锂电设备行业点评：“一步法”订单落地，产业端持续催化

事件：1）道森股份：7.31公告洪田科技“一步法”复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试验证，并正式签订首批订单合同，合同金额约为7000万人民币（磁控溅射一体机+磁控蒸发一体机）。2）先导智能：7.31公告提出“磁控溅射+水电镀”创新型解决方案，布局复合铜箔、复合铝箔，相关设备已获客户订单，并得到下游客户认可。 安全性+降本+能量密度，复合集流体产业化确定性较强，设备端优先收益。1）复合集流体具备安全性、低成本、高能量密度、潜在寿命长等优势，底层技术成熟，产业链整体形成闭环，上下游相互验证，共同导入。量产订单落地进一步验证商业化落地。2）远期看，我们预计复合铜箔的渗透率在70%-80%；生产技术工艺上，一步法、两步法、三步法多种技术路线并存，目前两步法（磁控溅射+水电镀）被普遍认可（万顺新材设备为海外磁控溅射+东威水电镀），东威科技水电镀设备确定性较强；基膜端PET和PP材料各有优劣，（PET可能与电解液发生反应，PP与铜的结合力略差于PET）长期看会以两种材料并存发展的格局为主。 后续行业催化主要看终端客户招标进展及技术突破情况。1）重点关注终端电池厂宁德时代招标及技术进展，宁德时代为PET铜箔行业首创者，具备电池核心专利。其余电池厂研究进展仍存在差距。2）建议关注复合铜箔降本进展，我们预计24-25年复合铜箔成本有望降到传统铜箔极限成本3元以下，带来大批量新产线布局。3）复合集流体产业化具备内阻高导致发热等难题，建议关注相关技术突破进展。4）建议密切关注材料龙头企业PET及PP送样验证的反馈情况，关注样品验证进度及稳定量产能力。 推荐标的：东威科技（“两步法”水电镀设备受主流认可）；受益标的：非目前主流的“一步法”设备厂商（道森股份、璞泰来、三孚新科）、骄成超声（产业链唯一确定的后道焊接设备供应商）。 风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期