商业银行4月货币金融数据点评：基本符合预期，企业中长贷延续多增

4月社融和信贷基本符合市场预期。4月社融新增1.22万亿元，同比多增2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元。考虑到2022年同期正值疫情高峰，社融和信贷存在低基数，相较2021年4月来看，社融少增6370亿元，人民币贷款少增7512亿元，这也是部分投资者认为社融和信贷不及预期的最主要原因。 信贷结构方面，相较2022年同期，主要亮点在于企业中长贷延续此前趋势，同比大幅多增6669亿元，显示结构性的需求回暖仍在延续。 主要不足在于零售信贷出现反复，主要是零售中长贷同比多减842亿元，打破了2、3月以来同比多增的趋势。但市场原本也没有对零售需求给予过高的预期和估值。此外，票据融资同比少增3868亿元，单从规模上看，是拖累4月信贷表现的最主要因素，但实际上是银行优化信贷结构的结果。 4月信贷相较2021年同期有明显少增。结构上看，对公贷款少增713亿元，表现基本稳定，这说明4月对公信贷供需情况跟没有疫情时的表现大体相当。而零售贷款少增7694亿元，其中零售中长贷少增6074亿元，是最主要拖累因素。二者结合起来看，核心的问题仍然是居民中长期信贷需求（集中在购房和买车等大件消费）有待修复，而并非市场之前以为的信贷靠前发力、透支后续项目储备。 4月M2增速为12.4%，环比下行0.3pc。M1增速为5.3%，环比上行0.2pc，货币活化水平有所提升。市场关注4月居民存款减少1.2万亿元，其实是正常的季节性现象。2020、2021、2022年4月居民存款分别减少7996、15700、7032亿元。居民存款减少，部分是由于税期因素，同时也反映出居民储蓄意愿下降，可能有一定存款流向理财、基金或消费领域，应当积极看待。 展望下一阶段，我们认为：①市场此前对4月社融和信贷数据已有一定预期，且4月是传统的信贷小月，因此不用过度将单月数据的变化解读为趋势；②4月数据一般，主要原因是零售中长贷复苏存在反复，而非银行靠前发力透支需求；③银行股的表现对单月数据并不敏感，更多反映的是数据不断累积后形成的趋势；④继续看多银行板块，基于宏观经济复苏从量变到质变、一季报财务利空出尽、板块持仓及估值双底三大因素。个股方面重点推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）、“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行）和平安银行、招商银行。 风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期 图1：4月新增人民币信贷7188亿元，符合预期 图2：4月新增社融1.22万亿元，符合预期 图3：4月社融增速环比持平 表1：重点标的最新估值表