资产配置与比较月报（2023年8月）：政策提振信心，周期利好权益

[table_main] 谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师胡少华S0630516090002hush@longone.com.cn联系人高旗胜gqs@longone.com.cn联系人董澄溪dcx@longone.com.cn 投资要点 ➢政治局会议首提活跃资本市场，提振投资者信心。政治局会议定调后，预计后续细则政策上将陆续出台，同时股市财富效应增加也将提升信心，促进消费需求回升。房地产上，适时调整优化房地产政策，超大城市城中村改造政策，更多增量政策可能已在路上，悲观预期或将明显修复。 ➢先行指标向好。7月PMI在收缩区间继续回升，主要特征反映在：1.新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，而新出口订单指数有所下滑，反映出内需回升。2.生产经营活动预期指数升至55.1%，反映预期提振。3.原材料购进及出厂价格指数双双回升，反映价格触底回升。 ➢PPI或将见底，企业利润增速延续回升。PPI相对领先库存，7月PPI可能会见底回升，年内维持回升态势。结合2000年以来去库存周期的持续时间规律，年内库存周期有望由去库切换至补库。分上下游来看，中游装备设备制造领先，多数行业已处于被动去库，甚至主动补库周期；下游稍落后于中游装备制造；上游及中游原材料制造多仍处于主动去库，商品价格短期仍有压力，但成本压力的减轻将持续利好中下游行业利润增速的回升。 ➢外部压力减轻。5月以来人民币汇率持续贬值，与A股震荡下行具有较高相关性。央行调升跨境融资宏观审慎调节参数，稳汇率工具箱打开，结合积极政策定调，政策落实加速，国内经济预期回升。美国通胀继续回落，薪资仍有粘性，失业率仍处于低位，但惠誉下调美国信用评级，由于加息的滞后效应，我们仍认为基准情形下加息周期或已结束，美元及美债进一步走强的概率不高，人民币汇率有望企稳。 ➢投资建议：结合库存周期、政策周期、经济周期来看，我们认为当前权益市场布局可以更积极一些，8月可关注：1.政策推动下经济预期回升，看好顺周期板块的表现，指数方面看好A50，板块方面看好房地产相关产业链，如建材、家电等，资本市场利好，结算占用资金下降的券商板块等。2.业绩有弹性，受益于成本下降，中报有望超预期的板块，如中游高端制造、消费、医药等。3.估值水平较低，行业周期底部的板块，如石油石化。4.长期来看，科技仍有望推动经济结构转型升级，利率环境低位，成长板块后续仍有机会。个股上，依然看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。 ➢重点推荐：消费：贵州茅台、千味央厨。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、中国石化、巨化股份。大健康：贝达药业、康泰生物。TMT：中船特气、国芯科技。高端制造：科沃斯、恒立液压、中航西飞。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 正文目录 1.回顾与展望..................................................................................5 1.1.国内政治局会议定调积极，美国或已完成最后一次加息..............................51.2.展望：政策提振信心，周期利好权益..........................................................7 2.总量观点.....................................................................................8 2.1.稳增长政策密集出台...................................................................................82.2.房地产政策比较积极..................................................................................112.3.美国经济表现出较强韧性..........................................................................13 3.各行业观点总结与展望..............................................................15 3.1.电力设备及新能源.....................................................................................153.1.1.光伏：上游降价底部已至，静待下游博弈及需求释放............................153.1.2.新能源汽车&锂电：大众注资小鹏印证产业崛起之势，动力电池企业出海加速......................................................................................................................163.1.3.储能：电芯价格企稳，市场景气度有望持续提升...................................163.1.4.风能：装机量支撑行业景气度，海风高速发展迎来旺季.........................163.2.大消费.......................................................................................................173.2.1.消费趋势：消费意愿回升，稳健上升，方向不变...................................173.2.2.食品饮料：白酒龙头布局价值逐步抬升，零食、乳制品具备较高左侧布局价值......................................................................................................................173.2.3.非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜和部分乳制品赛道.....................173.2.4.美容护理：短期稳定，行业长期整体向好..............................................183.3.资源品及周期............................................................................................183.3.1.石油石化：全球原油供需将迎来拐点.....................................................183.3.2.建筑建材：地产链政策积极变化，建材估值修复可期............................193.3.3.基础化工：关注地产链化工品走出底部..................................................193.3.4.农林牧渔：猪价小幅反弹不改产能去化趋势...........................................203.4.大健康.......................................................................................................213.5. TMT...........................................................................................................223.5.1.半导体：中报业绩多数下滑、周期下行2023Q4或将触底.....................223.5.2.消费电子：关注深跌后周期复苏的高弹性标的.......................................233.5.3.显示面板：大尺寸涨价与小尺寸周期复苏..............................................233.5.4.电子元器件：元器件底部涨价有望延续..................................................243.6.高端制造...................................................................................................243.6.1.家电：关注新品类及出口链变化，政策支持地产链平稳健康发展..........243.6.2.机械军工：工程机械龙头坚定出海，大飞机制造有望推动相关产业发展253.6.3.汽车：关注汽车智能化主线与中报行情..................................................263.7.金融..........................................................................................................27 4.风险提示...................................................................................28 图表目录 图1 2023年7月期间主要资产价格表现，%................................................................................6图2 2023年7月申万一级行业涨跌幅，%....................................................................................7图3 7月经济数据预测，%............................................................................................................7图4 GDP增速与PMI，%.............................................................................................................9图5制造业PMI各分项，%..........................................................................................................9图6制造业投资增速，%............................................................................................................10图7房地产投资和销售增速，%................................................................................................