2024年三季报点评：毛利率下行叠加汇兑持续影响，业绩承压

事项：公司发布2024年三季报，24Q3实现归母净利0.06亿元、同比-72%、环比-75%，扣非归母净利0.02亿元、同比-87%、环比-89%。

评论：

1. 营收表现：24Q3营收3.35亿元、同比+40%、环比-2.9%，营收同比增速仍保持40%以上。
2. 利润分析：归母净利率1.7%、同比-6.7PP、环比-4.9PP，毛利率22.5%、同比-2.6PP、环比-2.0PP，费用率20.7%、同比+1.3PP、环比+2.1PP。
   • 毛利率：推测因海外项目营收占比提升。
   • 费用率：
     • 管理费用率9.5%、同比-1.0PP、环比+0.8PP，因芜湖二期新工厂及海外管理投入加大。
     • 销售费用率1.4%、同比+0.3PP、环比+0.6PP，因出口项目量产导致运费、包装费增长及人工薪酬增加。
     • 研发费用率4.4%、同比-1.9PP、环比+0.1PP。
     • 财务费率5.4%、同比+3.9PP、环比+0.6PP，汇兑影响较大，剔除汇兑损失后，24Q3归母净利约0.25亿元、同比-3.2%、环比-41%。
3. 回购计划：公司拟回购3000-5000万元股份用于员工持股/股权激励，并取得金融机构5000万元贷款支持，彰显长期发展信心。
4. 竞争优势：公司在内饰零件细分领域优势未减，工艺品类更全、精益生产管理能力更强，国内产能布局广泛。2025年随在手订单释放、芜湖二期爬坡、墨西哥产能加速，规模有望持续高增。新客户开拓及嵌件业务拓展将助力增长。盈利能力随业务熟练度提升有望改善。
5. 投资建议：调整2024-26年归母净利润预测至0.90、1.78、2.63亿元（前值1.15、1.90、2.66亿元），对应增速+6.9%、+98%、+48%，给予2025年PE20倍，目标市值36亿元、目标价41.9元、空间15%，评级“推荐”。
6. 风险提示：客户开拓节奏低于预期、主要客户销量低于预期、海外经营不及预期、超额年降风险。