商业银行：7月货币金融数据点评：整体不及预期，信贷拖累较多

2023年7月，中国社会融资规模（社融）为2279亿元，新增人民币贷款3459亿元，同比少增3331亿元。其中，中长贷同比少增747亿元，短贷+票据同比多增222亿元。7月银行信贷投放的变化是最大影响因素。居民贷款表现一般，其中中长贷同比少增2158亿元，短贷同比少增1066亿元。居民的资产负债表尚在修复中，单月数据出现波动属于正常现象。7月M2增速为10.7%，环比下行0.6pc。M1增速为2.3%，环比下行0.8pc，整体的流动性和货币活化水平均有所下降。展望下一阶段，我们认为：①7月金融数据不及预期，兼有信贷靠前发力以及小月波动较大的影响，单月参考意义较为有限，还需要看整个三季度的信贷投放情况；②考虑到宏观刺激政策已经在途，如果能提振需求，则无需对后续的社融和信贷走势过度悲观。③当前银行板块已基本消化了社融信贷波动产生的悲观预期。在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下，继续看多银行板块。

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