【浙商电新张雷】宇邦新材深度报告：光伏焊带龙头供应商，加速迭代实现量利双增r

【浙商电新张雷】宇邦新材深度报告：光伏焊带龙头供应商，加速迭代实现量利双增【辅材环节量增利稳，SMBB加速迭代，光伏焊带市场空间广阔】随着上游多晶硅价格松动，辅材环节量增利稳逻辑确定性逐步增强。同时随着下游多主栅、N型加速渗透，SMBB焊带需求旺盛，光伏焊带产品结构向多主栅、高定制化、高毛利方向转移。预计2022年全球光伏焊带需求量将达13.50万吨，市场空间约116.44亿元，同比增长66.67%；预计2025年市场空间增长至232.88亿元，四年CAGR为35.12%【技术研发打开非常规焊带利润空间，扩产助力市场份额快速提升】光伏焊带竞争格局分散，双龙头格局稳定，市占率前二公司为宇邦新材（16.50%）、同享科技（10.20%），主要因为常规焊带同质化严重、市场准入门槛较低。未来随着N型组件、多主栅渗透率提高，光伏焊带厂商需要快步迭代，SMBB、异形焊带、低温焊带等产品有望改善光伏焊带竞争格局。【光伏焊带龙头公司客户资源领先，项目扩产+新品研发助力量利增长】宇邦新材目前已经通过下游龙头组件厂认证，客户资源突出，未来有望受益于组件龙头集中趋势快速扩张。公司上市募投项目包括9100吨MBB焊带产能，以及高性能HJT组件焊带1800吨、异形焊带1200吨，随着募投产能的投产，生产规模有望再上台阶，同时产品结构优化改善盈利能力。【首次覆盖，给予“增持”评级】公司是光伏焊带龙头公司，SMBB焊带放量优化盈利能力，终端需求回暖在即助力量利双增。预计2022-2024年公司归母净利润1.36、2.42、3.56亿元，对应EPS为1.31、2.33、3.42元/股，对应PE分别为55、31、21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格持续上涨；技术研发开拓不及预期。