光伏辅材行业深度报告之四：光伏焊带：电池片技术发展驱动产品升级，迭代提速强化龙头护城河

2024年1月8日 看好/维持 电力设备与新能源行业报告 ——光伏辅材行业深度报告之四 摘要： 未来3-6个月行业大事：无 全球光伏新增装机持续增长，带动焊带需求持续向好。光伏焊带是光伏组件焊接过程中的重要材料，按用途主要分为汇流焊带和互连焊带。互连焊带用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流。在全球光伏装机快速增长的大背景下，假设每GW光伏组件需要消耗450吨焊带，测算23-25年光伏焊带的市场需求量分别为19.8、21.8、24万吨，至2025年光伏焊带的市场规模将达234亿元，23-25年行业三年年均复合增速约28.3%。 焊带产品迭代升级提速，驱使行业进入门槛提升。焊带的生产研发需要与下游组件客户保持紧密的合作关系，企业要实现各类产品的快速切换、对客户需求快速响应的同时，保证产品性能优良、品质稳定、各项性能指标能满足客户要求。焊带产品升级迭代的提速，在产品涂层厚度的精确控制、屈服强度的稳定性提高、同心度提高、生产效率提升等方面都会面临更多挑战，使得企业在产品结构和工艺技术等方面的研发领先性，成为愈加重要的竞争优势，行业的进入壁垒将趋于提升。 贸易政策日趋严苛叠加产品迭代，促龙头企业占有率提升。在贸易政策日渐趋严的背景下，辅材辅料海外产能布局的重要性正日益上升，而焊带龙头企业与下游组件客户合作紧密，且具备资金优势，未来有望加速海外产能建设，促进占有率提升。同时，光伏焊带更新迭代、性能提升正成为紧迫需要，具有先进的生产技术、较强的生产能力、较高的自动化程度、雄厚资金实力的光伏焊带龙头制造企业将更能研发出符合技术升级趋势的光伏焊带产品，在行业比拼当中更有竞争优势。龙头市场占有率有望进一步提高，将使行业集中度趋于提升。展望未来，我们认为，龙头集中度提升将使得光伏焊带的竞争格局更加良性，在光伏主产业链激烈竞争、比拼现金成本的背景下，焊带行业盈利能力的稳中改善可期。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480516110001 分析师：吴征洋010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480123010003 投资策略：光伏焊带作为光伏产业链的关键辅材之一，市场规模正持续扩容。随着N型产品的迭代升级趋势叠加海外贸易政策的日趋严苛，焊带生产企业在产品结构和工艺技术等方面的研发领先性，成为愈加重要的竞争优势，龙头企业将迎来市占率提升的发展契机，我们认为，龙头集中度提升将使得光伏焊带的竞争格局更加良性，在光伏主产业链激烈竞争、比拼现金成本的背景下，看好焊带龙头能维持较为稳定的盈利能力，并实现市占率的逆势提升。相关标的，焊带龙头市占率第一的宇邦新材（301278.SZ）,深耕母线、同时布局焊带与储能业务的威腾电气（301168.SZ）将受益。 风险提示：行业竞争或加剧；光伏等领域新技术发展方向或偏离预期；相关上市公司主业发展或低于预期。 目录 1.全球光伏新增装机增长，带动焊带需求持续向好................................................................................................................32.焊带产品迭代升级提速，驱使行业门槛提升........................................................................................................................53.贸易政策日趋严苛叠加产品迭代，行业集中度将提升.........................................................................................................74.投资建议.............................................................................................................................................................................85.风险提示.............................................................................................................................................................................9 表格目录 表1：2021-2025年全球光伏焊带市场空间预测.....................................................................................................................5表2：光伏焊带主要性能指标..................................................................................................................................................6表3：美国光伏相关贸易政策..................................................................................................................................................7 插图目录 图1：光伏焊带工作原理及焊带产品图..................................................................................................................................3图2：互连焊带与汇流焊带....................................................................................................................................................3图3：光伏焊带横截面............................................................................................................................................................4图4：光伏焊带成本构成........................................................................................................................................................4图5：全球光伏新增装机预测................................................................................................................................................4图6：2022-2030年不同电池技术路线市场占比变化趋势......................................................................................................5图7：2022-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势......................................................................................................5图8：光伏焊带产品发展趋势................................................................................................................................................6图9：2021年光伏焊带企业市场占有率.................................................................................................................................8 1.全球光伏新增装机增长，带动焊带需求持续向好 在光伏发电产业链中，上游主要为光伏电池相关的原材料，包括硅片、银浆、纯碱、石英砂、基膜等，中游主要为构建光伏电站所需的组件和部件，包含光伏组件、电池片、逆变器、汇流箱、光伏支架和线缆等，下游为光伏的应用领域，主要是光伏电站的搭建、系统集成与运营。其中，光伏焊带是指在一定尺寸的铜带表面涂敷一定厚度的锡基焊料而形成的复合导电材料，应用于光伏电池片的串联或并联，作为连接器件，焊带发挥导电聚电的作用，将电池片产生的电流收集传输后导入到接线盒，属于光伏产业链的中游环节。 资料来源：宇邦新材招股书，东兴证券研究所 光伏焊带是光伏组件焊接过程中的重要材料。按用途主要分为汇流焊带和互连焊带。互连焊带用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流的涂锡焊带，又称为互连条、互联条。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流的涂锡焊带，又称为汇流条。在光伏组件的成本构成中，光伏焊带占光伏组件成本的比例约为2%左右，成本占比较小，但却是太阳能光伏发电系统必不可少的配套产品，其品质优劣不仅会直接影响光伏组件中由光生伏特效应所产生电流的收集和传导效率，且对光伏组件的服役寿命也有至关重要的影响。 资料来源：宇邦新材招股书，东兴证券研究所 从成本角度看，光伏焊带的原材料主要为铜材和锡合金，直接材料成本占比超过90%。焊带由基材和表面涂层构成：基材是不同尺寸的铜材，并要求规格尺寸精确、导电性能好，具有一定的强度；表面涂层可利用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法等特殊工艺，将锡合金等涂层材料，按一定成分比例和厚度均匀地覆裹在铜基材表面。因为铜基材本身没有良好的焊接性能，锡合金层的主要作用是让光伏焊带满足可焊性，并且将光伏焊带牢固地焊接在电池片的主栅线上，从而起到良好的电流导流作用。 资料来源：宇邦新材招股书，东兴证券研究所 资料来源：宇邦新材招股书，东兴证券研究所 “双碳”目标下，全球光伏新增装机增长，带动光伏组件需求持续增长。为实现零碳目标，全球能源转型步伐加速，建立以可再生能源为主的能源系统，实现绿色可发展已成为全球共识，在全球提升可再生能源消费比重的大背景下，全球新增风光装机仍将持续增长。行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。根据CPIA的数据，2023年全球光伏新增装机量预测为345-390GW，同比增长50%-70%，若未来几年全球新增装机复合增速能达到10%，则2025年新增全球装机量将达417-472GW。 资料来源：CPIA，东兴证券研究所