7月货币金融数据点评：社融信贷好于预期，政策转向效果显现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年08月13日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<CPI破2%仍温和，PPI已过年内高点>> 2018-08-09 <<稳中求进促改革 财政发力利好基建>> 2018-07-31 <> 2018-07-31 社融信贷好于预期，政策转向效果显现 ——7月货币金融数据点评 7月份新增信贷和社融增速均超市场预期，体现了在贯彻国常会精神指导下，货币政策实质性转向的效果开始显现。尤其企业贷款的放量与居民中长期贷款的平稳，体现出目前信贷政策的定向效果较好。表外融资收缩趋势依旧，但预期随着政策调整的逐步落实，表外融资收缩的速度将放缓。虽然目前股票市场仍受外部风险因素影响，但随着国内货币政策与信贷政策的利好效果逐步显现，信用利差回落也显示出目前信用风险正在缓解，未来财政政策利好可期，我们认为在当前点位，国内政策利好因素对于股票市场的利多支撑作用将大于外部风险因素影响，大盘有望逐步走出底部区间。 广义货币M2同比增速8.5%，比上月高0.5个百分点。M1同比增速为5.1%，比上月低1.4个百分点。7月新增人民币贷款1.45万亿元，超市场预期。 7月社融余额同比增速10.3%，比上月同比增速高0.47个百分点。  广义货币M2同比增速8.5%，比上月高0.5个百分点，比去年同期低1.1个百分点。M1同比增速为6.6%，比上月高0.6个百分点，比去年同期低0.4个百分点。  7月新增人民币贷款1.45万亿元，超市场预期。企业贷款表现较好，前期央行指导商业银行加大信贷投放的政策效果显现。  7月社融余额同比增速10.3%，比上月同比增速高0.47个百分点，打破近1年以来的增速下降的趋势，首次实现增速回升。  表外融资收缩趋势依旧，但预期随着政策调整的逐步落实，表外融资收缩的速度将放缓。  随着国内货币政策与信贷政策的利好效果逐步显现，信用利差回落也显示出目前信用风险正在缓解，未来财政政策利好可期，我们认为在当前点位，国内政策利好因素对于股票市场的利多支撑作用将大于外部风险因素影响，大盘有望逐步走出底部区间。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2同比增速8.5%，超市场预期 ........................................................................................... 4 2. 新增贷款好于市场预期 ......................................................................................................... 5 3. 社融近一年来首次增速回升 ................................................................................................. 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速 ......................................................................................................... 4 图2：新增人民币贷款 ............................................................................................................... 5 图3：社融余额同比增速 ........................................................................................................... 6 图4：社融余额结构 ................................................................................................................... 7 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2同比增速8.5%，超市场预期 图1：M1和M2同比增速 资料来源：长城证券研究所 广义货币M2同比增速8.5%，比上月高0.5个百分点，比去年同期低1.1个百分点。M1同比增速为6.6%，比上月高0.6个百分点，比去年同期低0.4个百分点。1）M2环比上升0.34%，M1环比下降1.35%，和近5年历史同期均值相比，分别高了0.24个百分点和低了0.3个百分点2）当月净投放现金-89亿元，单位活期存款减少7255亿元，准货币增加13366亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款多增4583亿元，企业存款少增2491亿元，财政存款少增2255亿元，非银存款多增1218亿元。 345605101520253035402008/72009/72010/72011/72012/72013/72014/72015/72016/72017/72018/7(%) (%) M1:同比 M2:同比 货币乘数(右轴） 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新增贷款好于市场预期 图2：新增人民币贷款 资料来源：长城证券研究所 7月新增人民币贷款1.45万亿元，超市场预期。1）较去年同期多增6245亿元。2）前期央行指导商业银行加大信贷投放的政策效果显现，企业贷款表现较好，新增企业贷款6501亿元，较去年同期多增2966亿元。其中企业新增中长期贷款4875亿元。3）新增居民信贷6344亿元，较去年同期多增728亿元。其中，新增居民中长期贷款4576亿元，较去年同期多增32亿元。新增居民短期贷款1768亿元，较去年同期多增697亿元。房地产调控政策对于居民长期贷款的稳定作用依然明显4）新增票据融资2388亿元，较去年同期多增4050亿元。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07(亿元) 金融机构:新增人民币贷款:当月值 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 社融近一年来首次增速回升 图3：社融余额同比增速 资料来源：长城证券研究所 7月社融余额同比增速10.3%，比上月同比增速高0.47个百分点，打破近1年以来的增速下降的趋势，首次实现增速回升。 1）表外融资规模依旧下降，7月新增表外融资规模为-4886亿元，比上年同期少增4244亿元。其中当月新增委托贷款-950亿元，较上年同期少增1113亿元；当月新增信托贷款-1192亿元，较上年同期少增2424亿元。2）今年以来新增委托贷款连续7个月为负值，但近4个月以来首次降幅小于1000亿元。随着政策微调的推进，预期表外融资收缩速度将放缓。3）新增直接融资规模回升，7月新增企业债券和股票等直接融资为2412亿元。其中，新增企业债融资回升明显，7月新增企业债融资2237亿元。随着政策的逐步推进与信用利差的回落，企业债市场的融资功能进一步恢复。 8.09.010.011.012.013.014.02016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07(%) 社会融资规模存量:累计同比 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：社融余额结构 资料来源：长城证券研究所 7月份新增信贷和社融增速均超市场预期，体现了在贯彻国常会精神指导下，货币政策实质性转向的效果开始显现。尤其企业贷款的放量与居民中长期贷款的平稳，体现出目前信贷政策的定向效果较好。表外融资收缩趋势依旧，但预期随着政策调整的逐步落实，表外融资收缩的速度将放缓。虽然目前股票市场仍受外部风险因素影响，但随着国内货币政策与信贷政策的利好效果逐步显现，信用利差回落也显示出目前信用风险正在缓解，未来财政政策利好可期，我们认为在当前点位，国内政策利好因素对于股票市场的利多支撑作用将大于外部风险因素影响，大盘有望逐步走出底部区间。 -10000-5000050001000015000200002500030000350002017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07(亿元) 表内融资 表外融资 直接融资 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，曾任Bunge亚洲市场风险分析师，2017年加入长城证券任宏观研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出