光伏焊带龙头，受益技术迭代量利双升

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本研报主要围绕光伏焊带龙头厂商——苏州聚信源进行了详细分析。公司深耕焊带行业20余年，业绩持续高增长，营收从2018年的5.5亿元增长至2022年的20.1亿元，四年CAGR达38%和32%。2023Q1营收和归母净利润分别为5.54亿元和0.36亿元，同比增长18.7%和79.5%。公司规模和技术行业领先，2022年市占率约为16.9%，位居行业第一。随着电池技术的持续迭代升级，焊带需求将大幅增长，预计2023-2025年需求将达18.4万吨和27万吨，CAGR达19.5%。焊带环节市场格局较为分散，2022年CR2仅27%，龙头焊带厂商凭借资金优势加速扩张，市占率有望进一步提升。公司产能扩张顺应客户高增需求，新品占比提升助力公司量利双升。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.39-3.37亿元，同比增长138%和41%，EPS为2.30-3.24元/股，对应PE为26-19倍。我们给予公司“增持”评级。