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外销承压，汇兑拖累业绩

2026-05-01 龚梦泓,方建钊西南证券曾阿牛

事件：新宝股份发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收161.9亿元，同比-3.7%；归母净利润10亿元，同比-5.1%；扣非净利润9.8亿元，同比-9.3%。2026Q1实现营收34.4亿元，同比减少10.4%；归母净利润0.8亿元，同比减少68.1%；扣非净利润0.7亿元，同比减少72.3%。
内外销及销售模式：2025年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收111.8亿元/27.2亿元/18.5亿元，同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。内外销分别实现营收35.3亿元/126.6亿元，同比-3.6%/-3.8%。ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收138.7亿元/23.2亿元，同比-3.3%/-6.4%。受全球宏观环境与美国关税政策影响，小家电传统欧美市场总体需求趋弱，自主品牌表现弱于代工。
盈利能力：2025年毛利率为20.8%，同比减少0.1pp。厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为20.7%/18.7%/19%，同比-1.2pp/+1.6pp/+1.1pp；ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别为18.8%/32.6%，同比0pp/-0.3pp。费用率方面，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/5%/3.4%/0.3%，同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.8pp；财务费用率大幅上升主要受汇兑影响，汇兑收益较上年同期减少约1.4亿元。净利率为6.2%，同比减少0.1pp。
Q4业绩及新产能：2025年Q4营收39.1亿元，归母净利润1.6亿元，净利率为4%。业绩下滑主要受全球宏观环境、美国关税政策及印尼新产能爬坡期（成本高于国内）影响。长期来看，印尼新产能将完善全球化布局，降低美国关税政策扰动等风险。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.31元、1.50元、1.77元，建议关注。
风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。