农产品期权策略周报

期权研究 2023年7月31日星期一 【基本面信息】 豆粕/大豆：USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月23日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为55%，之前一周为55%，上年同期为59%；大豆开花率为70%，之前一周为56%，上年同期为62%，五年均值为66%；大豆结荚率为35%，之前一周为20%，上年同期为24%，五年均值为31%。 白糖：巴西甘蔗行业协会(UNICA)周二公布的数据显示，巴西中南部地区7月上半月糖产量为324万吨，较上年同期增加8.9%；甘蔗制糖比例为50.01%。巴西航运机构Williams发布的最新数据显示，截至7月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从一周前的83艘降至82艘。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 油脂：SPPOMA数据显示7月1-25日马棕产量增2.1%，低于市场预期。船运机构数据显示7月1-25日马棕油出口环比增加10%-18%。预计7月马棕出口量在130万吨左右，产量在150万吨左右。【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米经过前两周的持续空头下跌弱势下行后，上周以来超跌反弹逐渐回暖上升；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上涨趋势，上周以来加速上行；棕榈油延续一个月以来的宽幅矩形区间盘整震荡；白糖上周表现为先涨后跌，而后连续报收阴线，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；棉花经过前两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后维持近两周以来的高位盘整震荡的市场行情格局。截止收盘，玉米周涨幅0.26%报收于2717，豆粕周涨幅2.77%报收于4258；棕榈油周跌幅1.09%报收于7582，白糖周涨幅0.88%报收于6704，棉花周跌幅0.58%报收于17310。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了豆粕、棕榈油和菜粕期权大幅增加以外，其他农产品期权则表现为不同程度有所减少。其中玉米期权减少3.93万手报收于14.69手；豆粕期权增加7.19万手报收于35.98万手；棕榈油期权增加4.00万手至28.54万手；白糖期权减少0.48万手至17.31万手；棉花期权减少4.25万手至17.84万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量表现为增减不一，白糖期权小幅度减少，而其他农产品期权日均持仓量均有所增加。其中玉米期权增加2.05万张至54.40万张；豆粕期权增加7.69万张至67.90万张；棕榈油期权增加0.30万张至23.89万张；白糖期权增减少0.58万张至54.64万张；棉花期权增加0.69万张至41.76万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现为小幅区间波动，其中玉米期权隐含波动率持续下降，豆粕期权隐含波动率直线拉升后快速下降，棕榈油期权隐含波动率快速上升。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.89%，豆粕期权隐含波动率报收于21.09%，棕榈油期权隐含波动率报收于21.34%，白糖期权隐含波动率报收于17.69%；棉花期权隐含波动率报收于21.18%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.96，豆粕期权成交量PCR报收于1.12，棕榈油期权成交量PCR报收于0.83，白糖期权成交量PCR报收于2.95；棉花期权成交量PCR持续下降报收于1.07。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.45，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.86，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.69，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于3.25；棉花期权持仓量PCR逐渐上升报收于1.13。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花维持近两周以来的偏多头趋势方向的高位盘整震荡市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。（2）白糖期权 白糖上周表现为先涨后跌，而后连续报收阴线，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6700@10，S_SR2311C6800@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油维持一个月以来的宽幅矩形区间盘整震荡；期权隐含波动率有所上升仍维持中轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7500@10，S_P2309-P-7600@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。（4）玉米期权 玉米经过前两周的持续空头下跌弱势下行后，上周以来超跌反弹逐渐回暖上升，市场行情整体表现为空头趋势方向下的弱势震荡；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2700@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2720@10，S_C2309-C-2740@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 【棉花期权投资策略和到期损益图】 棉花维持近两周以来的偏多头趋势方向的高位盘整震荡市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖日行情K线图】 【白糖期权投资策略和到期损益图】白糖上周表现为先涨后跌，而后连续报收阴线，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行弱势行情走势；期权隐含波动率窄幅波动，期 权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6700@10，S_SR2311C6800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油日行情K线图】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油上周表现为先扬后抑，维持一个月以来的宽幅矩形区间盘整震荡；期权隐含波动率有所上升仍维持中轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7500@10，S_P2309-P-7600@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米经过前两周的持续空头下跌弱势下行后，上周以来超跌反弹逐渐回暖上升，市场行情整体表现为空头趋势方向下的弱势震荡；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2700@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2720@10，S_C2309-C-2740@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构