基金季报分析2023Q2：港股主动基金调仓动向

基金季报分析2023Q2 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 港股主动基金调仓动向2023年07月27日 港股基金概况 截至2023Q2，投资港股基金的港股持仓总市值为5416.3亿元，相比2023Q1降低了396.6亿元。其中，主动权益型基金（包括QDII主动基金）投资港股约3355.0亿元，相比2023Q1持仓份额下降约3.7%，被动型基金（包括QDII被动基金）投资港股约1884.0亿元，相比2023Q1投资市值上升57.6亿元，持仓份额约上升3.7%。 主动权益型基金 重仓港股行业配置：2023Q2重仓的前三大行业分别是传媒、社会服务和石油石化，投资市值占比为28.39%、10.25%和7.84%。增持比重最高的三大行业为通信、石油石化和汽车，分别增持2.01%、1.58%和0.81%；减持比重最大的三大行业为纺织服饰、食品饮料和煤炭，分别减持2.05%、0.91%和0.65%。 重仓港股板块配置：板块配置占比较高的三大板块分别是TMT、消费和周期，2023Q2持仓占比分别为38.66%、25.62%和11.07%。消费板块减仓幅度最大，2023Q2仓位下降了2.60%；TMT和中游制造板块加仓幅度最大，2023Q2仓位分别上升了1.46%和1.31%。 重仓港股：2023年二季度前三大重仓港股分别为腾讯控股、美团-W和中国海洋石油，与2023Q1维持不变，且三者相比一季度均有所增持，增持份额分别为0.05%、0.20%和0.63%。 不同仓位类型的港股基金持仓分析 港股低仓位基金主要为布局港股或补充A股缺失标的，因此港股仓位中主要以传媒为主（腾讯+快手），占自身港股投资超过1/3。该部分基金在2023Q2主要加仓石油石化、汽车和通信行业，减持纺织服饰行业，行业调整步调与A股一致。 港股中仓位整体在行业配置上变动幅度较小。加仓石油石化（+2%）、公用事业（+1.2%），减仓电子（-1.3%）、煤炭（-1.3%）。 港股高仓位大幅减仓地产、煤炭。基金在地产上的占比最高，由6.9%下降至4.5%，减少2.4%，同时基本清仓煤炭，占比由1.7%下降至0.1%。 港股灵活型基金增加传媒、电子占比，传媒行业集中度提升的同时，保持汽车、医药生物行业的高占比。 基金公司维度分析 考虑基金公司维度下主权权益基金的港股调仓情况，增持最多的前三个行业为通信、电力设备和石油石化，分别增持9.8亿元、8.2亿元和 3.1亿元。减持最多的三个行业为纺织服饰、传媒和社会服务，分别减持40.3亿元、28.4亿元和15.9亿元。从板块调仓来看，在公募普遍减持的情况下，大成基金和招商基金分别主动增持16.3亿元和8.0亿元，前者增持市值主要分布在TMT板块和中游制造板块，后者增持市值主要分布在TMT板块和消费板块。 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价 结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。 证券分析师林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 1/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：各类型基金港股投资市值（2023Q1-2023Q2，亿元）3 图2：重仓股行业配置情况（2023Q1-2023Q2）4 图3：2023Q2重仓港股前20（2023Q1-2023Q2）5 图4：增持前十港股和减持前十港股（2023Q1-2023Q2）5 图5：港股投资占比（2021Q1-2023Q2）7 图6：四类港股基金港股投资市值占比（2023Q1-2023Q2，单位：亿元）8 图7：港股行业持仓份额（2023Q1-2023Q2）9 图8：港股行业加减仓（2023Q1-2023Q2，单位：亿元）10 图9：港股板块加减仓top20（2023Q1-2023Q2，单位：亿元）11 表1：重仓股板块增减持情况（2023Q1-2023Q2）4 表2：小鹏汽车-W（9868.HK）持有情况（2023Q1-2023Q2，单位：亿元）6 表3：港股投资仓位分布（2023Q1-2023Q2）8 2/12 1.港股基金概况 1.1.2023Q2港股投资市值有所下降 截至2023Q2，投资港股基金的港股持仓总市值为5416.3亿元，相比2023Q1降低了396.6亿元。其中，主动权益型基金（包括QDII主动基金）投资港股约3355.0亿元，相比2023Q1持仓份额下降约3.7%，被动型基金（包括QDII被动基金）投资港股约1884.0亿元，相比2023Q1投资市值上升57.6亿元，持仓份额约上升3.7%。 图1：各类型基金港股投资市值（2023Q1-2023Q2，亿元） 3.3% 3.2% 26.8% 25.3% 5.8% 8.0%5.1% 4.8% 2023Q1 60.6%57.2% 2023Q2 主动权益型基金QDII主动基金被动型基金QDII被动基金其 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型和灵活配置型 QDII主动基金包括QDII普通股票型、QDII偏股混合型和QDII灵活配置型 被动型基金包括被动指数型和增强指数型；QDII被动基金包括QDII被动指数型股票基金其他为剩余类型下的公募基金 下文将针对主动权益型基金和QDII主动基金进一步分析其港股的行业板块配置和重仓港股情况，为了表述的简洁，本文简称两类基金为投资港股的主动权益型基金。 1.2.板块&行业配置：TMT集中度上升，主要增持通信、石油石化、汽车 2023Q2主动权益型基金重仓港股的行业集中度上升，前十大行业集中度从一季度的80.48%上升至83.31%。采用申万行业一级分类标准对行业板块进行划分，并将那些未被纳入申万行业分类的个股统一归类为“其他”行业。2023Q2重仓的前三大行业分别是传媒、社会服务和石油石化，投资市值占比为28.39%、10.25%和7.84%。增持比重最高的三大行业为通信、石油石化和汽车，分别增持2.01%、1.58%和0.81%；减持比重最大的三大行业为纺织服饰、食品饮料和煤炭，分别减持2.05%、0.91%和0.65%。 3/12 东吴证券研究所 图2：重仓股行业配置情况（2023Q1-2023Q2） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2023Q2主要增持TMT、中游制造，减持消费、金融板块。主动权益型基金重仓港股中板块配置占比较高的三大板块分别是TMT、消费和周期，2023Q2持仓占比分别为 38.66%、25.62%和11.07%。消费板块减仓幅度最大，2023Q2仓位下降了2.60%；TMT 和中游制造板块加仓幅度最大，2023Q2仓位分别上升了1.46%和1.31%。 表1：重仓股板块增减持情况（2023Q1-2023Q2） 板块 2023Q1 持仓占比 2023Q2 持仓占比 增减持 TMT 37.20% 38.66% 1.46% 消费 28.22% 25.62% -2.60% 周期 10.25% 11.07% 0.82% 中游制造 8.07% 9.38% 1.31% 金融 9.06% 8.12% -0.95% 医药 6.79% 6.70% -0.09% 其他 0.41% 0.45% 0.04% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/12 1.3.重仓个股：中国移动增幅居前，前十大重仓不变 从主动权益基金重仓的港股来看，2023年二季度前三大重仓港股分别为腾讯控股、美团-W和中国海洋石油，与2023Q1维持不变，且三者相比一季度均有所增持，增持份额分别为0.05%、0.20%和0.63%。 图3：2023Q2重仓港股前20（2023Q1-2023Q2） 26% 2023Q1市值占比2023Q2市值占比增减持 2.0% 13%1.0% 0%0.0% -13%-1.0% -26%-2.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 增持比例最高的三只股票是中国移动（+1.27%）、理想汽车-W（+0.74%）和中兴通讯（+0.67%）。减持比例最高的三只股票是李宁（-1.38%）、兖矿能源（-0.76%）和华润啤酒（-0.52%）。 图4：增持前十港股和减持前十港股（2023Q1-2023Q2） 6% 3% 0% -3% 中国移动 理想汽车-W 中兴通讯 -6% 2023Q1市值占比2023Q2市值占比增减持 增持前十港股 减持前十港股 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 华润啤酒 兖矿能源 李宁 -2.0% 中国石油股份 中国海洋石油 中芯国际 华电国际电力股份 信义光能 华能国际电力股份 中国石油化工股份 金山软件 九毛九 比亚迪股份 舜宇光学科技 安踏体育 香港交易所 华虹半导体 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/12 东吴证券研究所 东吴证券研究所 增持比例较大的汽车行业中，小鹏汽车-W作为当前时事热点在2023Q2增持份额约0.2%，增持该港股的基金中持有市值排名靠前的有信澳新能源精选、嘉实动力先锋A和中庚港股通价值18个月封闭。 表2：小鹏汽车-W（9868.HK）持有情况（2023Q1-2023Q2，单位：亿元） 基金简称 2023Q1持有市值 2023Q2 持有市值 增减持 信澳新能源精选 3.88 4.02 0.14 嘉实动力先锋A 1.20 1.20 中庚港股通价值18个月封闭 0.96 0.96 嘉实远见先锋一年持有A 0.75 0.75 嘉实产业先锋A 0.64 0.64 嘉实时代先锋三年持有A 0.62 0.62 华泰柏瑞远见智选A 0.61 (0.61) 易方达科融 0.38 0.38 华富新能源A 0.14 0.14 易方达港股通优质增长A 0.14 0.14 国投瑞银景气驱动A 0.13 0.13 华泰柏瑞成长智选A 0.12 (0.12) 易方达成长动力A 0.11 0.11 其他 0.08 0.48 0.4 合计 4.70 9.54 4.84 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：其他表示2023Q2持有小鹏汽车-W小于0.1亿元的基金 6/12 东吴证券研究所 2.不同仓位类型的港股基金持仓分析：长线基金减仓煤炭 为进一步区分当期持有港股的主动权益基金对港股的持仓情况，剔除建仓期的数据后，统计2021年以来每个基金每个季度的港股投资占比，得到下图所示各基金的港股投资占比分布。 左边区域基金的港股投资占比波动位于前10%，更偏向于在港股仓位上进行择时，本文将其单独定义为灵活型基金。剔除灵活型基金后，对剩余基金的历史港股投资占比的均值按照升序排列，可以看到投资占比大于80%的基金较集中，可定义为高仓位型基金，并将剩余基金按投资占比划分于0%-30%和30%-80%两个区间，分别定义为低仓位型基金和中仓位型基金。 图5：港股投资占比（2021Q1-2023Q2） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：灵活型为过去3年港股投资占比标准差前10%的基金 低仓位、中仓位、高仓位分别为当期港股占股票投资占在[0，10%]、(10%,30%]、(80%-100%]。 7/12 东吴证券研究所 主动权益型基金中，有96.3%的基金在2023Q1和2023Q2的仓位分类一致，其中包括875只低仓位型基金、134只中仓位型基金和89只高仓位型基金。有23只基金从 中仓位调仓至低仓位，14只基金从低仓位调仓至中仓位，1只基金从高仓位调仓至中仓位，4只基金从中仓位调仓至高仓位。下文仅对两期港股投资仓位类型一致的1098只基金和灵活型基金进行分析。 表3：港股投资仓位分