商业银行6月货币金融数据点评：整体超出预期，居民贷款韧性十足

6月社融和信贷超出市场预期。6月社融新增4.22万亿元，同比少增9500亿元；新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2412亿元。2022年同期由于疫后信贷集中投放，以及政府债券发力，导致信贷和社融基数均较高。在高基数前提下，6月信贷实现同比多增，社融在剔除政府债券后也略有多增，超出市场预期，最主要的支撑因素仍然是表内贷款。 信贷结构方面，对公端延续了此前趋势，同比多增687亿元。其中，对公中长贷同比多增1436亿元，票据融资则同比少增1617亿元，显示银行主动投放对公贷款的积极性仍然很高，并且在优化贷款结构，压降低收益资产。从整个二季度情况来看，对公贷款尤其是中长贷增长的持续性好于市场预期。零售端表现出了不错的韧性，同比多增1157亿元，相较2021年同期则多增了954亿元。其中，短贷和中长贷同比均有所增长。一方面，6月份有端午假期并临近暑假，带动了相关的消费信贷需求。另一方面，居民提前还款力度有所降低，对中长贷的拖累作用边际减轻。 6月M2增速为11.3%，环比下行0.3pc。M1增速为3.1%，环比下行1.6pc，货币活化水平有所下降。但从结构上看，存款同比多增主要来自居民和非银机构两块，企业存款则同比大幅少增了8709亿元。 存款增量结构的分化或许说明，企业部门其实具备一定的投资意愿，而居民的消费需求整体仍较弱，存款、理财需求仍较高。 展望下一阶段，我们认为：①市场此前对6月金融数据预期较为悲观，而实际数据无论是总量还是结构层面均超出市场预期。②结构当中长期疲软的居民贷款，在6月表现亮眼。这说明居民部门的实际需求并没有想象中那么差，并且潜在的改善空间仍然非常可观。③在信贷投放规模充足、结构优化的驱动下，银行净息差的韧性有望好于预期。④6月金融数据有望提振银行股投资信心，继续看多银行板块。 个股方面重点推荐浙商银行、江苏银行、宁波银行、苏州银行、平安银行和招商银行。 风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期 图1：6月新增人民币信贷3.05万亿元，超出预期 图2：6月新增社融4.22万亿元，超出预期 图3：6月社融增速环比下滑0.1pc 表1：重点标的最新估值表