商业银行业5月金融数据点评：总量超出预期，居民信贷改善

数据概况：5月人民币贷款新增1.89万亿元，同比多增3920亿元，贷款余额同比+11.0%（增速环比+0.1pc）；社融新增2.79万亿元，同比多增8399亿元，社融存量同比+10.5%（增速环比+0.3pc）。 1245730 1. 5月社融总量表现超出预期，增速进一步上行，显示宽信用政策持续见效。主要贡献因素在于：①贷款（社融口径）同比多增3936亿元，贡献同比增量的47%，其中票据冲量现象明显；②政策推动专项债发行提速，使得政府债券同比多增3881亿元，贡献同比增量的46%。 2.即便5月经济仍然受到疫情影响，但在票据和短贷冲量的支撑下，信贷数据大幅超出预期。其中，票据融资同比多增5591亿元，短期贷款同比多增3286亿元，二者合计贡献信贷同比增量的226%。一方面，在疫情扰动、需求疲软的前提下，短期融资的大幅多增已经持续了一段时间。 另一方面，据财联社报道称，央行在5月下旬指导多家银行要求5月信贷同比多增，因此推测5月下旬存在票据突击冲量的行为。除此之外，居民信贷呈现出边际改善迹象：居民短贷结束了2021年11月以来同比少增的趋势，实现同比多增34亿元。居民中长贷也实现了正增长。企业中长贷虽然仍同比少增，但少增幅度也已明显收窄。 3.5月M1增速为4.6%，环比下降0.5pc，M2增速为11.1%，环比提升0.6pc。M1、M2剪刀差继续扩大，除实体经济需求不足的影响外，推测也有部分基金、理财产品回归银行存款，以及部分低成本融资资金进入存款套利的现象。但无论如何，存款稳定增长有助于对冲资产端收益率下滑的压力。 4.展望下一阶段，我们认为：①5月社融和信贷总量超出预期，结构上也有亮点，将有力提振市场信心；②信用底已经夯实，随着疫情形势明显好转和复工复产的推进，宽信用将重回正轨；③5月货币政策及各地房地产调控政策均继续放松，这些政策的效果尚未体现在5月数据当中，后续社融数据值得期待。 投资建议：5月社融信贷数据超出预期，将有力提振市场信心。2022年银行板块选股重点推荐“苏浙成”地区优质中小银行，城商行排序：宁波银行、成都银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、苏州银行。农商行排序：常熟银行、苏农银行、张家港行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 图1：5月新增人民币信贷1.89万亿元，超出预期 图2：5月新增社融2.79万亿元，超出预期 图3：5月社融增速环比提升0.3pc 表1：重点标的最新估值表