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这是一份关于家联科技的研究报告。该公司是一家专注于生产全降解塑料制品的公司，业务涵盖生物降解塑料制品和普通塑料制品。2023年半年报显示，公司实现营业收入7.68亿元，同比下降22.84%；归母净利润0.45亿元，同比下降43.78%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降68.06%。分季度来看，2023Q2单季实现营业收入4.39亿元，同比下滑24.29%；归母净利润0.27亿元，同比下降53.58%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降74.70%。
报告指出，公司外销收入下滑，内销收入增长较快，主要受益于国内经济回暖和老客户扩容。另外，随着全球环保政策的日趋严格和环保意识的提升，以及国内“双碳行动”的持续推进，生物降解塑料制品市场需求不断增加。
在盈利能力方面，公司毛利率有所下滑，但控费能力总体稳健。期间费用方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比变动+0.78pct、+0.76pct和-0.09pct，公司销售费用占比较高，但期间费用占比较小。
公司计划投资不超过3亿元设立泰国子公司并投资建设生产基地，进一步完善公司全球化布局。此外，公司还拟发行7.5亿元可转债用于广西来宾市年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，加速可降解植物纤维制品规模化发展。根据海关数据，2023年1-6月塑料制餐具及厨房用具出口累计金额为46.25亿元，同比下降9.64%。伴随海外客户库存的逐渐消化，以及下半年消费旺季的到来，公司外销有望迎来复苏拐点。
报告预测，2023/2024/2025年公司营业收入分别为18.49/23.88/27.86亿元，归母净利润分别为1.27/1.62/2.15亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.12元。公司当前股价对应2023年PE为27.7/21.7/16.3x，维持“买入”评级。但同时，报告也提示了风险，包括行业竞争加剧风险、海外订单恢复不及预期、原材料价格波动风险和汇率波动风险。
