用途，未经富达基金的书面同意，请勿传阅或复制本资料。本资料不应被视为邀请或推介认购富达基金任何基金或产品，或邀请或推介采用富达基金的资产管理服务。 富达/富达/ Fidelity / Fidelity International指FIL Limited及其附属公司，富达基金指富达基金管理（中国）有限公司。“富达”、“富达”、Fidelity、FidelityInternational、Fidelity International标志及F标志均为FIL Limited的商标。 富达只就产品及服务提供数据。 投资涉及风险。本数据仅包含一般数据，并非认购基金份额的邀约，亦不应被视为建议购买或沽售任何金融工具。本数据所载数据只在数据刊发时方为准确。观点及预测或会更改而不需另作通知。 本资料所载的证券(如有)仅供资料用途，在任何情况下均不应被视建议买入或卖出有关证券。 富达基金与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与富达基金的投资运作，股东的过往投资业绩不代表富达基金的投资业绩，且不构成对富达基金管理基金业绩表现的保证。