宇邦新材：光伏焊带龙头企业，新产品放量加速成长

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宇邦新材（301266.SZ）是全球光伏焊带龙头企业，具有明显的规模优势和技术优势。公司深耕光伏焊带领域二十年，是国内光伏焊带头部供应商，行业规模最大的企业之一。公司致力于光伏焊带细分领域标准化工作的推进，是国家标准、行业标准、协会标准的主要编撰单位之一。公司规模不断扩大，营业收入迅速增长，规模优势趋于显著，期间费用率整体呈现下降趋势；公司持续配合新技术的研发，推动行业降本增效发展，未来将持续引领焊带及光伏行业进步。随着N型电池片渗透率快速提升，公司有望显著受益。以TOPCon、HJT为主的N型电池市场占有率不断提升，将逐步替代P型PERC电池技术，成为未来的发展方向。光伏焊带作为光伏产业重要辅材之一，随电池片的发展迭代升级，线径细线化趋势明确。公司技术领先，研发布局适用不同类型组件的光伏焊带产品，适配TOPCon的SMBB焊带、适配HJT的低温焊带等高性能焊带销售规模及占比有望大幅增长。SMBB焊带及低温焊带产品具备更强的盈利能力，未来随着新电池技术的放量公司有望持续受益。公司计划发行可转债投资年产2万吨光伏焊带项目，有利于扩大现有产品的生产规模，优化产品结构。公司销售规模扩大，技术优势领先行业，未来将持续保持龙头地位，预计公司市占率有望提升。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为29.2/39.1/49.0亿元，归母净利润分别为2.32/3.55/4.60亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS分别为2.23/3.42/4.42，公司当前股价对应预测2023/2024/2025年的PE倍数分别为25/16/13倍，参考可比公司估值，考虑到公司作为国内焊带龙头，后续将引领N型电池技术所需新的SMBB焊带和0BB焊带产品发展，首次覆盖给予“增持”评级。