资产配置与比较月报（2023年8月）：政策提振信心，周期利好权益

总量研究 资产配置 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年08月06日 [Table_NewTitle] 政策提振信心，周期利好权益 ——资产配置与比较月报（2023年8月） [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 政治局会议首提活跃资本市场，提振投资者信心。政治局会议定调后，预计后续细则政策上将陆续出台，同时股市财富效应增加也将提升信心，促进消费需求回升。房地产上，适时调整优化房地产政策，超大城市城中村改造政策，更多增量政策可能已在路上，悲观预期或将明显修复。 ➢ 先行指标向好。7月PMI在收缩区间继续回升，主要特征反映在：1.新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，而新出口订单指数有所下滑，反映出内需回升。2.生产经营活动预期指数升至55.1%，反映预期提振。3.原材料购进及出厂价格指数双双回升，反映价格触底回升。 ➢ PPI或将见底，企业利润增速延续回升。PPI相对领先库存，7月PPI可能会见底回升，年内维持回升态势。结合2000年以来去库存周期的持续时间规律，年内库存周期有望由去库切换至补库。分上下游来看，中游装备设备制造领先，多数行业已处于被动去库，甚至主动补库周期；下游稍落后于中游装备制造；上游及中游原材料制造多仍处于主动去库，商品价格短期仍有压力，但成本压力的减轻将持续利好中下游行业利润增速的回升。 ➢ 外部压力减轻。5月以来人民币汇率持续贬值，与A股震荡下行具有较高相关性。央行调升跨境融资宏观审慎调节参数，稳汇率工具箱打开，结合积极政策定调，政策落实加速，国内经济预期回升。美国通胀继续回落，薪资仍有粘性，失业率仍处于低位，但惠誉下调美国信用评级，由于加息的滞后效应，我们仍认为基准情形下加息周期或已结束，美元及美债进一步走强的概率不高，人民币汇率有望企稳。 ➢ 投资建议：结合库存周期、政策周期、经济周期来看，我们认为当前权益市场布局可以更积极一些，8月可关注：1.政策推动下经济预期回升，看好顺周期板块的表现，指数方面看好A50，板块方面看好房地产相关产业链，如建材、家电等，资本市场利好，结算占用资金下降的券商板块等。2.业绩有弹性，受益于成本下降，中报有望超预期的板块，如中游高端制造、消费、医药等。3.估值水平较低，行业周期底部的板块，如石油石化。4.长期来看，科技仍有望推动经济结构转型升级，利率环境低位，成长板块后续仍有机会。个股上，依然看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。 ➢ 重点推荐：消费：贵州茅台、千味央厨。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、中国石化、巨化股份。大健康：贝达药业、康泰生物。TMT：中船特气、国芯科技。高端制造：科沃斯、恒立液压、中航西飞。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/29 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 正文目录 1. 回顾与展望 .................................................................................. 5 1.1. 国内政治局会议定调积极，美国或已完成最后一次加息 .............................. 5 1.2. 展望：政策提振信心，周期利好权益 .......................................................... 7 2. 总量观点 ..................................................................................... 8 2.1. 稳增长政策密集出台 ................................................................................... 8 2.2. 房地产政策比较积极 ..................................................................................11 2.3. 美国经济表现出较强韧性 .......................................................................... 13 3. 各行业观点总结与展望 .............................................................. 15 3.1. 电力设备及新能源 ..................................................................................... 15 3.1.1. 光伏：上游降价底部已至，静待下游博弈及需求释放 ............................ 15 3.1.2. 新能源汽车&锂电：大众注资小鹏印证产业崛起之势，动力电池企业出海加速 ...................................................................................................................... 16 3.1.3. 储能：电芯价格企稳，市场景气度有望持续提升 ................................... 16 3.1.4. 风能：装机量支撑行业景气度，海风高速发展迎来旺季 ......................... 16 3.2. 大消费 ....................................................................................................... 17 3.2.1. 消费趋势：消费意愿回升，稳健上升，方向不变 ................................... 17 3.2.2. 食品饮料：白酒龙头布局价值逐步抬升，零食、乳制品具备较高左侧布局价值 ...................................................................................................................... 17 3.2.3. 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜和部分乳制品赛道 ..................... 17 3.2.4. 美容护理：短期稳定，行业长期整体向好 .............................................. 18 3.3. 资源品及周期 ............................................................................................ 18 3.3.1. 石油石化：全球原油供需将迎来拐点 ..................................................... 18 3.3.2. 建筑建材：地产链政策积极变化，建材估值修复可期 ............................ 19 3.3.3. 基础化工：关注地产链化工品走出底部 .................................................. 19 3.3.4. 农林牧渔：猪价小幅反弹不改产能去化趋势 ........................................... 20 3.4. 大健康 ....................................................................................................... 21 3.5. TMT ........................................................................................................... 22 3.5.1. 半导体：中报业绩多数下滑、周期下行2023Q4或将触底 ..................... 22 3.5.2. 消费电子：关注深跌后周期复苏的高弹性标的 ....................................... 23 3.5.3. 显示面板：大尺寸涨价与小尺寸周期复苏 .............................................. 23 3.5.4. 电子元器件：元器件底部涨价有望延续 .................................................. 24 3.6. 高端制造 ................................................................................................... 24 3.6.1. 家电：关注新品类及出口链变化，政策支持地产链平稳健康发展 .......... 24 3.6.2. 机械军工：工程机械龙头坚定出海，大飞机制造有望推动相关产业发展 25 3.6.3. 汽车：关注汽车智能化主线与中报行情 .................................................. 26 3.7. 金融 .......................................................................................................... 27 rWtWqZoMpNpNsQ6McMaQmOmMtRpMjMqQzReRpPoR7NnNxOuOnQoPvPmOrO证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/29 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 4. 风险提示 ................................................................................... 28 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/29 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 图表目录 图1 2023年7月期间主要资产价格表现，% ................................................................................ 6 图2 2023年7月申万一级行业涨跌幅，% ........................................