本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华大九天（301269.SZ）2023年中报点评 业绩快速增长，产品矩阵持续丰富 2023年07月29日 ➢ 事件：7月28日，华大九天发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收4.05亿元，同比增长51.92%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长107.30%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长368.79%。其中Q2单季度公司实现营收2.45亿元，同比增长44.59%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长109.22%。 ➢ EDA软件销售占营收比例上升，盈利能力持续提高。2023年上半年公司EDA软件销售实现营收3.82亿元，同比增长60.5%，占当期营收比例由去年同期89.42%提升为94.46%，为当期营收增长做出主要贡献；技术开发服务实现营收0.09亿元，同比下降30.77%；硬件、代理软件销售业务实现营收0.13亿元，同比下降13.33%。2023年上半年公司毛利率为95.55%，同比上升3.97pct。 ➢ 研发费用持续增长，产品矩阵进一步完善，探索新增长点。2023年上半年公司研发费用为3.14亿元，同比增长68.45%，研发技术人员占总员工数的75.2%。研发成果方面：1）新增产品包括存储电路设计全流程 EDA 工具系统和射频电路设计全流程 EDA 工具系统，随5G通信、汽车电子、物联网发展，存储芯片和射频芯片需求持续增加，新产品下游市场具备成长性；2）公司研发技术不断进步，针对存储设计仿真验证难题推出了超大容量快速仿真器 ALPS-FS，针对化合物射频电路设计难题推出平台 AetherMW，针对数字电路设计新推出逻辑综合工具 ApexSyn并已在多家客户实现落地使用。公司目前已形成丰富的EDA软件产品矩阵，除新产品存储电路设计和射频电路设计EDA全流程工具系统外，还包括模拟电路设计/平板显示电路设计全流程EDA工具系统、数字电路/先进封装设计EDA工具和晶圆制造EDA工具。 ➢ 保持国内龙头地位，全流程EDA工具系统能力领先。目前国内EDA行业仍然是国际三大EDA巨头楷登电子、新思科技和西门子占据主导，国内EDA供应商所占份额小，存在充分国产化空间。公司十余年坚持深耕EDA领域，龙头地位稳固。公司是国内唯一有能力提供模拟电路全流程EDA工具系统的EDA厂商，且拥有目前国内唯一的射频电路设计全流程EDA工具系统。客户方面，截至2023年6月30日，公司拥有全球约600家客户，坚持通过技术持续进步和产品稳定迭代实现深化合作。 ➢ 投资建议：我们看好公司在EDA领域的领先布局，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、3.34、4.36亿元，对应当前股价PE分别为216/166/127倍。公司作为国内EDA龙头，领先EDA工具国产替代，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品升级迭代不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 798 1101 1476 1956 增长率（%） 37.8 38.0 34.1 32.5 归属母公司股东净利润（百万元） 186 257 334 436 增长率（%） 33.2 38.4 30.2 30.4 每股收益（元） 0.34 0.47 0.62 0.80 PE 299 216 166 127 PB 11.9 11.6 11.2 10.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 102.23元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 宋晓东 执业证书： S0100122110017 电话： 15201752107 邮箱： songxiaodong@mszq.com 相关研究 1.华大九天（301269.SZ）2022年年报及2023年一季度报点评：业绩快速增长，产品矩阵全面化-2023/05/13 2.华大九天（301269.SZ）2022年三季报点评：Q3业绩稳步增长，EDA龙头加速国产替代-2022/10/26 3.华大九天（301269.SZ）新股研究报告：国产突破华年，大鹏展翅九天-2022/07/24 华大九天(301269)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 798 1101 1476 1956 成长能力（%） 营业成本 78 104 136 177 营业收入增长率 37.76 37.97 34.07 32.48 营业税金及附加 13 17 22 29 EBIT增长率 16.17 -72.51 72.79 61.91 销售费用 119 165 221 293 净利润增长率 33.17 38.44 30.19 30.43 管理费用 113 154 207 274 盈利能力（%） 研发费用 487 617 812 1056 毛利率 90.25 90.60 90.78 90.95 EBIT 164 45 78 126 净利润率 23.24 23.32 22.65 22.30 财务费用 -27 -36 -35 -36 总资产收益率ROA 3.44 4.55 5.54 6.77 资产减值损失 -2 0 0 0 净资产收益率ROE 3.99 5.36 6.74 8.39 投资收益 -8 0 0 0 偿债能力 营业利润 188 257 334 436 流动比率 9.39 7.67 5.98 5.24 营业外收支 -2 0 0 0 速动比率 9.00 7.32 5.61 4.85 利润总额 186 257 334 436 现金比率 5.86 4.11 3.19 2.68 所得税 0 0 0 0 资产负债率（%） 13.78 15.23 17.81 19.28 净利润 186 257 334 436 经营效率 归属于母公司净利润 186 257 334 436 应收账款周转天数 101.72 141.36 122.26 121.78 EBITDA 272 112 151 207 存货周转天数 338.13 338.13 338.13 338.13 总资产周转率 0.15 0.19 0.24 0.30 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2582 2291 2461 2518 每股收益 0.34 0.47 0.62 0.80 应收账款及票据 226 432 502 662 每股净资产 8.57 8.82 9.14 9.58 预付款项 100 100 158 201 每股经营现金流 0.82 0.38 0.83 0.81 存货 72 96 126 164 每股股利 0.15 0.22 0.29 0.37 其他流动资产 1156 1358 1372 1377 估值分析 流动资产合计 4135 4277 4618 4922 PE 299 216 166 127 长期股权投资 149 184 211 247 PB 11.9 11.6 11.2 10.7 固定资产 515 543 575 616 EV/EBITDA 194.96 475.93 352.24 256.27 无形资产 267 284 302 319 股息收益率（%） 0.15 0.22 0.29 0.36 非流动资产合计 1261 1373 1420 1520 资产合计 5396 5650 6039 6442 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 26 109 136 140 净利润 186 257 334 436 其他流动负债 415 449 636 799 折旧和摊销 108 67 73 81 流动负债合计 440 557 773 939 营运资金变动 129 -119 43 -80 长期借款 53 53 53 53 经营活动现金流 446 207 452 439 其他长期负债 250 250 250 250 资本开支 -420 -144 -94 -145 非流动负债合计 303 303 303 303 投资 -1130 -231 -27 -36 负债合计 744 861 1076 1242 投资活动现金流 -1539 -375 -121 -180 股本 543 543 543 543 股权募资 3479 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -140 0 0 0 股东权益合计 4652 4789 4963 5199 筹资活动现金流 3296 -122 -162 -202 负债和股东权益合计 5396 5650 6039 6442 现金净流量 2204 -290 169 57 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华大九天(301269)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相