2023年中报点评：品牌多产品丰富，净利润实现快速增长

品牌多产品丰富，净利润实现快速增长 挖掘价值投资成长 2023年08月16日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：侯伟青电话：021-23586362 ◆归母净利润实现快速增长。2023年上半年，公司实现营业收入40.88亿元，同比+8.31%；归母净利润7.22亿元，同比+54.12%。单独Q2来看，公司实现营收19.34亿元，同比+2.57%；归母净利润3.22亿元，同比+19.51%。分产品来看，中成药实现收入30.51亿元，同比+22.97%，中成药贡献主要收入；西药实现收入7.36亿元，同比-13.82%。公司坚定推进“三核九翼”大品种战略，坚持以学术化、专业化推广为重点，规范医疗市场的学术化营销思路。不断加强对渠道终端的服务力度，持续拓宽渠道覆盖范围。 ◆医药企业群品牌多产品丰富。公司形成了以达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、六中药、京万红等中成药生产企业为核心，药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群，知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、胃肠安丸、清肺消炎丸、通脉养心丸、舒脑欣滴丸、清宫寿桃丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、藿香正气软胶囊等。公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业新新制药厂及生物制药企业中新科炬等。 ◆稳定药材供应加强产地溯源。公司进一步完善GAP质量管理体系，推动GAP基地建设；完成400余个品规中药材、中药饮片溯源工作；提前做好保供采销工作，保障药材的稳定供应。 ◆费用支出平稳盈利能力提升。2023年上半年，公司销售毛利率为46.86%、销售净利率为17.48%，同比分别+5.67pct、+4.81pct。费用支出方面，2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为26.07%、5.11%、-0.41%、1.27%，同比分别+3.39pct、-1.01pct、+0.28pct、-0.19pct。公司逐步梳理全品种价值链，强化集团“价格是龙头，成本是基础，利润是目标”的工作方向，向各工业企业植入生产精益管理的工作理念。 《品牌强产品多，Q4实现快速增长》2023.04.14 《核心产品持续发力，“二次创业”进入新阶段》2022.11.01 【投资建议】 ◆公司在新加坡和上海两地分别上市，严格遵循境内外法律法规，对外透明度高。两地上市的平台为公司提供了充分的资本运作空间。公司控股股东津药集团实力雄厚，在完成混改之后，进一步优化机制释放活力，同时也为公司发展注入新的动能。公司归母净利润的增长略好于我们的预期，我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为92.52/103.83/116.78亿元 ，略 微 下 调 管 理 费 用 率 和 研 发 费 用 率 ，上 调归 母 净 利 润 分 别至11.64/12.95/14.44亿元，EPS分别为1.51/1.68/1.87元，对应PE分别为25/22/20倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业政策变化；◆成本波动风险；◆药品质量安全；◆行业竞争加剧； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。