6月货币金融数据点评：融资数据总体平稳，贷款结构仍待修复

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019年07月12日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 联系人（研究助理）：徐颖 S1070117100007 ☎ 021-31829701  yingxu@cgws.com 相关报告 <> 2019-06-30 <<工业企业利润略有回升，国内政策仍有空间>> 2019-06-28 <<减税降费应对中美贸易战,财政收入继续下降>> 2019-06-17 融资数据总体平稳，贷款结构仍待修复 ——6月货币金融数据点评 6月份信贷数据与社融数据相对符合市场预期。但企业贷款的结构性问题仍然存在，新增企业中长期贷款占比仍然偏低，体现出企业长期投资行为仍然较为谨慎。同时商业银行受5月底包商银行事件的影响，对于非银出资收紧，或是影响票据融资增速的原因之一。在7月初达沃斯论坛上，李克强总理释放了进一步定向降准的宽松信号。央行在目前货币政策稳健灵活适度的基调下，仍有比较大的操作空间。 广义货币M2同比增速8.5%，与上月持平，比去年同期高0.5个百分点，符合预期。M1同比增速为4.4%，比上月高1个百分点，比去年同期低2.2个百分点。6月新增人民币贷款16600亿元，符合市场预期。可比口径下，社融余额同比增速10.9%，比上月同比增速高0.3个百分点。  广义货币M2同比增速8.5%，与上月持平，比去年同期高0.5个百分点，符合预期。M1同比增速为4.4%，比上月高1个百分点，比去年同期低2.2个百分点。  6月新增人民币贷款16600亿元，较去年同期少增1800亿元，低于市场预期。新增企业中长期贷款占新增企业贷款的比重，下降至41%。体现了企业长期投资仍然较为谨慎，银行或由于自身风险控制的原因，对企业的放贷更倾向于短期贷款。  6月社融增量2.26万亿元，同比多增7723亿元。新增表外融资规模为-2124亿元，比上年同期少减4791亿元。体现出表外融资收缩压力趋缓。  6月份信贷数据与社融数据相对符合市场预期。但企业贷款的结构性问题仍然存在，新增企业中长期贷款占比仍然偏低，体现出企业长期投资行为仍然较为谨慎。同时商业银行受5月底包商银行事件的影响，对于非银出资收紧，或是影响票据融资增速的原因之一。在7月初达沃斯论坛上，李克强总理释放了进一步定向降准的宽松信号。央行在目前货币政策稳健灵活适度的基调下，仍有比较大的操作空间。   风险提示：经济下行风险；贸易摩擦风险；信用风险上升 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2同比增速8.5% .................................................................................................................. 4 2. 新增信贷弱于市场预期 ......................................................................................................... 5 3. 社融增速10.6% ...................................................................................................................... 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速 ......................................................................................................... 4 图2：新增人民币贷款 ............................................................................................................... 5 图3：社融余额同比增速 ........................................................................................................... 6 图4：社融余额结构 ................................................................................................................... 7 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2同比增速8.5% 图1：M1和M2同比增速 资料来源：长城证券研究所 广义货币M2同比增速8.5%，与上月持平，比去年同期高0.5个百分点，符合预期。M1同比增速为4.4%，比上月高1个百分点，比去年同期低2.2个百分点。1）M2环比上升1.6 %，M1环比上升4.29%，和近5年历史同期均值相比，分别低了0.19个百分点和高了0.53个百分点；2）当月净回笼现金198亿元，单位活期存款增加23543亿元，准货币增加6902亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款多增397亿元，企业存款多增6154亿元，财政存款多增1868亿元，非银存款少增6261亿元。 3456705101520253035402009/62010/62011/62012/62013/62014/62015/62016/62017/62018/62019/6(%)(%)M1:同比M2:同比货币乘数(右轴） 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 新增信贷弱于市场预期 图2：新增人民币贷款 资料来源：长城证券研究所 6月新增人民币贷款16600亿元，较去年同期少增1800亿元，低于市场预期。1）新增企业贷款9105亿元，较去年同期少增714亿元。其中企业短期贷款增加4408亿元，较去年同期多增1816亿元；中长期贷款增加3753亿元，较去年同期少增248亿元。2）新增企业中长期贷款占新增企业贷款的比重，下降至41%。体现了企业长期投资仍然较为谨慎，银行或由于自身风险控制的原因，对企业的放贷更倾向于短期贷款。3）新增居民信贷7617亿元，较去年同期多增544亿元。其中，新增居民中长期贷款4858亿元，较去年同期多增224亿元。新增居民短期贷款2667亿元，较去年同期多增297亿元。 4）6月份新增票据融资961亿元，较去年同期少增1986亿元，环比减少171亿元。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06(亿元)金融机构:新增人民币贷款:当月值 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 社融增速10.6% 图3：社融余额同比增速 资料来源：长城证券研究所 6月社融增量2.26万亿元，同比多增7723亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加1.67万亿元，同比少增69亿元，地方政府专项债券增量3579亿元。可比口径下，社融余额同比增速10.6%，比上月同比增速高0.3个百分点。1）6月份新增表外融资规模为-2124亿元，比上年同期少减4791亿元。2）其中当月新增信托贷款15亿元，较上年同期少减1638亿元；当月新增未贴现银行承兑汇票-1311亿元，较上年同期少减2338亿元；当月新增委托贷款-832亿元，较上年同期少减815亿元。数据体现出表外融资收缩压力趋缓。4）6月新增企业债券和股票等直接融资为1444亿元，较去年同期少增163亿元。其中，新增企业债融资1291亿元，新增非金融企业境内股票融资153亿元。 89101112131415162016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05(%)社会融资规模存量:累计同比月 动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：社融余额结构 资料来源：长城证券研究所 6月份信贷数据与社融数据相对符合市场预期。但企业贷款的结构性问题仍然存在，新增企业中长期贷款占比仍然偏低，体现出企业长期投资行为仍然较为谨慎。同时商业银行受5月底包商银行事件的影响，对于非银出资收紧，或是影响票据融资增速的原因之一。在7月初达沃斯论坛上，李克强总理释放了进一步定向降准的宽松信号。央行在目前货币政策稳健灵活适度的基调下，仍有比较大的操作空间。 风险提示：经济下行风险；贸易战风险；信用风险上升 -10000010000200003000040000500002018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06(亿元)表内融资表外融资直接融资地方政府专项债 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，曾任Bunge亚洲市场风险分析师，2017年加入长城证券任宏观研究员，主要负责货币金融与大类资产配置方向研究。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的