资产配置与比较月报（2023年10月）：价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋

——资产配置与比较月报（2023年10月） 投资要点 ➢经济内生动力增强。8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善。外需层面，出口增速降幅收窄，压力阶段性减小。内需层面改善的确定性更强：商品消费增速加快，服务消费热度较高；制造业投资增速进一步加快；工业和服务业生产均有提速。9月先行指标进一步回升，制造业PMI重回荣枯线以上，新订单指数在扩张区间内继续上升。 ➢商品价格复苏，名义库存回升。9月南华综合指数及CRB指数分别上涨1.3%和0.93%，PMI中主要原材料购进价格上行至59.4%，反映出上游价格复苏明显，需求预期正在逐步改善。8月名义库存增速回升至2.4%，补库迹象初显。此前实际库存去化较慢，预计价格回升下，实际需求有望转好，推动实际补库开启。 ➢汇率或已逐步企稳。9月19日至28日，美元指数上涨1.0%至106.1346，同期人民币汇率仅贬值0.11%，整月来看美元指数升2.47%，人民币汇率仅贬0.13%。后续央行或仍将在宽货币及稳汇率中寻求平衡，叠加国内基本面好转，汇率平稳也反映出预期逐步企稳。 ➢分子分母端均利好权益。盈利上，8月工业企业利润当月同比17.2%，去年下半年以来首次转正，四季度有望保持正增长。结构上，上中下游利润同步改善。流动性上，临近季末，虽然短期资金面偏紧，但央行降准+超额续作MLF+逆回购投放呵护流动性。三季度货币政策例会再提逆周期调节，四季度政策或仍有空间，流动性环境维持宽松的可能性较大。 ➢配置主线。1.研发投入强度不断提升（2022年R&D费用占GDP2.54%），科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，关注科创相关产业，如国产替代等主线。2.顺周期逻辑下，预期好转，价格回暖，上游开启补库，关注基本面改善的相关板块，如石油石化等。3.三季报披露逐步开启，关注业绩超预期的可能性，如军工、医药、高端制造等。个股选择逻辑上，看好研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的长线选股逻辑。 ➢重点推荐：消费：立华股份、江苏吴中。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、巨化股份。大健康：诺泰生物、凯莱英。TMT：宏微科技、国芯科技。高端制造：石头科技、三花智控、埃斯顿。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 正文目录 1.回顾与展望..................................................................................5 1.1.海外风险上升导致全球权益承压..................................................................51.2.展望：价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋......................................7 2.总量观点......................................................................................8 2.1.经济恢复向好，内生动力逐步增强...............................................................82.2.地产政策放松效果初现，销售端环比改善..................................................102.3.美联储仍有可能继续加息...........................................................................12 3.各行业观点总结与展望...............................................................13 3.1.电力设备及新能源......................................................................................133.1.1.光伏：行业处于估值底部，关注技术迭代及产业链价格变化..................143.1.2.新能源汽车&锂电：美国市场预期改善，锂电出海加速...........................143.1.3.储能：成本改善推升市场景气度，电力现货市场运行规则发布，独立储能等新型主体将迎发展机遇期..............................................................................143.1.4.风能：新增装机量持续高增，零部件业绩高增有望持续兑现..................153.2.大消费........................................................................................................153.2.1.消费趋势：底部向上，可选弹性大，动能充足........................................153.2.2.食品饮料：双节临近，复苏在即.............................................................153.2.3.农林牧渔：仔猪价格持续下跌，黄鸡景气回暖........................................163.2.4.商贸零售&社会服务：十一催化景气上行................................................163.2.5.美容护理：数据回升，静待双十一..........................................................173.3.资源品及周期.............................................................................................173.3.1.石油石化：全球原油供需将迎来拐点......................................................173.3.2.建筑建材：限购政策逐步优化，关注地产链边际改善.............................183.3.3.基础化工：俄罗斯宣布上调关税政策，海外农化产品供应趋紧，看好农化板块龙头企业....................................................................................................183.4.大健康........................................................................................................193.5. TMT...........................................................................................................193.5.1.半导体：存储芯片缓慢涨价、手机热度持续上升....................................193.5.2.消费电子：关注10月份华为、苹果新机销售进展..................................203.5.3.显示面板：大尺寸涨价趋于平稳，中小尺寸周期复苏.............................213.6.高端制造....................................................................................................223.6.1.家电：年末电商大促催化小家电推新，零部件龙头推进多元化发展........223.6.2.机械：新型工业化持续推进，自动化及通用设备迎机遇..........................223.6.3.汽车：新车型订单亮眼，智能驾驶逐步迈入收获期.................................233.7.金融...........................................................................................................24 4.风险提示....................................................................................25 图表目录 图1 2023年9月期间主要资产价格表现，%................................................................................6图2 2023年9月申万一级行业涨跌幅，%....................................................................................7图3 9月经济数据预测，%............................................................................................................7图4经济数据概览，%...................................................................................................................9图5制造业PMI各分项，%..........................................................................................................9图6商品零售、餐饮收入当月同比，%.......................................................................................10图7 CPI和PPI当月同比，%......................................................................................................10图8制造业投资当月同比，%......................................................................................................10图9规模以上工业增加值当月同比，%.......................................................................................10图10 30城商品房成交面积，万平方米.......................................................................................12图11 100城住宅用地成交溢价