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万华化学(600309.SH)2023年中报显示,公司业绩持续回升,符合市场预期。聚合MDI盈利能力持续修复,产品价格回升,同时主要原料纯苯相比2022年四季度下降,MDI利润空间有较显著改善。此外,公司还完成了对烟台巨力的收购,优化了TDI行业竞争格局。预计公司2023-2025年归母净利润为183.98亿元、230.97亿元和274.89亿元,对应PE分别为16x、13x和11x。我们维持“推荐”评级。