基金经理“鑫”视角之十三：中欧基金桑磊：资深FOF投资专家，偏股FOF管理业绩出色
2023年08月04日中欧基金桑磊：资深FOF投资专家，偏股FOF管理业绩出色—基金经理“鑫”视角之十三投资要点分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn相关研究1、《基民的赚钱效应该如何衡量》2023-05-242、《哪些基金经理在积极调仓》2023-05-233、《央国企修复到哪里了？什么方向更具性价比？—央国企组合研究之三》2023-05-09▌权益资产中长期预期收益较高，配置偏股型FOF正当时当前股债性价比处于相对高位，中长期权益投资有较高概率实现可观投资回报，但年初以来市场行情快速轮动，不同基金收益分化巨大，投资者选基难度较高。偏股型FOF可通过大类资产配置调整及行业风格再平衡，降低组合净值波动；同时通过挖掘长期业绩出色或是具有短期收益弹性的基金标的，构建核心卫星投资组合，为投资者提供超越市场基准的收益回报。相比于宽基指数，偏股型FOF中长期投资收益更佳，风险回撤和持有体验优于主动权益基金；其收益分布集中，收益下限更高，可有效规避极端亏损，在震荡市场环境或是结构明显分化的行情中优势尤为凸显，为投资者提供优于主动权益基金的确定投资回报。▌中欧基金桑磊：资深FOF投研专家，在管偏股FOF产品任期内业绩均跑赢偏股基金指数桑磊是中欧FOF策略组负责人，是行业内任职时间最长、管理规模最大的FOF基金经理之一，长期专注资产配置和FOF投资；管理产品类型多样，在管偏股FOF产品任内业绩均跑赢偏股基金指数。投资时从大类资产配置出发，三维度选基构建“核心+卫星”投资组合，追求清晰beta和稳定alpha。中欧预见养老2035三年：管理时间最长的FOF产品，任职以来稳定跑赢市场指数及业绩基准，回撤控制能力较强；多数年份绝对收益为正，季度盈利胜率高，长期持有正收益概率高，持有体验优。中欧甄选3个月持有：独立管理时间最长的偏股FOF产品，任职以来跑赢沪深300和偏股基金指数，超额收益稳定；下跌市场中抗跌能力和回撤控制能力较强。权益仓位稳定维持在80%-90%之间较高水平；精选不同策略风格基金构建均衡核心组合，灵活投资行业主题基金增强投资收益；整体行业分布均衡，阶段超配重点行业以提升组合弹性；组合风格偏向大盘成长；集中度稳定适中，核心基金持有周期长、换手率较低，基金策略风格多样；行业轮动策略投资个股标的，金融工程研究证券研究报告 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效参与新股打新增厚投资收益。▌风险提示本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。宏观经济不及预期、市场大幅波动、历史经验不代表未来。 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效正文目录1、偏股型FOF：中长期收益回报可观，盈利确定性及回撤稳定性优于主动权益基金..................51.1、中长期收益跑赢沪深300指数.......................................................51.2、风险回撤和持有体验优于主动权益基金...............................................61.3、收益分布集中，更高概率获得市场平均以上收益，有效规避极端亏损.....................61.4、配置偏股型FOF正逢其时：权益资产中长期预期收益较高，热点快速轮动行情FOF基金优势凸显72、中欧基金桑磊：资深FOF投研专家，在管偏股FOF全部跑赢偏股基金指数.......................92.1、基金经理桑磊：专注资产配置和基金投资，在管偏股FOF任内业绩均跑赢偏股基金指数.....92.2、投资框架：大类资产配置出发，三维度选基构建“核心+卫星”投资组合，追求清晰β和稳定α103、代表产品业绩分析：不同产品稳定实现超额收益，回撤控制较强...............................123.1、中欧预见养老2035三年：稳定跑赢市场指数，回撤控制能力较强........................123.2、中欧甄选3个月持有：成立以来业绩跑赢偏股基金指数，市场大跌回撤表现稳健...........134、代表产品投资风格：精选内外部不同风格基金，构建“核心-卫星”组合........................144.1、大类资产配置：权益仓位稳定维持在80%-90%之间较高水平..............................144.2、基金配置分析：精选不同策略风格基金构建均衡核心组合，灵活投资行业主题基金增强投资收益154.3、投资行为分析：组合集中度稳定适中，核心基金持有周期长、换手率低，外部基金策略风格多样164.4、股票配置：行业轮动策略投资个股标的，参与新股打新增厚投资收益.....................185、中欧盈选进取3个月持有.................................................................195.1、偏股FOF新产品，资深基金经理负责管理.............................................196、风险提示...............................................................................19图表目录图表1：偏股型FOF与沪深300区间收益率对比..............................................5图表2：偏股型FOF与沪深300累计收益率对比..............................................5图表3：偏股型FOF与主动权益基金年度收益对比............................................6图表4：偏股型FOF与主动权益基金最大回撤对比............................................6图表5：偏股型FOF与主动权益基金收益分布对比............................................7图表6：偏股型FOF与主动权益基金正收益概率对比..........................................7图表7：过去十年间A股市场的股债性价比走势..............................................8图表8：相似股债性价比点位投资沪深300指数，不同持有期收益率统计........................8图表9：相似股债性价比点位投资万得偏股基金指数，不同持有期收益率统计....................8图表10：年初以来不同类型主动权益基金的收益表现.........................................9图表11：年初以来数字经济和中特估主题指数走势...........................................9图表12：桑磊在管公募基金产品一览（截至2023年7月14日）...............................10图表13：桑磊投资框架概览...............................................................11图表14：基金策略风格分类一览...........................................................11 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效图表15：中欧预见养老2035三年成立以来净值走势..........................................12图表16：中欧预见养老2035三年业绩和回撤表现............................................13图表17：中欧预见养老2035季度正收益率..................................................13图表18：中欧预见养老2035不同持有期分析................................................13图表19：中欧甄选3个月持有净值走势.....................................................14图表20：中欧甄选3个月持有业绩和回撤表现...............................................14图表21：中欧甄选3个月持有大类资产配置.................................................15图表22：中欧甄选3个月持有穿透资产仓位.................................................15图表23：中欧甄选3个月基金类型分布.....................................................16图表24：中欧甄选3个月基金明细类型分布.................................................16图表25：中欧甄选3个月基金行业配置分布.................................................16图表26：中欧甄选3个月持有风格配置分布.................................................16图表27：不同季度中欧甄选3个月持有重仓基金一览.........................................17图表28：中欧甄选3个月持有外部基金一览.................................................17图表29：中欧甄选3个月持有外部绩优基金表现一览.........................................18图表30：中欧甄选3个月持有各季度前十大重仓股票名单.....................................18图表31：中欧甄选3个月持有股票配置的行业分布...........................................19图表32：中欧盈选进取3个月持有产品信息.................................................19 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效1、偏股型FOF：中长期收益回报可观，盈利确定性及回撤稳定性优于主动权益基金偏股型FOF是指基金资产主要投向权益型基金的公募FOF产品。根据基金合约的要求，其投资于权益类资产（股票、股票型基金、高仓位混合型基金等）的投资比例下限通常不低于60%，因此其风险收益特征与权益型基金类似，较高的预期中长期收益以及较高的波动回撤。与其他类型FOF基金一样，偏股型FOF同样具备分散投资平抑波动、资产配置专业选基等优势，适合普通个人投资者进行投资。除此之外，相较于主动权益基金，偏股型FOF还具有独特的投资优势。1.1、中长期收益跑赢沪深300指数相比于宽基指数，偏股型FOF中长期投资收益表现更佳。我们统计所有偏股型FOF近1年、近2年和近3年的区间收益率，将所有基金的区间收益率进行等权平均，得到偏股型FOF平均区间回报，以此衡量偏股型FOF中长期收益表现。截至2023年7月14日，偏股型FOF近3年和近2年的平均
